切掉营收换利润：华熙生物的“增长”只是一场“虚胖”？

华熙生物2025年业绩快报，反映了公司经营绩效的结构性调整，还揭示了一场为求生存而主动实施的战略大撤退。

根据财报数据，华熙生物2025年营业总收入为42.17亿元，比去年同期下降了21.49%；归属于母公司所有者的净利润为2.91亿元，同比增长67.03%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润为1.88亿元，同比增加75.28%。

图源：华熙生物2025年业绩快报公告

在净利润同比增长67%的财报发布后，市场上的第一反应就是庆祝。可当人们意识到“利润”是用营收下滑21%，砍掉一些子品牌，高管更换频繁为代价换来的时，这场狂欢就变得有些悲壮了。

这场“利润狂欢”的背后，实质上是一场为重塑公司基本面而进行的、代价高昂的战略转型。

“注水”的利润？

华熙生物利润表上的“漂亮”增长，很大程度上是对过去进行的清算。

2025年利润的“亮眼”主要来源于2024年极低的净利润基数所带来的放大效应。财报显示，2024年同期归属于母公司所有者的净利润为17,426.74万元，归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为10,727.20万元，基数较小，即便2025年净利润没有大幅增长，也可以通过同比数据呈现出明显的增长趋势。

而华熙生物进行了一次很严厉的费用“大手术”，这才是它真正的盈利点。2025年，华熙生物销售费用下降超过30%，管理费用也减少了10%以上，这两项费用的大幅度减少给利润增长留出了很大的空间。

图源：华熙生物2025年业绩快报公告

这场费用管控并非简单的“砍预算”，而是贯穿业务与组织全链条的系统性优化，每一项费用的下降，都对应着华熙生物发展模式的深刻调整。

一是，业务层面的聚焦和优化。2025年，华熙生物放弃以前“广撒网”的经营方式，转而专注到核心领域上，加强了供应链以及库存管理，从源头上控制了运营成本；二是，摒弃规模导向，利用科研优势做好数字化科普工作，为长期优化打下基础；三是，推进组织变革，合并重复职能的部门、精简管理层级，实现组织的扁平化、敏捷化转型。

华熙生物正亲手拆毁曾经依靠高频营销、流量投放来建立起来的“玻尿酸帝国”，由原来的“烧钱换增长”转向了更加紧缩的“过紧日子”。

砍掉“累赘”子品牌，营收版图缩小

华熙生物利润的狂欢背后，是营收的急剧下滑以及业务范围的大幅收缩。

2025年3月，赵燕重新回到业务一线后提出了由规模扩张转向质量增长的战略转型，并以此为契机开启以“收缩战线、聚焦主业”为主要内容的改革序幕，而关闭低效子品牌则是此次“刮骨疗毒”式改革的第一步。

据新京报贝壳财经记者不完全统计，2025年9月，华熙生物旗下的抗衰修护护肤品牌“润熙泉”传出闭店的消息，多个线上平台店铺已无商品售卖；同年11月，“德玛润”以量肤定制为理念的线上运营也陷入停滞。

图源：新京报截图

回溯以往，这些被关闭的子品牌曾是华熙生物多元化战略的重要组成部分。

作为全球透明质酸市场占有率第一的企业，华熙生物依托合成生物制造平台，构建了医药、医美、营养科学、皮肤科学等全链条产业布局，并推出了多个子品牌来覆盖不同的细分领域。润熙泉主要做胶原蛋白抗衰，德玛润主打定制护肤，润熙禾专注于儿童护肤，试图通过多品牌矩阵布局，争夺更多市场份额。

可惜理想与现实的差距，最终在市场竞争中慢慢显现出来。

这场“断臂求生”，使华熙生物获得了短期的利润狂潮，但是代价也很大。2025年华熙生物营收同比下降21.49%，营收版图大为缩水，而除了子品牌关停之外还标志着其多元化战略开始撤退。

流量下降后，“现金牛”失速

比营收下滑更令人担忧的，是华熙生物核心功能性护肤品业务的失速。

润百颜是华熙生物旗下的明星品牌，以前就是妥妥的“现金牛”，凭借着玻尿酸原料的优势以及铺天盖地的营销投放，一度成为功能性护肤赛道的标杆。但是当公司减少了营销开支之后，在没有流量红利的情况下，增长神话迅速破灭。

据第三方数据平台（消息来源于读创财经），2025年1至9月，润百颜、夸迪、米蓓尔、肌活4大品牌在主流电商平台销售额均呈双位数下滑。

这也表明了在过去的几年里依靠外部流量堆砌起来的增长，并未转化为真实的用户忠诚度，浅层的用户关系在流量减少之后脆弱得不堪一击。

在流量爆炸的时代，高额的营销费用可以迅速占据用户心智、带动销售，但是依靠外部力量增长所带来的用户忠诚度并不是真实的。流量成本上升，投放力度减弱的时候，消费者就会自然而然地选择更便宜的替代品或者更新颖的品牌。

更加雪上加霜的是，行业竞争格局已经发生巨大变化，华熙生物正被竞争对手步步紧逼，生存空间越来越小。

目前珀莱雅、福瑞达等同行业的企业通过更加精准的产品定位以及更持久的投入，在市场上取得了较大的份额。更危险的是，在重组胶原蛋白等新兴领域，巨子生物、锦波生物等公司已经取得了三类医疗器械注册证，拥有技术优势。

比如：锦波生物于2021年获得了“重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维”的批准，2023年又获得了“重组Ⅲ型人源化胶原蛋白溶液”的批准，2025年4月再次获得“注射用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白凝胶”的许可。

华熙生物在重组胶原蛋白等新领域也有布局，并且构建了多种生物活性原料的生态系统，但是核心技术的落地和证件的取得方面明显落后于竞争对手。而且曾经引以为豪的玻尿酸原料已经不再是不可替代的“王牌”，行业领导力也在慢慢消失。

从阵痛到新生：合成生物是解药还是远水？

内有护肤品业务萎缩的压力，外有行业竞争加剧的挑战，深耕生物科技领域二十多年的华熙生物，把全部的希望都寄托在了合成生物学这棵“生命之树”上。并尝试用组织扁平化、引入AI机器人等数字化手段提高效率。

2025年10月，华熙生物正式发布ECM战略，明确提出将基于糖生物学和细胞生物学两大方向，围绕衰老干预与组织再生构建系统性科研体系，这一布局精准契合了全球生物科技的发展趋势。

显然，华熙生物正在由“原料红利”向“技术红利”转变，其在合成生物领域全产业链的布局、全球最大的中试平台以及对糖生物学前沿探索，也许可以成为其最硬核的技术底气。

这是正确的长期发展方向，但是远水解不了近渴。华熙生物护肤品业务的下滑还没有得到根本性的好转，新技术转化为实际收益需要一定时间，其增长逻辑已经从扩张转为收缩，从进攻转为防守，创新活力和市场信心都受到严峻考验。

华熙生物2025年所进行的战略选择是退中求进，用营收规模换短期利润安全，用品牌收缩来换取资源集中，然而，这场“瘦身”能否真正换来“强体”，仍是未知数。赵燕的“生命树”能否在转型的阵痛中长成参天大树，我们拭目以待。

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