孙陶然的拉卡拉：用投资收益买一张转型船票

就在不久前，拉卡拉公司对外发布了2026年半年度的业绩预告情况，内容表明公司上半年预计实现归属于母公司股东的净利润6.1亿~7亿。与上年同期相比，增长幅度在165.9%到205.20%之间。

尽管这种收入主要得益于投资端的收益，但考虑到公司正处于关键的战略转型期，这笔收入显然能够为公司提供宝贵的资金弹药。

01 半年赚了六七个亿，超过七成来自投资

公司表示在今年上半年的盈利数据大幅度上涨，主要的原因是由于出售了所持有的上市公司股票推高投资端收益所致，影响本期利润金额预计约5亿元。

来源：拉卡拉2026年半年度业绩预告

从业绩预告当中可以看得到，该公司在今年上半年预计扣非净利润为1.9亿到2.4亿，同比增长幅度在30.64%到65.02%之间，这些收入才是来源于公司的刷卡、扫码或者是SaaS这一类的常态化业务。

消费财眼了解到，拉卡拉上半年投资收益大幅增长和蓝色光标这只股票有着较大的关联。在2025年的时候，拉卡拉便卖掉了部分蓝色光标股票，获得了6.23亿的收益。在今年一季度，拉卡拉把剩下的蓝色光标股票全部卖了出去后，又在这只股票上拿到了5.51亿的投资收益。

此外，考虑拉卡拉2026年第一季度归母净利润约为5.94亿元，而公司上半年预计实现归母净利润是6.1亿~7亿，那么这么计算下来，公司第二季度的归母净利润可能只有0.16到1.06亿元之间。

这些情况均表明，公司传统支付主业在净利润收入中所做贡献相当有限。这六七亿元的投资收益虽然很重要，公司也必须要注意到这种依靠某只股票带来收入的大涨可能是一次性的，现在最需要思考的是如何将这笔来之不易的投资收益尽快用于公司可持续业务的增长动能提升。

02 拉卡拉的收单底盘与转型动因

2021年10月，央行发布了《中国人民银行关于加强支付受理终端及相关业务管理的通知》，其中就规定“1台银行卡受理终端只能对应1个受理终端序列号”、“1台银行卡受理终端只能对应1个特约商户”。这样的规定对于套现市场以及违规变商户的行为打击力度是比较大的，大量第三方支付机构的传统收单空间被严重压缩。

更为重要的是，如今线下收单业务因为数字人民币以及银行直连等支付方式不断铺开，这一领域的存量博弈已变得越发地激烈。对此，相关企业在这个业务上的博弈早就从追求规模扩张，转成了精细化运营。

而拉卡拉这个公司，核心基本盘就是国内的收单业务，他所承受的压力不言而喻。

2024 年的时候，公司的扣非净利润还保持在约5.53 亿元的水平，但到了 2025 年，这个数字就降低到了3.01 亿元，下降幅度超过 45%。这种数据下滑，其原因是公司的支付业务收入下降产生的影响。2025 年的年度报告还表明，当期境内综合交易金额降低到了 3.94 万亿元，这其中银行卡的交易额同比下滑了 13.73%。

很显然，在政策以及市场的双重作用影响之下，拉卡拉境内收单业务当下正持续遭遇压力，这也就是公司进行一系列转型举措的最为根本缘由。

03 新增长线：跨境支付、外卡受理与AI客服

当公司境内收单业务面临着一定压力的时候，拉卡拉也采取了许多策略进行应对。不仅在跨境支付方面有行动，在AI赋能还有在SaaS等领域都有布局，从这些方面都能够看出来公司正在加快打造新的增长引擎。

去年，公司跨境支付交易金额达到了889亿元，同比的涨幅超过了80%，服务的客户超过21万家。这或许能证明拉卡拉不想完完全全地依赖国内市场，它眼下正在试着以拓展海外市场来谋求新的发展空间。到今年一季度的时候，公司跨境支付业务仍然保持着比较高速的增长水平，同期外卡收单交易金额同比增长达到了98%，这些成绩值得肯定。

公司的转型战略中，AI领域是重要组成部分。目前公司的AI布局已经有了初步的成果，已经构建起了AI智能中台，能够支撑30多个智能体搭建落地。还有之前推出的拉卡拉AI钱包，已经为超过500万家商户提供服务，每个月可以处理超过8000万次商户的服务请求。在2025年度业绩说明会上，公司表示AI客服的替代率超过70%，极大地减少了人工审核量。

在SaaS业务这一方面，公司餐饮SaaS产品所服务的商户已经超过了8万家。此业务还能够和公司的支付业务相互配合，到了2025年，拉卡拉科技服务的收入已达到了4.08亿元，同比增长了44.05%。这些数据都能够表明，董事长孙陶然对于拉卡拉商户数字化服务商的定位可不只是嘴上说说，而是正在用实实在在的行动去付诸实践。

但这里需要说明的是，新业务那边增长虽然还算是可以的，但由于它的体量比较小，在短时间之内根本没有办法去填补传统收单调整所留下来的缺口。要是投资端在后续不能够给出足够贡献的话，那么公司的财务表现很有可能就会出现明显回落，这个方面管理层得要留意。

04 投资赚的钱，能否让拉卡拉“穿越周期”？

当下的情况是，公司扣除非经常性损益后的净利润依旧处于较低的水平，并且银行卡方面的交易量正在呈现出减少的态势。这已经释放出了一种信号，那就是公司的核心业务已经到了必须换引擎的时刻。

在这样的背景之下，董事长孙陶然的战略方向是十分明确的，他领导公司去布局跨境支付、外卡受理还有商户数字化服务等等这些业务，就是支付行业下半场的主要战场。

当下，外界颇为关注的是，拉卡拉把全部蓝色光标股票清仓所获取的资金弹药，是否能够在投资收入减少之前，使拉卡拉走向可持续增长的新道路？这将会是决定这家支付领域头部玩家能不能顺利度过周期的关键所在。

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