老总涉嫌犯罪被强制，控股股东持股全冻结，祥源控股何去何从？

文/刘工昌

2026年5月12日晚间，交建股份公告称，公司实控人俞发祥持有的全部公司股份于前一日被轮候冻结，累计轮候冻结比例高达400%。这是继2025年底因涉嫌犯罪被采取强制措施后，“祥源系”掌门人俞发祥再度陷入股权冻结的漩涡。

根据公告，交建股份近日获悉，实际控制人俞发祥持有的公司1572.91万股无限售流通股，于5月11日被绍兴市越城区人民法院轮候冻结。此次冻结股数占其所持股份的100%，占公司总股本的2.54%。累计轮候冻结股份数量为6291.04万股，占其持股数的400%。

此外，祥源控股及其一致行动人所持的股份也遭到冻结。

公告显示，祥源控股持有交建股份44.32%的股份，已全部处于被司法冻结、司法冻结质押或司法标记的状态；其累计被轮候冻结的股份数量达到持股数的402.88%。此外，祥源控股的一致行动人黄山市启建投资管理中心（有限合伙）和黄山市行远投资管理中心（有限合伙）所持有的公司股份也分别被100%司法冻结和100%轮候冻结。

俞发祥被采取刑事强制措施，无疑给本就岌岌可危的“祥源系”雪上加霜。①

控股股东及实控人持股几乎“全军覆没”，这给祥源控股日后蒙上了浓重阴影。

祥源控股集团董事长俞发祥被采取刑事强制措施，主要源于其控制的“祥源系”通过“浙金中心”平台发行的百亿规模金融产品出现大规模兑付危机。

其直接导火索是祥源控股赖以融资的“浙金中心”平台交易资质被取消，导致其“借新还旧”的模式无法持续。更深层次的原因在于房地产行业持续下行，导致祥源控股价值约300亿元的房地产项目滞销，资金无法回笼，最终引爆了流动性危机。

自2025年11月28日起，浙金中心平台上，由祥源控股及俞发祥提供连带责任担保的多款金融资产收益权产品陆续出现到期无法兑付或无法兑付收益的情况。

据多家媒体报道，这些待兑付资金规模达百亿元以上，涉及产品数量超过200款，总交易规模超过百亿元，产品到期日为2025年12月至2026年4月不等。财新报道指出，目前未能兑付的产品涉及金额超过200亿元，涉及投资者近万人，影响范围之广、涉及金额之大，令人震惊。

这些预期年化收益率4%—5%的“低风险”产品，底层资产直指“祥源系”多地地产项目的应收账款。

祥源控股执行总裁沈保山在与投资者沟通时坦言，公司总资产约600亿元，可覆盖400亿元的总负债。但地产行业下行导致300亿元货值滞销，叠加浙金中心交易资质被取消切断了“借新还旧”通道，最终引发流动性危机。

眼下最棘手的是200亿窟窿如何填补。②

从目前已公开的信息推断，俞发祥及祥源控股可能涉及违规担保与非法集资嫌疑：祥源控股为在“浙金中心”发行的、底层资产为其自身地产项目应收账款的理财产品提供连带责任担保，这种操作模式存在重大的“自融”嫌疑，即实质上可能将公众投资者的资金用于维系自身的高杠杆运营，极易触碰法律红线。

2025年12月，交建股份公告称，俞发祥因涉嫌犯罪被绍兴市公安局采取刑事强制措施。为稳妥处置相关风险，绍兴市帮扶祥源控股工作组于2025年12月12日正式进驻祥源控股，依法依规对祥源控股资产及负债等情况进行排查，督促祥源控股依法履行债务责任。

此次事件已经产生了广泛的负面影响。

随着债务危机的持续发酵，祥源系的金融风险迅速传导至资本市场。2025年12月7日，其控制的三家上市公司祥源文旅、交建股份、海昌海洋公园同时发布公告，披露在某平台发行的涉及与祥源控股地产合作项目的金融产品存在部分逾期兑付情形，控股股东祥源控股、公司实际控制人俞发祥就上述兑付义务承担连带保证责任。

消息传出，三家上市公司股价应声暴跌。自祥源集团爆雷以来，祥源文旅和交建股份股价均遭重挫，2025年12月4日—10日，祥源文旅累计跌幅20.81%，交建股份跌27.64%，海昌海洋公园暴跌36.23%，交建股份更是创上市新低。俞发祥及其控制的实体在所有上市公司中的持股已被全部司法冻结，这为未来公司控制权的稳定性带来了巨大不确定性。

而投资者则损失惨重。大量投资者，包括许多将数百万元积蓄投入其中的普通民众，面临着血本无归的困境。目前，“浙金中心”平台已暂停资金出入功能，投资者无法提现。

而“祥源系”金融产品的爆雷除了上述所言房地产滞销300亿外，还与其主要控股方交建股份的经营不善有关。

交建股份2025年年度报告显示，公司报告期内实现营业收入38.48亿元，同比下降7.79%；而归母净利润则由2024年的盈利1.30亿元，骤降至2025年的亏损7.83亿元，同比下降幅度高达701.37%。

对于业绩的断崖式下滑，公司在年报中解释称，主要原因包括“施工行业回款困难，期末回款远不及预期”，以及“对关联方各应收款单项计提坏账”。数据显示，2025年度，公司共计提各项减值准备高达10.40亿元，其中，仅对祥源控股等各关联方的关联经营性往来就单项计提了4.96亿元的坏账准备。

据《每日经济新闻》记者此前梳理，截至2025年上半年，交建股份与“祥源系”超过25家关联公司存在未结算的应收类款项，期末余额合计达9.23亿元。

戏剧性的是，在经历了2025年的巨亏后，交建股份在2026年一季度迅速“扭亏为盈”。公司一季报显示，实现归母净利润5735.37万元，同比增长73.64%。但利润的增长并非来自主营业务的强劲复苏，而是得益于一笔财务操作。公司在一季报中明确指出，业绩变动的主要原因是报告期内应收账款回款增加，计提的信用减值损失被转回所致。

这种依靠冲回减值准备实现的盈利，其可持续性备受市场质疑。一方面，公司的营业收入仍在下滑，2026年一季度营收同比下降了19.59%。另一方面，公司与关联方的诉讼仍在增加。4月29日，交建股份披露子公司安徽交建建筑工程有限责任公司新增3起诉讼，因建设工程施工合同纠纷，将祥源系的关联公司告上法庭，涉案金额合计1.24亿元。③

这里专门提交建股份，是因为它是祥源控股除了房地产外又一主要输血管道，它的亏损也是导致其母公司理财产品违约的一大因素。

2016年赵薇夫妇试图以30.6亿元收购万家文化29.14%的股权，但因资金准备不足、高杠杆融资存在重大不确定性，被证监会认定为信息披露违规，最终收购失败。赵薇被处以市场禁入5年及罚款，万家文化陷入控制权真空和经营困境。

在此背景下，‌俞发祥于2017年8月乘机入主万家文化。

‌2017年8月7日‌，万家文化公告：原实控人孔德永及其一致行动人刘湘玉，将所持控股股东‌万家集团100%股权‌以‌16.74亿元‌转让给‌祥源控股‌（俞发祥旗下企业）‌‌。交易完成后，‌祥源控股通过万家集团间接持有万家文化29.72%股权‌，成为上市公司第一大股东，‌俞发祥由此成为实际控制人‌‌‌。隚即，万家文化更名为“‌祥源文化‌”，后于2020年更名为“‌祥源文旅‌”‌‌。

俞发祥接盘价（16.74亿元）较赵薇原报价（30.6亿元）‌折价近50%‌，正值万家文化因违规事件股价低迷、原实控人急于脱身之际‌‌。当时赵薇收购失败后，万家文化被证监会立案调查，原实控人孔德永亟需退出，为俞发祥提供了“捡漏”机会‌‌。

俞发祥入主后，将自身文旅资产注入上市公司，并一度推动多项并购。2019年整合安徽文旅资产，2025年以22.95亿港元战略投资海昌海洋公园，短短8年拿下祥源文旅、交建股份、海昌海洋公园三家上市公司，尤其是海昌海洋公园的收购。获取的不仅是一个有形资产，更宝贵的是背后支撑这些资产的一整套极具技术含量的专业能力和精细化管理经验。

俞发祥保持了海昌海洋公园在联交所上市的状态。这无疑给祥源控股增加了一个新的资本通道。祥源控股旗下已经有交建股份、祥源文旅两家上市公司，并有房地产、茶叶等业务板块。而海昌海洋公园是一个以海洋文化为核心的国际级IP运营平台，其被收购将扩大祥源的资源圈。④

随着祥源控股的并购扩张，为其施展教科书级别的财技提供了良好的平台。

祥源控股把地产项目的应收账款打包成金融资产收益权产品，通过自家控股的浙金中心平台向公众出售。更绝的是，这些产品都由祥源控股和俞发祥本人提供连带担保——左手发行、右手担保、钱最终流回自家地产项目，形成了完美的自融闭环。在2024年前，这种操作每年能为祥源系带来200亿规模的资金活水。

细看这些理财产品的底层资产，全是祥源系地产项目的应收账款——也就是房企把卖不出去的房子，变成理财产品再卖给投资者。

通过复杂的保理通道，这些账款在关联公司间反复转让，最终被包装成固定收益产品。某款年化6.8%的产品说明书显示，资金最终投向绍兴某商业综合体项目，浙金中心发行，再由自家集团提供担保。而该项目预售率至今不足30%。这种“自融自担”模式，把3万投资者的钱变成了维系资金链的续命丹。

转折发生在2024年下半年。随着浙金中心金融资质被取消，祥源系最重要的输血通道突然断裂。此时他们手中还握着300亿滞销地产项目。绍兴市政府工作组的进驻文件显示，祥源系通过43家壳公司编织的融资网络，涉及资金池运作、虚假贸易背景等多项违规。这正是监管部门近年来重点打击的金交所乱象。

这场爆雷与当年安邦、明天系的崩塌何其相似。都是利用金融牌照将产业资本证券化，都是靠“借新还旧”维持庞氏骗局。不同的是，祥源系选择了更隐蔽的地方金交所通道，当浙金中心资质被取消，整个资金链就像被抽掉底座的积木塔。

在祥源文旅的公告中，有个容易被忽略的关键细节：俞发祥个人为所有产品提供无限连带责任担保。当11月28日首笔兑付违约发生时，这个设计成了压垮骆驼的最后一根稻草。司法冻结记录显示，仅交建股份就有2.74亿股被轮候冻结，这些股权质押物早已在多家金融机构重复抵押。⑤

“祥源系”的危机，本质上是掌门人俞发祥赖以起家的 “地产+文旅”高杠杆模式，在房地产下行周期中彻底断裂的故事。导致俞发祥从百亿富豪跌落神坛的最深刻原因，是其商业模式的底层逻辑崩塌了。

“祥源系”的核心模式是“以地产养文旅”。其逻辑是：利用文旅项目低成本拿地，再通过房地产开发快速回笼资金，反哺回报周期长的景区。

但随着房地产进入寒冬，祥源在三四线城市积压了近300亿元的地产货值难以去化，曾经的“现金牛”变成了“拖油瓶”。

而被寄予厚望的文旅资产（如山岳景区、古镇），建设周期长、回报率低（不足5%），严重依赖地产利润输血。一旦地产断粮，整个系统便瞬间失灵。

为了维持这盘庞大的棋局，俞发祥构建了一个危险的资金池。

他高度依赖地方金融资产交易中心（如浙金中心）发行理财产品，用年化8%-9%的高成本短期资金，去投入回报周期极长的项目。

这种“短贷长投”极度依赖借新还旧。当2024年监管收紧、浙金中心资质被取消，资金链瞬间断裂，留下了约200亿元的兑付缺口。

最具讽刺意味的是，在资金链已经紧绷的2025年，俞发祥依然斥资22.95亿港元收购了连年亏损的海昌海洋公园。这被市场解读为一场“绝望的博弈”——试图包装“山海联动”的宏大故事来推高股价或获取新融资，结果反而加速了帝国的坍塌。

绍兴市帮扶祥源控股集团工作组已于2025年12月12日正式进驻企业，旨在全面排查资产与负债情况，督促企业履行债务责任，并确保生产经营基本稳定，同时表示会将发现的违法犯罪线索移交公安机关。而绍兴国资的果断介入，则是一场有抵押、有目标、旨在“抄底”优质资产的精密手术，而非简单的接盘。

底线清晰（有抵押）：虽然集团债务缠身，但旗下三家上市公司股权是实实在在的。当浙金中心投资者围堵祥源控股时，地方政府选择力保上市公司——毕竟祥源文旅手握4处世界遗产和5个5A景区，这些才是穿越周期的硬资产。这或许揭示了资本游戏的终极规则：提款机终会故障，但文旅IP的现金流，才是真正的“印钞许可证”。⑥

绍兴国资的介入，是通过“帮扶工作组”的形式，以极低的代价（甚至是债转股）获取这些优质资产的控制权。

产业协同（有目的）：祥源文旅手握张家界百龙天梯、凤凰古城、齐云山等多个顶级文旅IP，这与绍兴打造全域旅游示范区的战略高度契合。国资入主后，甚至可以注入兰亭、鲁迅故里等本地资产，实现产业整合。

绍兴国资采取的是典型的 “保上市公司、弃僵尸资产” 策略。工作组进驻后，首要任务是排查资产负债，通过司法手段将上市公司的资产与集团的总债务进行法律切割。

市场预期将通过 “信托+AMC（资产管理公司）+国资控股” 的模式，成立新的主体接手上市公司的控制权，而俞发祥个人及其非上市板块的地产遗留问题，则由公安和法院系统处理。

能转危为安吗？答案是有可能，但过程极其痛苦。

绍兴国资的介入非常及时且强势（2025年12月即进驻），且上市公司资产本身具有一定的造血能力（如祥源文旅的景区门票收入、交建股份的基建订单）。一旦国资背书，上市公司的融资渠道有望恢复，流动性危机可以缓解。

但 信任的重建需要时间。交建股份2025年的巨亏就是因为4.96亿元的关联方坏账计提，这表明上市公司与控股股东之间的资金占用问题非常严重。此外，400% 的轮候冻结意味着债务纠纷极其复杂，国资在接手时需要逐一清理这些法律瑕疵，过程注定漫长。

俞发祥的坠落，是地产时代落幕下高杠杆玩家的典型宿命。而绍兴国资的介入，并不是为了救俞发祥，而是看中了他盘子里的“好肉”（优质景区和基建牌照），准备在废墟上进行一场国有化的产业重组。只要不发生大规模的资产贬值和游客流失，这笔买卖对于绍兴国资而言，是一笔风险可控的“抄底”投资。

[引用]

①（涉案200亿，“祥源系”浙商大佬被警方采取强制措施 经济观察报 2025-12-23 （作者 李强））

②（200亿金融帝国崩塌！祥源系爆雷背后藏着怎样的资本游戏？日常点滴故事 2025-12-23 ）

③（“祥源系”危机余波不断，交建股份实控人俞发祥持股已遭4倍轮候冻结 每日经济新闻 2026-05-12 ）

④（祥源控股拟23亿港元并购海昌海洋公园，专业败给了资本 xueqiu.com 2025-06-03 ）

⑤（200亿金融爆雷背后的资本迷局：祥源系如何把应收账款变成“理财金矿”？满天星的财务思维 2025-12-23 ）

⑥（祥源文旅为何沦为控股股东“提款机”？4.1亿资金占用背后的资本游戏 远方拾光 2025-12-09 ）