兴业基金人事巨震！董事长刘宗治压力更大了

先讲一个故事。

汉惠帝二年，西汉相国萧何病重。临死前，惠帝问他：谁能接替你？萧何说：曹参可以。

曹参当了相国之后，干了一件让所有人都看不懂的事。他啥也没干，萧何定下的法令制度，一个字不改，全盘照搬。有人劝他有所作为，他说了一段耐人寻味的话：论能力，我和萧何谁更强？当然是萧何。既然他已经把天下治理得井井有条，我们后人有啥资格瞎折腾？

这就是“萧规曹随”的来历。

历史评价曹参，通常就四个字：无为而治。但仔细想想，曹参的“无为”其实是最大的“有为”，他知道什么该变，什么不该变，知道自己的边界在哪里。

把这个故事放在今天的公募基金行业，别有一番滋味。

近日，兴业基金连发两份公告：总经理李辉因个人原因离任，任职不到三年；副总经理黄文锋因年龄原因同日离任。算下来，这已经是兴业基金近三年内第二次更换总经理。

铁打的营盘，流水的兵。一家管理规模超过5500亿的基金公司，为什么留不住一个总经理？

1

更迭

先捋一下时间线。

2023年4月，叶文煌接替到龄退休的官恒秋，出任兴业基金董事长。同一年9月，胡斌离任总经理，国泰基金原副总经理李辉接棒。

2025年10月，叶文煌到龄退休，刘宗治接任董事长。

2026年7月，李辉离任总经理，刘宗治代行总经理职务。

短短三年，董事长换了三任，总经理换了两任。近三年内，兴业基金的董事长、总经理，没有一个干满完整任期。

一家公司的高层如此频繁更迭，放在任何行业都少见。

有市场消息说，李辉的下一站可能是宏利基金。如果是这样，那他的离任就不算突然。

李辉是什么人？履历很漂亮，早年在中宏人寿、AIG、星展银行干过，2010年加入国泰基金，一路干到副总经理。2023年8月加盟兴业基金，次月出任总经理。

值得注意的是，李辉是兴业基金成立以来第一位通过市场化外聘的总经理，此前的总经理都来自兴业银行内部。兴业银行当时搞市场化选聘，用意很明显，想找个外面的人来打破一些东西。

打破什么呢？

2

偏科

评价李辉的三年，得从两个维度看。

先说好的方面。他接手时，兴业基金管理规模大概3000亿出头。到2026年二季度末，这个数字变成了5519亿。三年涨了2400多亿，增幅将近80%。

财务数据也好看。2025年，兴业基金营收15.23亿，净利润5.12亿，同比分别增长23%和20%，营收和净利润连续两年上涨。

规模翻倍，利润增长，从业绩报表上看，李辉干得不错。

但问题出在结构上。截至2026年二季度末，兴业基金5519亿的管理规模里，债券基金2662亿，货币基金2581亿，这两块加起来占了总规模的95%。股票型基金只有55亿，混合型基金213亿，加起来不到270亿。权益类产品占比不足5%。

也就是说，这家公司几乎所有的钱都趴在债券和现金管理上。

银行系公募天生“偏科”，这大家都知道。但偏到这个程度的，不多见。

李辉在任时说过不少关于发展权益业务的话。2024年他说要“强化逆周期权益市场布局”；2025年他说要“补强补全权益战线”。他还把ETF定位成“第二增长曲线”，确实把ETF数量从2只发展到了10只。

但数据不会骗人。权益基金的占比，在他任内不但没提高，反而进一步降低了。

这就好比一个人说要减肥，称了一下体重确实轻了，但仔细一看，掉的全是水分，脂肪一点没少。

李辉的三年，规模做大了，钱赚多了，但兴业基金最需要解决的那个问题——权益短板，基本没动。

这大概也是他最终没能留下来的根本原因。

3

体系

权益业务搞不起来，说到底还是人的问题。

兴业基金在权益投资上不是没下过功夫。2021年，他们从银河基金挖来了钱睿南。这人来头不小，从业十几年，拿过金牛奖，历史年化收益超过11%。兴业基金让他当副总经理，管投研，寄予厚望。

但三年下来，钱睿南管理的三只产品全线亏损，有报道说亏损幅度达到30%。2024年9月，钱睿南离任。

一个曾经的明星基金经理，在兴业基金遭遇了职业生涯最惨痛的滑铁卢。

钱睿南走了之后，接手的基金经理业绩也不理想。这不仅仅是某个人的问题，而是整个投研体系的问题。

兴业基金不是没意识到这一点。2025年，他们从兴银理财挖来了蒲延杰当总经理助理。蒲延杰是权益投资出身，业内评价不错。但一个总经理助理能改变什么？在固收文化根深蒂固的公司里，搞权益的人本来就是“少数派”。

业内有个说法：银行系公募搞权益，就像让长跑运动员去练短跑。不是不能，但基因不对。

这话有点绝对，但道理不差。银行系公募的渠道优势在固收，客户偏好也在固收，整个公司的考核体系、激励机制、风控文化都围绕固收搭建。突然要搞权益，等于重起炉灶。

钱睿南的失败，某种程度上是这种“基因冲突”的缩影。

4

破局

说了这么多问题，得客观说一句，兴业基金优势也不少。

背靠兴业银行，渠道不用愁。兴业银行在全国有上千家网点，随便推一推，规模就上来了。固收投资能力也是业内公认的强。截至2026年一季度末，兴业基金在固定收益类大型公司的超额收益排行榜上，最近十年、七年、五年、三年四个维度都排第一。

这是什么概念？就是说在“管债券”这件事上，兴业基金是全国最顶尖的之一。

公司治理也规范，财务稳健。2025年末总资产61亿，净资产55亿，没有那些乱七八糟的风险事件。

但问题恰恰在这里。你固收做得再好，天花板是看得见的。债券基金的费率本来就低，现在全行业又在搞费率改革。靠固收赚钱，越来越难。兴业基金2025年赚了5个亿净利润，听着不少，但对比5500亿的规模，利润率其实很低。

更关键的是，行业在变。ETF大爆发，被动投资崛起，权益市场永远有机会。如果一家基金公司只能做固收，那就相当于一个餐厅只会做一道菜，再好吃，客人也会腻。

刘宗治接任董事长后说过一句话：兴业基金要“从固收大厂迈向均衡发展的综合资产管理平台”。

话说得漂亮，做起来难。刘宗治是兴业银行出来的，深谙母行那一套。但他没有公募基金的直接管理经验。一个银行系出身的人，要怎么带领一家银行系公募走出“银行系”的困境？这本身就是一个悖论。

现在他还代行总经理职务。一个人兼着董事长和总经理，短期可以，长期肯定不行。新总经理是谁？什么时候来？来了之后能不能待够三年？这些都是问号。

5

尾声

回到开头那个故事。

萧何制定了完善的制度，曹参全盘照搬，国家安定了几十年。曹参的聪明在于他知道自己不如萧何，知道什么时候该“无为”。

但兴业基金的问题恰恰相反，它不是制度太完善不需要改，而是制度有缺陷必须改。固收强、权益弱，这个结构性问题不解决，公司永远只能做“偏科生”。

李辉想改，没改成。钱睿南想改，也没改成。现在轮到刘宗治了。他能成吗？

从客观条件看，难度不小。权益投研体系的建设不是一朝一夕的事，需要人才、需要时间、需要耐心，更需要高层的稳定。如果管理层三年换两轮，谁还有心思搞长期建设？

但话说回来，兴业基金的底子是真的好。5500亿的规模，兴业银行的渠道，顶尖的固收能力，这些是很多基金公司做梦都想要的东西。如果能把权益这块短板补上来，这家公司的想象空间很大。

关键在于，新来的总经理能不能像曹参那样看清形势。既要守住萧何留下的好东西，又要在该变的地方敢于出手。

谁有这个本事？我们拭目以待。