跟随灵魂找到你，做“寂寞生意”的Soul，这次能上市成功吗？

“跟随灵魂找到你”。

对这个看脸的世界说不的社交APP，Soul，又要冲击上市了！

近日，Soul运营主体Soulgate Inc.再次向港交所递交招股书，这已经是其第四次冲击上市，注册用户近4亿，年收入超22亿的它，这次能成吗？

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四闯IPO

回顾Soul的上市之路可谓是一波三折。

2021年5月，Soul曾赴美递交IPO招股书，发行价为13到15美元，当时估值约为20亿美元。但次月，Soul突然宣布收到了其他资本运作的可能性，决定暂停美股IPO进程。

2022年6月和2023年4月Soul又两次冲击港股IPO，均因为招股书失效错失上市机会。

前三次招股书中，Soul称自己为“社交元宇宙”，但这次的招股书中，公司定位“AI+社交”，在瞄准了Z世代需求之上，还踩中了AI风口，这是让年轻人和AI谈恋爱？

这三次折腾，使得Soul的赎回负债已经累积超124亿。如果这回没成，万一触发回购条款，公司的现金流就麻烦了......

而且值得注意的是，Soul最大股东为意像架构投资（香港）有限公司，持有公司49.9%的股份，而这家公司由腾讯100%控股，创始人张璐通过Soulgate Holding Limited持有公司28.5%的股份

此次招股书同样提及腾讯作为持股49.9%的大股东不参与公司日常管理与运营，中信证券为此次IPO 的独家保荐人。

虽然不知道有没有和大佬签对赌协议，但有如此强力的背书，这次IPO，Soul明显信心更足了。

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扭亏为盈

主打提供情绪价值的Soul，在大家都不看好的情况下，实现了逆风翻盘。

财务数据显示，Soul在2022-2024 年营收分别为16.67亿元、18.46亿元、22.11亿元，每年都保持定量增速。

公司经营利润分别为-9891万元、1.68亿元、2.95亿元，利润扭亏为盈。

截至2025年8月31日，公司营收前8个月营收16.83亿元，同比增长15.15%；经营利润为2.39亿元，同比增长14.2%，全年盈利有望再创新高。

但Soul的收入结构，极其单一。

从招股书中可以看出，公司收入的九成来自“情绪价值服务”，也就是购买Soul币或订阅成为会员，可以解锁高级情绪价值服务。而“情绪价值服务”中，虚拟礼物及道具占整体营收的比重约六成。

但广告收入增速却逐渐放缓。

2025年前8个月，广告服务收入增速9.3%，而前三年，广告服务收入的年复合增长率为27.0%，今年来Soul的“玩法”几乎没有变化，依然是通过匿名的虚拟身份社交，单条腿走路风险越来越大。

不仅如此，公司在用户数量增长上也放缓了。

截至2025年8月31日，Soul累计有3.9亿注册用户。2022年至2024年，其月均活跃用户分别为2940万、2620万、2620万。与之对比，2021年其月活用户一度达到过3160万。

月活用户增长放缓的背后是付费用户的收入上涨。

单个付费用户月均贡献的收入在过去几年里增长了约140%，达到104.4元，不考虑可赎回公司及赎回义务金融负债的话，Soul从2023年开始扭亏为盈。

但公司在广告宣传上投入巨大，2022—2024年，Soul销售及营销开支分别为8.44亿元、7.52亿元和8.89亿元，占各年度营收的比例分别为50.6%、40.7%和40.2%，虽然占比逐年下滑，但仍占据了整体营收的近半壁江山。

“烧钱换增长”的模式难以延续，一成的广告营收也与宣传的广告开支形成鲜明对比。

当前，Soul陷入与竞争对手Tinder同样的困境：用户增量放缓，营收主要来源于挖掘付费用户的能力。

虽然相比Tinder 12%的付费率，Soul6.5%的付费率还有一定增长空间，但Tinder是海外产品，用户付费能力不同。

这让人不禁怀疑，当前 6.5% 的付费率是否已触及增长天花板？

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合规问题频发

“灵魂匹配”的匿名机制确实能够吸引用户，但同样也涉及合规问题。

在各家社交软件纷纷实名的当下，Soul貌似有点“我行我素”？

近年来，Soul频繁被曝存在诈骗、软色情、虚假宣传等违规行为，让公司多次陷入监管风波。

2019年6月，国家网信办启动了网络音频乱象的专项整治行动，对包含Soul在内的26款音频平台分别采取了约谈、下架、关停服务等阶梯处罚的措施。

2019年8月28日，Soul好不容易在各大应用商店重新上架。同年11月13日，又在App Store被下架。

在黑猫投诉平台上搜索“Soul”关键词，投诉量达5636条，主要提及退费困难、虚假宣传、消费欺诈、诈骗等问题。

主打“灵魂有趣，自在相遇”而匿名的Soul时常被通报。

例如，2024年8月和11月台州和西安警方披露多起发生在Soul平台上的“杀猪盘”案例，涉案金额从几万到数十万不等。

到2025年4月，甘肃省景泰县人民法院审理一起诈骗案，被告人杨某在Soul平台结识受害人，利用虚构身份诈骗21余万元。

同年6月，含山县朱某在Soul结识陌生人，被诱导刷单返现，损失近4万元。

笔者在互联网搜索后发现，类似的诈骗案例还有很多，而平台的用户大多为年轻人，这批年轻人在使用过程中仍需擦亮眼睛，警惕刷单、高返利等信息。

此外Soul也常被外界质疑存在严重的“涉黄”问题。

根据齐鲁晚报报道：有市民反映，自己的孩子上网课时经常使用soul这个软件，并进行充值，但家长从手机里还发现涉黄的色情内容。随后齐鲁晚报在Soul上进行调查，发现需要赠送礼物才能与着装暴露的女性聊天。

在充值后，该媒体与其中一位女性用户搭讪，还没聊几句，其便主动发来一个其他社交平台账号。其称自己是正在上大学的学生，可以给偷录视频。但需要给她一些“零花钱”。

该媒体将所发现的问题与Soul方面联系，平台快速封禁此号并称平台用户私聊属于用户的个人敏感信息，平台不能逐一审阅，否则会侵犯用户个人隐私。

早在2024年，Soul就启动过防诈反赌专项月活动，并通过六大风控技术手段和500多种场景布控反诈策略，以及联动公安部门在线上线下举办科普活动，保障用户的网络安全，提升用户反诈意识。

但效果似乎并不明显，未来Soul还需要在反诈上多下功夫。

4

“AI+社交”亮点

“情绪价值”服务作为Soul的主要营收，持续创造价值的背后是公司在人工智能上的高投入。

2022年9月，Soul上线动态查重功能，通过自研的图像AI算法，搭建了一套在准确率、召回率等技术指标均达到了业内领先水平的图片查重系统。

2023年12月，公司推出自主研发的原生情绪价值大模型——Soul X。

根据招股书内容，Soul X通过用户兴趣图谱与行为数据，从而实现精准智能的匹配，为用户解决情感需求，并构建起独特的“用户—AI—平台”体系。

笔者体验软件的过程中，同样发现招股书中提及的“1v1聊天”“推荐”等功能。

招股书中提及，在Soul X大模型中，AI的应用除了“自我探索与推荐系统”外，“AI Booster功能”也是一大亮点。

AI Booster功能像之前很火的“恋爱输入法”。

在聊天和发布状态两个场景中，为用户提供回复建议、文案美化等辅助，被网友戏称为“恋爱军师”。

截至2025年8月，使用该功能的日均活跃用户达到460万，约占总DAU的 40%。

随着越来越多竞争对手相继推出自己的AI产品，Soul的市场份额不断减少，功能也不断被追赶。

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结语

业绩的提升与第四次冲刺IPO，不难看出“情绪经济”的需求之大，而Soul也确实抓住了Z世代的痛点。

可5636条用户投诉、90.8%“情绪价值”服务的单一收入结构、“杀猪盘”温床等问题频发，Soul第四次冲击港交所面临的挑战不容小觑。

当“情绪”变成商品出售，匿名变成“交易”的面具，就算有“AI+社交”的新模式能维持多久？单一的收入来源又能否支撑起公司长期发展？

但笔者作为年轻人，同样希望Soul能在港交所成功上市，并在未来展现出多元化发展的态势！

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