净利润下跌，违约率暴增，小赢科技成长性遭受拷问

3月26日，美股上市金融科技公司小赢科技发布了2025年第四季度及全年未经审计的财务业绩。

数据显示，2025年全年，小赢科技实现营业收入76.39亿元，同比增加30.09%；实现净利润14.65亿元，同比减少4.89%。

这是小赢科技2021年以来首次出现年度净利润的下滑，虽然降幅不大，但在全年营收大幅增长30%的前提下，净利润却不增反降，这背后，是小赢科技的盈利能力正在被急剧攀升的风险成本所吞噬，以及监管趋严的大环境下正面临的商业模式受困。

贷款违约率暴增，Q4业绩全面缩水

比起全年净利润的下滑，更令人咋舌的是小赢科技在第四季度的“溃败”。

2025年第四季度，小赢科技的总营收为14.68亿元，同比减少14.1%，环比第三季度减少25.1%；利润端，第四季度的净利润为5720万元，与上年同期相比暴跌85.2%。

对于净利润的大幅下跌，小赢科技在财报中解释，称是由于信贷相关拨备的增加，以及贷款相关收入减少共同导致。

贷款相关收入减少，主要是因为小赢科技的贷款业务量缩水。2025年第四季度，小赢科技一共促成并发放了228亿元的贷款，这一贷款发放额，较上年同期减少了29.5%，环比2025年第三季度则减少了32.3%。

放款规模缩水，是助贷新规正式实施大背景下的行业整体趋势。新规促使金融科技公司普遍降低风险承担较低的“轻资本模式”贷款占比，转向更审慎的业务结构，除了小赢科技，宜人智科、乐信、奇富科技等都出现了不同程度的同比减少。

除了监管环境突变的外部因素，小赢科技自身资产质量的恶化，也是迫使该公司采取收缩策略的主要原因之一。

财报显示，截至2025年末，小赢科技“逾期30天-60天贷款”的违约率为2.9%，较2024年末上升了173个基点；“逾期91-180天贷款”的违约率，更是从2024年末的2.48%，上升至2025年末的6.31%，增幅高达383个基点。

面对恶化的资产质量，小赢科技加大了风险抵补力度。这直接体现在利润表的“运营成本与开支”中——第四季度，小赢科技计提的“或有担保负债准备金”高达3.981亿元，而去年同期这一数据仅为1.161亿元。拨备计提的大幅增长，吞噬了小赢科技的利润，这正是导致第四季度净利润暴跌的直接原因。

同时，资产质量的恶化也让小赢科技不得不采取更严格的信贷标准——不仅放款规模收缩，借款人的活跃度也进一步下降，第四季度小赢科技的活跃借款人数量约为169万，较去年同期减少了20.2%。

当然，从另一个角度来看，活跃借款人数量的下滑，也可以解释为合规压力下，部分客群的获取渠道受限，或借款人对高成本贷款的需求下降。无论是主动为之还是刻意压缩，增长引擎已然失速。

更值得关注的是，小赢科技对2026年第一季度的业绩展望——预计贷款总额在145亿元-155亿元之间。这与2025年第四季度的228亿元相比，还要再缩水至少32%。

极度保守的业绩前景预测，表明小赢科技管理层对当前市场环境和自身资产质量的担忧，已经到了不得不以牺牲规模为代价来求生存的地步。

悬顶之剑落下，市场信心难以提振

财报中，小赢科技用大量篇幅描述监管风险，这绝非例行公事，而是该公司当前面临的最大生存压力。

小赢科技表示，虽然助贷新规没有明确规定借贷总成本上限为24%，但实际上，对于单笔贷款而言，24%的利率上限原则是严格执行的。重要的是，24%可能并非借贷成本上限的最终数值，随着监管机构持续收紧对小额信贷公司和消费金融公司的借贷成本限制，机构们面临的实际借贷成本要求很有可能低于24%。

小赢科技在财报中坦言，如果按照当前的监管要求实施，小赢科技的经营业绩将会受到负面影响，与以往财年相比会有显著恶化。此外，白名单制度、支付机构评级新规等，都增加了合规复杂性和运营成本，并给小赢科技与机构资金方的合作带来了不确定性。

这意味着，随着监管的逐渐深入，小赢科技的商业模式核心——“覆盖高风险”“链接借款人与机构资金”都在遭受两头挤压，尤其是“覆盖高风险”模式。

在黑猫投诉、消费保等三方投诉平台，关于小赢科技旗下核心平台——小赢卡贷息费过高的投诉依然不在少数。

以黑猫投诉平台为例，小赢卡贷以一周88条的新增用户投诉量，上榜一周投诉飙升榜并位列第九名。

近30天里，小赢卡贷更是积累了超1200条用户投诉，这些投诉几乎都与息费过高有关。例如：一用户表示自己在小赢卡贷借款37000元，两笔都分12期还款，每期还款4569.82元，综合年化利率36%；另一用户表示自己在小赢卡贷共有三笔贷款，三笔贷款的综合借款利率都远超24%。还有用户表示自己被平台收取会员费，被附加高额担保费等。

当然，这些投诉涉及的借贷交易，多数都发生在助贷新规正式实施前，捆绑担保费、会员费等操作是业内常见且通行的“障眼法”，新规施行前此类做法在助贷行业泛滥成灾，小赢科技并不是孤例。

而随着助贷新规实施，“变相提高费率”被明确禁止，这类玩法被明令禁止，小赢科技的盈利空间也在被极度压缩。

资产端，利率上限压低了收入空间；资金端，合作渠道可能受限。小赢科技过去的高增长、高利润逻辑已难以为继，其成长性也遭到市场审视。

自助贷新规下发后，小赢科技的股价便持续波动下跌。2025年10月1日，小赢科技的收盘价还有14美元/股，此后便波动下行，到3月25日收盘，该公司股价已跌至4.62美元/股，短短半年跌去67%。

或许是为提振市场信心，小赢科技在财报中宣布了每股ADS 0.28美元的半年度股息，换算成普通股的话，相当于每股约0.0467美元。并披露了股票回购进展——截至3月15日，已回购总计约379万份ADS，回购的总成本约为5385万美元。

不过，在未来盈利前景因监管和资产质量而不明的情况下，派发高额股息和回购股票的可持续性存疑。这更像是一种稳定投资者情绪的战术动作，而非基于强劲自由现金流的战略选择。

小赢科技的这份年报，展现了一家金融科技公司在周期拐点和监管变革下的艰难处境。小赢科技在财报中提及的“审慎控制增长速度”“关注资产质量”是正确的方向，但这是痛苦的被动选择。这种“收缩”能否换来真正的“量质齐升”和可持续盈利，目前还是未知数。

来源：财经野武士

作者：述林

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