云深处科创板IPO获受理：“杭州六小龙”的B端突围战与盈利平衡关

撰稿 | 行星

来源 | 贝多商业&贝多财经

又一家来自杭州的硬科技新锐，开始尝试从实验室走向交易所。2026年5月18日，具身智能机器人赛道的知名玩家杭州云深处科技股份有限公司（下称“云深处”）的科创板IPO获得受理，保荐机构为中信建投证券。

招股书显示，此番冲刺科创板云深处拟发行不低于8298万股，不低于发行后总股本的18%；计划募集资金25.03亿元，分别投向具身算法与模型研发、机器人本体与解决方案研发、产业化、基地建设四大项目。

随着云深处的IPO获受理，“杭州六小龙”的上市版图也更为清晰，群核科技（HK:00068）率先登陆资本市场，宇树科技、云深处相继冲刺科创板，强脑科技则剑指港交所，资本化进程全面提速。

在“人机共融”走向现实的当下，云深处的技术壁垒与商业化落地能力，究竟有几分成色？

一、B端突围，具身智能赛道卡位

据招股书介绍，成立于2017年的云深处是一家具身智能机器人企业，该公司于2018年推出品具备基础运动控制与感知功能的绝影原型机，并在次年发布首款行业级四足机器人绝影X10，与国家电网、南方电网下属单位协同开展场景探索。

此后多年，云深处专注于拓展覆盖多场景、多形态的具身智能机器人产品体系，完善“核心零部件-整机系统”与“感知-决策-规划-控制”全栈自研核心技术体系，推动具身智能技术从单点突破走向系统赋能。

截至目前，云深处已构建起以四足、轮足、人形机器人为主体的具身智能产品矩阵，绝影系列四足机器人、全天候人形机器人DR02、轮足机器人山猫M20等代表产品实现落地，可灵活适配多元场景需求。

在“杭州六小龙”中，云深处与宇树科技是四足机器人领域的“双子星”。虽然同样以“机器狗”闻名，二者却走出了截然不同的商业化路径，宇树科技的机器狗定位C端消费级，主打大众市场与娱乐、教育等场景，追求规模与品牌曝光。

而云深处则深耕B端行业应用，产品落地电力巡检、应急消防、工业巡检、警务安防、公共基建及物流运输等多个垂直行业的专业场景，并逐步拓展至科研教育领域，以满足不同行业的差异化需求。

与此同时，云深处的国际化步伐不断加快，产品销往美国、新加坡、德国、土耳其、韩国、日本等全球超过45个国家或地区，与生态伙伴共同打造了新加坡能源集团（SP Group）管廊隧道巡检、某全球知名电商物流配送等跨国项目。

国际化战略的成效直接体现在财务数据上，云深处的境外收入由2023年的547.66万元增长至2025年的6104.41万元，三年增长超10倍；占总收入的比例也由10.94%提升至18.12%，全球化布局初具规模。

沙利文数据显示，2023年至2025年宇树科技在全球四足机器人市场稳居第一，云深处2023年排名第三，2024年反超波士顿动力升至第二，并成功在2025年守住该位次；若聚焦行业应用这一核心赛道，云深处已于2025年登顶全球第一。

二、营收狂奔，盈利面临持续性课题

2023年、2024年和2025年（即“报告期”），云深处分别实现收入5011.26万元、1.03亿元和3.37亿元，复合年增长率高达159.51%；具身智能机器人作为核心业务，为其贡献了九成以上的收入，占主营业务的比重分别为97.94%、86.83%和95.69%。

拆解收入结构可知，定位行业级四足机器人的“绝影X系列”是云深处创收的绝对主力。该产品的销量从2023年的111台跃升至2025年的681台，销售收入也由3966.11万元翻倍增长至1.96亿元，占据该公司总收入的半壁江山。

云深处旗下面向科研教育及商业服务市场的四足机器人“绝影Lite系列”，也实现了收入的稳步提升；2025年新上市的轮足机器人“山猫M系列”贡献超7400万元收入，成为新增长引擎；人形机器人DR系列则初步完成了技术验证。

但若是与同时段冲刺科创板的宇树科技相比，云深处的收入体量便有些相形见绌。宇树科技2025年的收入同比增长335.36%至17.08亿元，其中机器人板块的收入贡献约15.71亿元，是云深处3.22亿元机器人收入的近5倍。

值得肯定的是，随着产品出货量大幅提升，规模化采购增强了云深处与上游供应商的议价能力，直接推动了毛利率持续走高。报告期内，该公司的毛利率分别为33.48%、38.76%和52.83%，2025年已显著高于行业均值的42.08%。

同时，云深处已在2025年实现扭亏为盈，成为业内继宇树科技之后少数具备盈利能力的具身智能企业。短短一年间，该公司的归母净利润便由2024年的-1328.99万元增至2025年的2868.40万元，扣非后净利润也来到1512.32万元。

然而，云深处的盈利可持续性仍面临挑战。该公司在招股书中提示称，具身智能行业技术发展迅速，因此其必须持续加大研发投入，并实施股权激励以稳定团队，这些必要支出在短期内可能拉低盈利水平，甚至使其重回亏损状态。

具体来看，虽然云深处的研发费用率已从2023年的64%降至2025年的24.98%，但为维持技术叙事，该公司计划将11.69亿元募资投入具身算法研发，这笔金额在募资总额中占比近半，由此带来的成本压力可能再次拉低其盈利水平。

此外，具身智能行业内部的竞争格局也在发生变化。大量初创及跨界企业的集中涌入，导致低水平重复建设、同质化竞争及低价混战等问题初现端倪，行业利润空间正被持续压缩，这对刚实现盈亏平衡的云深处而言，无疑是一场严峻的考验。

行业“洗牌期”或将提前到来，若无法建立有效的技术优势和成本管控护城河，即便是诸如云深处这样的先发企业，也难以独善其身。对于云深处而言，从实验室走到交易所只是第一步，资本市场真正的考验才刚刚开始。

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