唯品会Q1终于回暖了，靠SVIP啃老本，能啃到几时？

唯品会连续两年营收、净利润下降之后，在2026年一季度终于止住了下滑趋势，实现了营收的增长。

5月21日，唯品会发布的一季度财报显示，一季度营收约为266亿元，同比增长1.16%，净利润为22.06亿元，同比上升了13.56%。虽然涨幅不大，但是考虑到消费恢复缓慢、行业竞争激烈，在这种情况下能够扭亏为盈也算得上是稳定了局势。

图源：唯品会2026年一季度财报

但是漂亮的数据背后的问题仍然存在。唯品会仍然存在用户没有增长、新业务无法打开、股价一直上涨不了的焦虑。在折扣零售这条道路上，唯品会正在一面做好自己老本行的同时，一面寻找新的出路。

SVIP撑起半壁江山，AI赋能初见成效

在消费复苏节奏不同的情况下，深耕“品牌特卖”十几年的唯品会依靠对核心用户的深度挖掘、精细化运营管理以及技术赋能效率提高来实现业绩稳定增长。

根据财报显示，在2026年第一季度中，唯品会的活跃用户数涨到了4170万，重新回到了增长轨道。唯品会SVIP会员数量增长迅速，其贡献的线上销售金额占到总金额的一半以上，并且这个比例已经持续几个季度了。这就意味着唯品会不是通过烧钱拉新硬撑下去的，而是依靠一群高消费能力的老用户，把收入结构做成了比较稳定的模样。

图源：唯品会2026年一季度财报

为了把这群核心用户伺候好，唯品会使出了浑身解数：搞起私享特卖来，卖独一份的好东西；生活特权再升级，新增了出行、健康等高频服务；联合卡会员的福利也加强了，让大家觉得交会员费很划算。

上面这些精细化的用户运营模式，可以有效地加强高价值用户对品牌的归属感和重复购买意愿，使“会员费”变成持续的“消费力”。

业绩的增长还有一个很重要的原因，就是唯品会深耕供应链、快速响应消费热点。

以现在很火的户外运动为例，唯品会很快地整合了资源，并且与萨洛蒙、安踏、李宁、伯希和、凯乐石等国内外一线品牌加深了合作关系。上线既实用又好看的装备之后，可以增加商品的种类，也可以使平台上的货物更加有新意、更有吸引力。

今年三月份搞的第一个“唯品运动节”就是一个例子，在活动的第一天销售额就已经比去年同期增长了15%，正好抓住了消费者对于健康生活方式的需求。

而“限时狂秒”栏目则是经过精心挑选后集中推出的雅诗兰黛、珀莱雅等品牌爆款产品，在价格上具有很大的优势，以此来吸引消费者的购买欲望，业绩较之去年有了明显的改善，并且也促使了消费者更加频繁地再次光顾。也就是说，“优质商品+合理的价格”仍然是电商销售产品最有效的办法。

而在大家看不到的后台技术方面，唯品会正在加快人工智能的应用速度。

例如：“穿上看看”这一虚拟试衣功能，解决了网上购物时“图片与实物不符”的老难题，降低了用户的决策压力；升级之后的智能客服回答速度更快，解决效率更高；结合用户偏好进行的AI搜索推荐，使得“人找货”变得更加方便。

在存量竞争时代，回归到做生意的本质上，老老实实为用户服务的做法，就是唯品会能度过周期、保持局面的原因。

用户“天花板”显现，主业面临存量博弈

尽管唯品会在一季度营收出现了一定幅度的增长，给市场带来了一些回暖的信号，但是把时间轴拉长来看，这家特卖电商的“增长焦虑”依旧没有得到缓解。

回顾近三年来，唯品会业绩下降的趋势非常明显。

2023年的时候，平台还在继续增长之中，全年实现营收1128.56亿，净利润82.01亿，均维持着正向的增长态势。但是到2024年的时候，拐点就来了，营收降到了1084.21亿，同比下降了3.93%，净利润也降到了78.39亿，同比下降了4.41%，这是第一次出现“营收、利润双降”的情况。

到2025年，全年营业收入继续缩减至1059.20亿元，同比下降2.31%，归属母公司股东的净利润为72.42亿元，比上年同期下降了6.43%。唯品会已经连续两年出现业绩下滑的情况，并且利润跌幅比营收还要大，说明其赚钱能力也在不断降低。

图源：百度股市通

最让人头疼的是用户的基本盘没有增长。

根据数据，在2024年全年活跃用户数下降到8470万人，相比2023年的8740万减少了270万人，用户的流失比较严重。到2025年的时候这个数字只增加了10万人左右，变成了8480万人，基本上和2024年的数据差不多。

用户没有增加，所以交易规模也就不大。2024年以及2025年的全年订单量都是下降趋势，分别是7.575亿和7.324亿。这就意味着新用户的数量没有增加，而且老用户下单的频率也降低了。

面对流量困境，唯品会只能转而深耕老用户，把希望寄托在SVIP身上。目前SVIP已经占据了线上销售总额的一半以上，成为了业绩的“定海神针”。但是前端用户池不扩大了之后，后端SVIP的增长就成为空中楼阁。

唯品会在第一季度的回暖主要是依靠吃老本，通过精细化服务存量用户来支撑起来的，并不是因为基本面发生了改变。等到这批高价值用户的价值被挖掘殆尽之后，新的增长动力又会从哪里产生呢？

寻求新增长极，跨界农业试水

对于主营业务增长缓慢的问题，唯品会一直没有放弃寻找新出路。

2026年3月11日，“广州唯海农业科技有限责任公司”成立，注册资本为1000万元。通过查询可以知道，唯品会（中国）有限公司持有70%的股权，以生产水产饲料著称的海大集团持有30%的股权。

图源：天眼查

唯品会这次进军农业有两个好处。

一是利用海大集团在水产养殖、种苗、动保等领域里的技术优势来引入一些有特色的农产品和水产品。二是利用农业实体的特点来掌控上游供应链，顺便打出乡村振兴、助农兴农的旗号，既可以得到经济利益又可以得到一定的社会价值。

唯品会在近几年里做了很多不同的多元化尝试，但是都不是很成功。跨界做农业好不好，还要等一等、看一看，短时间内还很难说。

例如，前期投入很大的品骏快递卖给顺丰等第三方物流公司；推出的“唯品国际”想进军跨境电商，在东南亚设站等，但是没有取得好的效果。

除了业务转型之外，唯品会在资本市场上的各种消息也是层出不穷。根据彭博等媒体的报道，唯品会在今年年底之前在香港进行二次上市的事宜已经在考虑之中，也已经和一些财务顾问开始了合作，但是发行规模、上市时间等相关事宜还没有最终确定下来。

若能做到的话，对唯品会而言有三方面的益处，一是能吸引更多的来自亚洲的投资，二是能提高股票的流通性，三是也能给自己重述一个“增长的故事”增加一些信心。

小结

唯品会第一季度业绩回升的原因，是它在折扣零售方面的实力和精细化运营的能力。但是处在电商竞争激烈的环境下，只依靠一小部分SVIP老用户是无法实现其长远发展的目标的。

对唯品会而言，在保持原有“品牌特卖”业务的同时，如何开拓新的用户流量入口、使各种各样的新业务结出硕果，是其面临的最大问题。解决了该问题之后，才能摆脱“增长见顶”的局面，再次步入快速发展轨道。

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