主动权益承压，转型阵痛凸显，万亿汇添富站上十字路口

随着6月收官，主动权益类基金的2026上半年成绩单也出炉。

2026年上半年，199只主动权益类基金实现了年内收益翻倍，涨幅最高的达183.67%。从基金管理人维度来看，翻倍基数量最多的是财通基金和易方达，都高达13只，呈整体表现红火、头部竞争激烈之势。

有人风光，亦有人失意。曾被称为“选股专家”的汇添富基金，上半年的主动权益表现却十分平淡，年内收益翻倍的主动权益基金仅一只。近年来，汇添富引以为傲的主动权益表现愈发承压，曾经的明星经理光环日益褪色。此外，核心员工流失、管理层大换血、合规考验等，都诉说着这家万亿公募基金的“中年危机”。

明星经理光环褪去，主动权益优势流失

据统计，上半年年内增幅翻倍的199只主动权益基金中，涨幅超过150%的有16只，超过130%的有45只。其中，涨幅前20名的基金收益率均超过了149%，头部产品的竞争愈发激烈。

公募基金的角逐亦变得白热化。财通基金和易方达都有13只主动权益基金实现了收益率翻倍，华夏基金则紧随其后，有12只翻倍基；紧接着是10只翻倍基的嘉实基金、9只翻倍基的华商基金。

科技成长主线的驱动下，主动权益基金市场异常火热，更映照得汇添富的主动权益表现黯淡。

2025年上半年，汇添富仅1只主动权益基金实现了收益率翻倍，行业排名在 40 名开外。这一表现放在整个公募基金行业来看或许并不算差，但对曾以主动权益投资见长的汇添富来说，实在有些平淡。

汇添富旗下的翻倍基只有“汇添富竞争优势混合”，基金规模为25.8亿元，年内涨幅136.28%，排名35。2025年，在全市场有75只主动权益基金实现收益率翻倍的前提下，汇添富尚有2只翻倍基，如今只剩一只。这一变化，也是汇添富的主动权益业务近几年业绩走势的缩影。

早年间，主动权益是汇添富基金的特色业务，该公司在成立初期便明确了“做中国证券市场的选股专家”的定位，并培养出胡昕炜、刘江、劳杰男、杨瑨、雷鸣等多位业绩优异的“明星”基金经理。

2019年-2020年间，在明星基金经理的带动下，汇添富的混合基金规模急速扩张，混合基金管理规模连续两年位列行业第二，仅次于易方达。这一时期，专注消费赛道的胡昕炜成为汇添富“一哥”，成为与张坤、萧楠等齐名的消费基金经理；医药赛道的刘江(现已离任)、郑磊，科技赛道的杨瑨，研究总监劳杰男等的管理规模都不小。

2021年二季度末，汇添富混合基金规模为3413.36亿元，达到峰值。其中，胡昕炜的管理规模为722.03亿元、杨瑨的管理规模为553.27亿元、刘江的管理规模为552.45亿元、劳杰男的管理规模为439.53亿元，占据了公司混合基金总规模的66.42%。

但很快，2021年下半年，A 股市场资金偏好发生根本性转变。此前机构扎堆的消费、医药龙头持续走弱；资金集体涌向新能源、半导体等高增长科技赛道。曾重仓消费、医药赛道，没能及时调整持仓结构的基金经理们，无一例外都陷入产品亏损、规模下滑的窘境。

以胡昕炜为例，其代表作“汇添富消费行业混合”是一只2013年成立的老牌基金，在2019年实现了72.84%的回报，但2022年-2024年，分别亏损20.48%、17.89%、5.31%，规模也持续缩水。

2025年，汇添富消费行业混合的净值增长率为1.89%，同期业绩比较基准4.64%，跑输2.75个百分点，在4442只同类基金中排名4267。截至年末，该基金规模也缩水至89亿元，较巅峰期蒸发近130亿。

除了消费赛道，其他赛道的主动权益基金表现也算不上优秀。截至一季度末，汇添富旗下64只可统计收益率的主动权益类基金中，有42只的近五年收益率不敌业绩比较基准。

截至7月2日，汇添富旗下多只混合基金产品的年内亏损率瞩目。如汇添富文体娱乐混合A/C的年内亏损率分别为23.08%、23.32%，汇添富品牌价值一年持有混合C的年内亏损率为19.54%等。

主动权益类基金投资能力的不足，反映到业绩上便是相关收入与规模扩张的脱节。截至2025年末，汇添富的主动权益基金管理规模为1683.77亿元，较2024年末增长18.77%。但2025年，该公司的主动权益基金管理费收入仅同比增长5.38%，只录得18.21亿元。

人事变动频繁，董事长或面临“二选一”难题

当主动权益业务承压，汇添富将目光放到被动权益基金上，加大被动指数产品的布局力度。截至2025年末，汇添富的被动权益类基金规模为1725亿元，较年初增长59.46%。

但无法忽视的是，被动权益基金的管理费收入远不及主动权益基金的管理费收入。2025年，汇添富可统计管理费收入的ETF基金(含联结基金)，合计实现管理费收入3.4亿元，虽然同比增加89.94%，但远低于同期18.21亿元的主动权益基金管理费收入。

此外，ETF基金的客户维护费增幅远大于管理费收入。2025年，汇添富可统计管理费的100只ETF的客户维护费为8516.98万元，与2024年的3262.66万元相比，增幅高达161.01%。

其中，“汇添富中证主要消费ETF联接”2025年的客户维护费为1040.86万元，占管理费收入的比例高达774.81%，管理费收入完全无法覆盖客户维护支出。除了汇添富中证主要消费ETF联接，汇添富中证A500ETF联接、汇添富中证国新央企股东回报ETF联接、汇添富上证科创板50成份ETF联接等数十只基金的客户维护费与管理费之间的比例超过100%。

汇添富在被动权益领域的持续加码，更像是主动权益承压后的一种“自救”，而被动权益能否成为该公司的核心竞争力和盈利增长的支柱仍需时间验证。

业绩之外，汇添富的人事变动和经营合规也令外界关注。

2026年初，汇添富的员工总数为897人。1月6日，有媒体报道称汇添富旗下5位核心员工集体离职，包括郑文旭、王志華等核心产品骨干和投研老将。此后两个月，又陆续有十余人离职，截至3月26日，汇添富的员工数量下降到880人。到4月11日又下降到876人，中基层人员的流失，为汇添富的发展蒙上一层阴影。

不过，近期有媒体统计，截至6月30日，汇添富的员工人数为887人，较此前有所回升，但与年初相比仍是减少的。

除此之外，汇添富的核心管理层也发生了变动。2025年7月，汇添富董事长李文卸任，东方证券副董事长鲁伟铭接棒担任董事长。李文是汇添富的创始元老，执掌汇添富十年之久，鲁伟铭是东方证券的副董事长，东方证券是汇添富的第一大股东。因此，这一高管变动，也被外界视为汇添富积极求变的讯号。

然而，意外总是先于明天到来。2026年5月，业内有消息称，监管层将通过窗口指导、备案审批限制等方式，对券商高管兼任公募基金董事长的情况进行系统性清理。鲁伟铭同时担任券商副董事长和公募基金公司一把手，恰好是此次监管清理的目标。后续汇添富的核心管理层是否会因此发生变动还未可知。

汇添富的困境，本质是投研路径依赖与市场迭代错配的缩影。当明星投研梯队褪色，产品业绩分化加剧，叠加核心人员流失、监管政策调整等多重变量，如何重塑投研核心、摆脱发展桎梏成为重要课题，万亿汇添富已然站在关键路口。

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