从“北大天才”到行业合规焦点：周灏和量化派那拆不掉的助贷壳

今年5月，量化派正经历着上市以来最为艰难的时刻。

这家去年11月才在港股上市的科技公司，一经上市就受到了资本市场的热捧，股价在3月份创下了历史高点，一度达到43.36港元。

可在这之后股价就开始一路震荡下跌，市值大幅缩水。而这家老牌金融科技公司旗下的“羊小咩”正在面临着合规大考。

在这之下，市场对量化派的AI转型战略及创始人周灏的个人形象，也逐渐滑向了争议的漩涡。

股价高位回落60%背后的“流血上市”

量化派上市后的半年内，股价上演了一场大起大落的剧烈波动，近期在二级市场的表现也一直很低迷。

据财华社数据，2026年3月10日，量化派股价大涨到了43.36港元后就开启了“下坡路”，到五月初已经累计下跌了约60%。截至5月7日，其股价已逼近上市以来的最低点。从下图中我们能更直观地看到这一变化。

来源：财华社

从市场的角度看，这轮股价的剧烈下跌，背后有三个方面的原因。

其一是市场对其业务模式存在争议。

量化派旗下“羊小咩商城”的盈利模式与消费金融高度绑定，简单来说就是用户在该商城获取信用额度，高价购买手机、黄金等商品后，商城再通过回收渠道快速套现。

而这个商城恰恰是量化派的核心收入来源，通过这种方式变相发放现金贷，虽然是想规避监管要求，但投资者们的眼睛是不会看不穿这层“马甲”的。

其二是监管点名直指其核心业务的合规问题。既然是在用套利的方式变相放贷，就已经属于违规行为了，那监管必定不会坐视不管。所以才有了三月份的那次监管点名。

其三是量化派自身财务结构的脆弱。数据不会说谎，翻开这家公司上市后的第一份财报，可以看到其2025年经营活动现金净额仅1.04亿元，同比大幅下滑49.72%。

来源：量化派2025年年度报告

另外，笔者还注意到，量化派控股股东所持有的第一批限售股份将于2026年5月26日解禁。这意味着大量原始股从5月底开始就可自由出售股份了。而即使他们不马上全部卖出，“可以卖”本身就充满着不确定。

在股价低迷期，资本市场对量化派的信心本就很脆弱，所以限售股份的解禁与雪上加霜没什么区别。

实际上，不光股价表现很不平稳，量化派的上市路也是一路坎坷。

根据招股书数据，去年量化派上市前，拟全球发售1334.75万股，招股价介于8.8~9.8港元，预计募资总额1.24亿港元。

但是上市开支每股9.3港元，算下来相当于这家公司上市募集到的本就有限的资金，还得拿出9成以上来支付上市的相关费用，实际可用于业务发展的资金仅约580万港元。

来源：量化派招股书

历经11年长跑、五次递表，量化派即使是面对这份资金压力，也要艰难上市，其背后与一笔高达18亿元的对赌协议有着很大的关系。

如今，上市初期的股价上升后，估值回归与舆论的压力也随之而来。

“电商马甲”下的合规隐忧

量化派一直饱受争议的，正是旗下的羊小咩商城，该商城以前是一款名为“信用钱包”的助贷产品，后面转型成为分期电商平台，为消费者提供分期付款等金融服务。

但是，看似与普通电商平台并无两样的羊小咩，其背后却暗藏着商品高溢价、隐秘套现等多重问题。

近期，大量用户投诉称羊小咩平台上的数码产品、黄金等商品价格普遍比市场价高，平台便会通过商品分期进行变相高息放贷。

笔者注意到，在黑猫投诉平台上，关于“羊小咩”的相关投诉量高达3万多条，其中大部分投诉都是针对商品价格过高、息费不透明等。

其中，有用户在商城购买了一部苹果手机，发现平台的价格高出市场价的30%~40%，平台通过捆绑销售赚取高额差价以及分期利息，在变相向老百姓放高利贷。

来源：黑猫投诉平台

虽然量化派在上市前宣称要全面退出助贷业务，并把“AI驱动的线上消费平台”作为公司的新定位。

但是从市场评价看，该商城仍然与第三方金融平台合作“便荔卡包”相关联，盈利模式依然是“商品价差+分期利息”的高溢价分期模式，导致用户实际承担的综合融资成本极高，远超24%的司法保护红线。

来源：黑猫投诉平台

对此，监管的点名直接击中了其商业模式的软肋，外界的质疑声此起彼伏。

3月13日，国家金融监管总局发布了一篇题为《理性分期避套路不增负债不添忧》的风险提示。指出部分网络商城以“购物分期、回收套现”为名，向消费者变相放贷，属于违规行为。

来源：国家金融监管总局

而羊小咩的运营模式与监管指出的模式高度相似，因此市场也就迅速将监管的点名与量化派联系了起来。

尽管量化派多次回应称，相关诱导套现行为与黑灰产团伙冒用平台名义有关，公司已经联合多地警方展开打击行动，但外界对其业务的质疑并没有消散。

“AI故事”的虚实

面对合规争议与监管压力，量化派正在极力脱掉电商的“马甲”，试图摆脱过去“助贷平台”的旧标签，向资本市场讲述一个新的AI转型故事。

去年年报中，量化派首次提出了“AI+智能物种”战略，基于自研的AI平台“量星球”，打造AI智能体。

来源：量化派2025年年度报告

今年3月，这家公司更是引入了拥有麻省理工学院（MIT）机器人学博士背景的CTO谭丰，以及港大教授担任首席科学家徐东，高调宣布要聚焦“智能物种”和“具身智能”赛道。

但新的AI故事能讲通吗？从财务数据来看，此次转型依然有着不小的商业化挑战。

首先是其营收依然高度依赖电商平台。2025年，量化派总收入10.35亿元，其中来自羊小咩的收入高达10.24亿元，占总收入的99.0%。也就是说，这家公司几乎所有的收入都靠着羊小咩的那套充满争议的盈利模式。

来源：量化派2025年年度报告

再者，量化派主业的造血能力明显减弱了。财报数据显示，其2025年净利润1.95亿元，倒是同比增长了32.6%，但经营现金流却同比大幅下滑近50%，仅1.04亿元。

而AI的商业化之路比较漫长，前期更需要大量的资金投入。想要在AI上发力，就必须有充足的资金支持和足够的盈利耐心。在微薄的募集资金与长期资不抵债的财务现状下，量化派有没有足够的金钱和力气持续布局新赛道，市场与外界都对其打出了一个问号。

来源：量化派2025年年度报告

从“北大天才”到争议漩涡的中心

量化派的命运走向，与其创始人、董事长兼CEO周灏的个人决策密不可分。

一次“断舍离”成就了上市，也埋下了合规隐患的伏笔。

在创业初期，周灏凭着光鲜的学历背景以及履历，被外界贴上了“北大天才”的标签。

当时，周灏快速捕捉到市场上的“信用小白”缺口，助贷产品“信用钱包”由此而来，并迅速获得了明星资本的追捧。

可好景不长，国内现金贷在2017年迎来了一场监管风暴。为了保住市场地位，周灏做出了一项重大的战略抉择，即彻底剥离助贷业务。具体就是将“信用钱包”变成了一个消费电商平台，改名为“羊小咩”。

在舆论场上，周灏的个人形象开始呈现出鲜明的两面性。

有人认为周灏是一个有着“科技向善”担当的领导者。量化派上市当天，他向香港大埔宏福苑火灾捐赠了100万元，并取消了传统的上市敲锣仪式。社会当即给出了“年度臻善领袖”的肯定。

但也有人认为羊小咩的“所作所为”，与作为企业实控人的周灏脱不开干系。为羊小咩提供分期付款服务的金融平台“便荔卡包”，它的运营主体是北京自牧云创科技有限公司。而在量化派上述之前，周灏曾是自牧云创的实际控制人。

这种有着很强关联性的交易，难免会让外界认为是周灏用电商掩盖助贷本质的“左手倒右手”。

结语

与其说量化派现在的问题是资本市场的质疑声，倒不如说是助贷本质下，用户信任的逐渐下滑。

将助贷业务的包装换成电商是典型的“换汤不换药”，高利息、高溢价的老套路依然存在。而周灏现在想靠AI讲出新的故事，真正成为一家“科技公司”，目前的难题就是如何在投资AI的基础上，守住合规的底线，尽快摆脱对披着“商城”马甲的助贷模式的依赖。

否则，量化派要面对的，可就不止股价大跌和监管点名了。

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