关联交易叠加历史隐患，立讯精密港股上市前路承压

来源:亮眼财观

7月9日，立讯精密即将登陆港交所。然而在IPO的最后关键窗口期，多起关联交易争议、历史股权纠纷以及未完全消化的合规遗留问题集中曝光，为本次港股上市的后续走向增添了诸多不确定因素。

“父救女”商业争议持续：连续接盘关联方亏损资产

2025年6月，信濠光电一则资产转让公告引发资本市场热议，市场再度聚焦立讯精密的关联交易公允性问题。公告显示，信濠光电拟将全资子公司安徽信光能源科技100%股权，转让给立讯精密。

看似常规的产业并购，背后暗藏紧密家族关联。公开股权信息显示，信濠光电第一大股东为王雅媛，其父亲正是立讯精密副董事长、实控人之一王来胜。基于这一层亲属关系，本次资产收购被市场普遍解读为带有明显帮扶属性的关联交易，“父救女”的市场解读持续发酵，相关交易细节经《中国经营报》、腾讯财经进行了披露。

这并非双方首次开展此类资产交易。早在2024年8月，信濠光电便将长期零营收、持续亏损的子公司东莞信濠，以5247万元对价出让给立讯精密。短短一年时间，立讯精密连续两次接手关联方亏损资产，且标的资产盈利能力薄弱、与主业协同性有限，引发投资者对于上市公司向关联方变相输血、损害公众股东利益的强烈质疑，，新浪财经上市公司研究院曾刊发深度复盘文章剖析交易疑点。

标的企业持续亏损，关联交易时点备受争议

多笔争议交易背后，是信濠光电持续承压的经营基本面。公开财报数据显示，信濠光电2024年归母净利润亏损3.53亿元，同比降幅高达972.54%；2025年一季报显示，扣非净利润亏损1.19亿元，经营颓势未能扭转。同期公司货币资金规模同比缩水近三成，现金流持续收紧，剥离亏损资产、优化报表的诉求强烈。

在此背景下，立讯精密接连承接不良资产，争议进一步放大。从立讯自身基本面来看，据立讯精密2024年年报，公司来自苹果的收入占总营收70.73%，长期存在果链客户高度集中的经营短板，业绩走势深度绑定苹果订单，自身转型压力、经营压力本就较大。在港股IPO审核关键阶段，密集落地存疑的关联交易，不仅考验企业合规治理能力，也大幅增加了市场信任成本与审核不确定性。

历史治理旧疾未消：百亿股权代持悬案长期悬置

关联交易争议之外，立讯精密仍背负多年未落地的历史治理悬案。早在2020年，公司卷入一起百亿规模股权代持纠纷。前富港电子财务主管吴政卫，起诉立讯精密实控人王来春相关主体，主张双方曾存在口头股权代持约定，相关并购资金来源于企业早期上市募资，该案由澎湃新闻跟进报道，《21世纪经济报道》发布专题《146亿代持“罗生门”牵出立讯精密IPO往事》完整还原纠纷始末。

针对相关指控，立讯精密予以否认，称对方所述内容不实、相关存疑材料存在伪造嫌疑。后续台北检方因证据不足，未对相关当事人提起欺诈起诉，但该案至今未有明确最终定论，股权代持争议始终未能完全厘清，成为长期影响公司治理透明度的历史遗留问题。

合规风险隐忧：四年制裁关联隐患仍存

相较于经营与治理争议，更受资本市场关注的，是一桩持续四年未解除的合规关联风险。

2022年8月，国台办官宣对四家涉“台独”关联捐资企业实施惩戒，禁止大陆机构、企业、个人与其开展任何合作交易，同时禁止相关企业负责人入境，宣德能源位列惩戒名单之中（来源：国台办官方发布）。

公开信息显示，立讯精密与宣德能源存在间接股权关联关系。根据立讯精密2021年年报披露，公司通过控股孙公司参股宣德能源，当期权益工具投资余额74.95万元。股权架构显示，立讯精密持有宣德科技31.47%股份，宣德科技为宣德能源参股方，上述股权数据取自上市公司年报。

针对关联争议，宣德能源曾回应称，企业与大陆无业务往来，相关捐助为多年前个人行为。值得注意的是，后续惩戒名单调整中，仅有天亮医疗因主动认错、端正立场被解除限制，宣德能源等三家企业惩戒措施持续保留，截至目前未有解禁公告。

虽然相关股权投资金额规模较小，但港股上市面对的是国际化、标准化合规审核体系，任何与官方制裁名单的关联痕迹，都会被纳入审慎核查范围，成为企业IPO进程中的隐性风险点。

多重争议叠加，公司治理公信力遇考

从连续承接家族关联方亏损资产的交易争议，到悬而未决的股权代持旧案，再到长期存续的合规关联隐患，多重问题集中爆发，让市场对立讯精密的治理结构、交易公允性、风险管控能力产生持续质疑。

对于即将登陆港股的立讯精密而言，资本市场不仅考验企业营收规模与转型能力，更看重上市公司独立性、公允性与合规稳定性。如何平衡家族关联利益与公众股东利益、化解历史治理瑕疵、消除合规风险隐忧，将成为立讯精密本次港股上市能否获得国际资本认可的关键。