TCL科技一则价值60.45亿元的收购公告背后，揭示着全球面板产业正经历着从LCD向OLED技术迭代的无声变革。

12月15日，TCL科技（000100.SZ）公告，公司控股子公司TCL华星拟以现金60.45亿元购买深圳市重大产业发展一期基金有限公司持有的深圳市华星光电半导体显示技术有限公司（下称“深圳华星半导体”）10.7656%的股权。

交易完成后，TCL科技合计控制深圳华星半导体的股权比例将由84.2105%提高至94.9761%。市场分析认为，此举将直接增厚上市公司归母净利润。

核心资产与财务表现

本次收购的标的深圳华星半导体是TCL科技旗下核心面板资产之一。该公司拥有两条全球最高世代G11显示面板生产线（TCL华星t6、t7工厂），专注于大尺寸TFT-LCD显示器件生产，产品主要应用于电视机、商业显示等领域。

从财务数据看，标的资产质量较为优良。截至2025年6月30日，深圳华星半导体总资产647.69亿元，净资产465.64亿元。2025年1-6月实现营业收入120.23亿元，净利润17.09亿元，净利润率约14.2%。

与2024年全年数据（营业收入241.58亿元，净利润28.07亿元）相比，该公司盈利能力保持稳定，资产负债结构持续优化。

行业变局

全球面板产业正经历结构性调整。日本显示产业持续收缩，夏普已全面停止电视用液晶面板生产，日本堺市工厂关闭；日本显示器公司（JDI）也宣布大规模裁员计划。

与此同时，中国大陆面板企业在全球大尺寸LCD市场占据主导地位。在98英寸及以上的超大尺寸领域，中国大陆三大面板厂的出货量份额已高达97.5%，形成压倒性优势。

技术路线上，产业正从LCD向OLED加速演进。2024年，智能手机OLED面板出货量占比首次超过LCD，达到51%。大尺寸OLED电视市场也保持增长，预计到2028年全球OLED电视出货量将突破1000万台。

高世代线竞赛的隐形成本

高世代面板产线建设需要巨额资本投入。一条G10.5/G11代线的投资规模通常在400-500亿元左右，且技术迭代速度快，设备折旧压力巨大。TCL科技此次收购虽能增加对优质资产的控制权，但也意味着公司需要承担更多资本开支责任。

面板行业具有强周期性特征，企业盈利受供需关系影响显著。尽管近期市场有所回暖——根据TrendForce集邦咨询预测，2025年12月电视面板价格有望全面止跌——但行业仍面临产能过剩风险。当新一轮下行周期来临时，高固定成本结构的企业将面临更大经营压力。

OLED浪潮下的路线选择风险

当前显示产业正处技术转型关键期，OLED对LCD的替代趋势日益明显。在中小尺寸领域，OLED已成为高端智能手机标配；在大尺寸领域，OLED电视市场份额稳步提升。

面对技术变革，主要面板企业纷纷布局下一代显示技术。三星、京东方等已开工建设8.6代IT用OLED生产线，瞄准高端笔记本和平板市场。LG Display则继续扩大OLED电视面板产能，巩固在大尺寸OLED领域的领先地位。

TCL科技虽然在LCD领域建立了规模优势，但在OLED特别是大尺寸OLED领域的布局相对滞后。这种技术路线选择可能影响公司长期竞争力，特别是在高端产品市场的参与度。

上游材料与设备的对外依赖

中国面板产业在制造环节取得长足进步的同时，上游材料和设备领域仍存短板。显示驱动芯片、高端光刻胶、精密掩模版等关键材料主要依赖进口，产业链自主可控程度有待提高。

以OLED显示驱动芯片为例，其核心制程已演进至28nm。2025年，28nm与40nm OLED DDIC芯片的需求比例预计将达到6:4，但国内28nm HV OLED DDIC产能存在明显缺口，月产能缺口约2800片。

这种上游瓶颈不仅影响供应链安全，也制约了面板企业的技术创新和成本控制能力。

深圳华星半导体作为TCL科技旗下盈利最强的资产之一，此次股权收购短期内将直接增厚上市公司利润，从财务角度看是一笔划算的交易。

然而，从经营层面深度分析，TCL科技仍面临多重挑战：在技术迭代风险方面，公司对LCD技术的重度投资可能面临OLED加速替代的冲击；资本结构压力显著，面板行业资本密集特性使企业负债率普遍偏高，抗周期波动能力较弱；产业链控制力不足，关键材料和设备对外依存度高，制约了成本优化和技术创新空间。

此外，市场周期性波动始终是悬在面板企业头上的达摩克利斯之剑。尽管当前面板价格企稳，但行业产能过剩的基本面并未根本改变，下一轮下行周期可能随时到来。

此次收购反映了TCL科技强化半导体显示主业的战略决心，但公司要实现可持续发展，仍需在技术创新、产业链整合和财务稳健性之间找到更优平衡点。在全球显示产业格局重塑和技术路线变革的关键时期，这些经营层面的深层次问题，将比单纯的规模扩张更值得管理层关注。

来源：春华财经

作者：思齐

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