剥离地方融资依赖，红塔银行回归烟草本源，这条盈利路走得通吗？

在云南，有这样一家区域性股份制商业银行，由中国烟草系统控股的云南红塔银行，也被称为“烟草系”银行。

近日，红塔银行第四大股东在产权交易平台上折价“甩卖”所持14.52%的股权，这家股权结构稳定了近10年的银行，终于迎来了一场酝酿已久的变局。

但透过“烟草系”的光环，该行的经营业绩和质量都面临着严峻的考验。在70后银行老将胡文剑的带领下，红塔银行正处在一个深度治理调整阶段，风险与机遇共同存在。

折价“清仓”背后的资本退潮

红塔银行的前身是玉溪市商业银行，2015年重组改制后，改名为云南红塔银行，成为中国烟草直属管理的城商行。云南合和（集团）是其主要发起人和大股东。

来源：红塔银行官网

截止目前，红塔银行总股本接近63亿股，国有法人股份占比超过85%。其中，“烟草系”至少合计持有红塔银行超过48%股权。

具体来看，红塔银行的前两大股东均为“烟草系”。红塔集团持有红塔银行19.99%的股份，是第一大股东，中国烟草总公司云南省公司持有该行18.01%股权。云南建投集团14.67%的股权仅次于这两家股东。

来源：昆明联合产权交易平台

而此次挂牌转让股权的昆明产业投资公司，是一家由昆明市国资委实际控制的地方国有企业，手里有着红塔银行14.52%股权。作为第四大股东，其正将所有股权“清仓”转让。

笔者注意到，此次挂牌底价为10.21亿元，折合每股约1.12元。根据红塔银行2025年三季度资产负债表计算，该行每股净资产为2.19元/股。也就是说，此次转让相当于打了五折。

来源：昆明联合产权交易平台

值得注意的是，去年2月，昆明产投公司原打算拍卖其持有的红塔证券193.46万股股票，但最终因“申请人申请撤回”而中止。

作为转让方的昆明产投，它是昆明市属核心城投平台，但近几年的业绩却持续下滑。自2020年之后，该公司营收连续三年出现下降，这一状况延续到2025年。截至去年9月，其营收28.38亿元，同比下滑18.8%；归母净利润也同比下降17.3%至1.19亿元。

因此，这家公司或许是想通过转让股权来换取资金。

再说回到红塔银行，如果此次股权转让成功，意味着昆明国资将彻底退出红塔银行股东行列，“烟草系”股东合计持股比例将进一步上升。

昆明产投作为地方国企，本质上是昆明市级政府的投融资平台。这类地方城投平台入股本地银行，往往带有为地方基建、土地开发等项目提供融资支持的目的。

换句话讲，红塔银行过去承担着为地方财政融资的角色，导致其在一定程度上偏离商业银行业务本源——“烟草产业链银行”。

而烟草系股权的高度集中则有利于其进一步强化产业背景。不过，这也对银行的独立法人治理和市场化运作提出了更高要求。

增收神话的破灭

国内由烟草系统主导控股的城市商业银行非常少，所以烟草系也就成为红塔银行最鲜明的特色，提起这家银行，首先能想到的就是其聚焦烟草产业链金融的业务定位。

依托烟草产业，这家地方银行，用短短不到十年时间，将300多亿元的资产规模做大至超1500亿元。

直到2024年上半年，该行资产规模1551.74亿元，实现5倍增长，营业收入9.49亿元，同比增长7.56%，净利润更是暴增48.23%，录得3.03亿元。

但到2024年底，该行营收还实现了13.12%的增长，增加至21.60亿元，可净利润增速却明显放缓，同比仅增长3.59%。

来源：红塔银行2024年年度报告

进入2025年，该行营业压力更加凸显。2025年前三季度，该行实现营业收入12.8亿元，同比下降11%，净利润为4亿元，增速进一步下跌至1.8%。

具体来看，因净息差的收窄，该行净利息收入出现下滑，债市波动的影响导致非净息收入减少至1.71亿元，同比大幅下降44.3%。

在成本端，该行去年前三季度成本收入比高达49.8%，远高于35%的监管合意水平，进一步侵蚀了盈利空间。通俗讲，这家银行每赚100元，需要在运营成本上花费近50元。

这些数据的变化，反映出红塔银行近几年的盈利能力正在衰退。与此同时，红塔银行的资产质量也面临着挑战。财报数据显示，该行近几年的不良贷款率正在逐年攀升，已经从2021年的0.56%上升至2024年的1.39%。

来源：红塔银行2024年年度报告

农行基因注入与合规重塑

面对业绩下滑的压力，红塔银行的管理层迎来了一位新领导人。

2025年7月，云南省银行业协会举办的绿色金融服务实体经济调研座谈会上，胡文剑首次以红塔银行党委书记身份公开亮相。

胡文剑是一位有着国有大行背景的领导者，管理经验非常丰富。此前在农业银行系统工作超过25年，曾任‌农行辽宁省分行副行长‌、‌农行山西省分行副行长‌等职。去年9月，经过云南金融监管局的核准，其正式担任红塔银行党委书记、董事长。

来源：红塔银行官网

而且，不光是胡文剑，该行行长、副行长等多个核心职位的管理人员皆来自大型银行系统。

笔者注意到，在这位“70后”银行老将到任前，辽宁检察机关就李光林涉嫌受贿、违法发放贷款案提起公诉。根据检察院官网信息，李光林任职期间，利用职务之便谋取利益，非法收受他人财物，违法发放贷款，“数额特别巨大”。

来源：最高人民检察院

自前任董事长李光林于2024年1月卸任后，红塔银行董事长一职出现了长达18个月的空缺。因此，胡文剑的上任，既为红塔银行带来了更为审慎的风险管控机制和系统化的运营管理模式，也是对过往合规漏洞的一次彻底清算。

在他的带领下，红塔银行正在借助烟草产业链的深厚优势加速转型。

围绕“产业银行+科技银行”双轮驱动战略，该行为烟农量身打造了一款信用贷款产品“香叶贷”。通过其数字化平台和线下服务体系，香叶贷已经将金融服务覆盖至约45.6万户烟农群体，基本实现烟农服务全覆盖。

早在2022年，红塔银行就已经上线新一代核心系统，业务交易成功率高达99.99%，荣获人民银行2022年度金融科技发展奖二等奖。胡文剑上任后强调，继续将“科技银行”建设作为核心战略，持续推进数字化转型。

通过这些措施，红塔银行正在努力摆脱对单一收入的依赖。只是如何保持市场化运作的灵活性，避免沦为单纯的“资金通道”，是管理层必须要回答的问题。

结语

对红塔银行来说，股权的折价转让是一次市场风险的必然出清，既强化了“烟草系”的主导作用，也让该行的业务特色更加鲜明。

然而，在经营业绩和资产质量下滑的现实面前，红塔银行不仅要通过技术赋能寻找新的盈利模式，还需要加快提升资产质量。

而这场深度转型，最终能否让红塔银行走上高质量发展的道路，取决于胡文剑以及整个管理层在合规与创新之间寻找平衡的智慧。

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