腾信精密前五大客户占比七成：2亿元分红花落实控人，再补流1亿

《港湾商业观察》徐慧静

2025年6月25日，东莞市腾信精密制造股份有限公司（以下简称，腾信精密）向北交所提交上市申请，保荐机构为国泰海通。

公司的招股书仍停留在递表时。不过，近日，腾信精密披露了首轮问询函回复，涉及业绩下滑、毛利率、存货、股权代持及房产合规等11个问题，公司IPO前景仍待观察。

据天眼查及招股书显示，腾信精密成立于2011年，专注于高附加值精密零部件的研发设计、制造与销售。公司以高精度及高温合金复杂结构机加工技术、激光熔覆技术、柔性智能生产技术为核心竞争力，重点聚焦分析仪器、油气服务、医疗器械、半导体、航空运输及工业设备等高端制造领域。

2022年、2023年、2024年及2025年1-6月，腾信精密经营业绩略有波动，营业收入分别为7.69亿元、7.11亿元、7.14亿元，3.88亿元，净利润分别为2.29亿元、1.73亿元、1.89亿元、1.06亿元，扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为2.28亿元、1.90亿元、1.86亿元、1.01亿元。

进一步来看，腾信精密预计2025年1-9月的营业收入在5.52亿元和5.79亿元之间，归母净利润在1.48亿元和1.58亿元之间，扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润为1.46亿元和1.55亿元之间。

总体来说，公司的业绩稳定性略显薄弱且存在下滑风险。2023年、2024年，公司扣非归母净利润分别同比变动-16.38%、-2.34%。审核问询函也针对业绩下滑风险进行询问。

不过，公司及其保荐机构和申报会计师认为，从长期来看，公司产品下游应用领域市场规模将持续增长，下游客户对公司业务需求将持续增长，从而为公司未来经营业绩提供持续增长动力。截至目前，下游主要客户不存在明确的产品减产计划，国际贸易争端逐渐缓和，对于公司向美国等国家销售的不利影响逐渐减小。公司期后在手订单规模较大，为期后经营业绩提供了有力支撑。公司期后经营业绩保持相对稳定。因此公司业绩大幅下滑风险较低。

2022年、2023年及2024年（以下简称，报告期内），腾信精密主营业务收入分别为7.52亿元、7.02亿元、7.05亿元，占营业收入的比例分别为97.86、98.73%、98.69%。公司主营业务收入2023年同比略有下降，2024年同比保持稳定。公司其他业务收入主要为废料销售以及厂房租赁收入，占比较低，其中2022年金额相对较高，主要是当期存在向苏州堡威技术有限公司的偶发性大额材料销售。

报告期内，腾信精密主营业务收入主要来源于油气服务专用设备零部件、分析仪器零部件、工业设备零部件、半导体设备零部件以及医疗器械零部件，占主营业务收入比例分别为97.39%、96.65%和96.45%，整体相对稳定。

其中，公司在报告期内来源于油气服务专用设备零部件的收入分别为2.85亿元、3.21亿元、2.87亿元，占主营业务收入的比例分别为37.81%、45.66%、40.77%。

值得注意的是，油气服务领域收入2023年同比增长3604.75万元，增幅为12.67%，主要是随着石油价格高位震荡及油气开采需求持续增长，当期主要客户B销售收入同比增长5611.80万元，增幅为91.09%，从而拉动对应领域收入增长。

油气服务领域收入2024年同比下滑3312.00万元，降幅为10.33%，但从整个报告期而言，该领域收入整体呈增长趋势。2024年同比下滑，主要是随着当年石油价格相比前期高点略有回落，主要客户C、客户B基于下游需求预期及库存管理需求，略微减少了对公司的采购需求。

毛利率方面，报告期内，公司分别为44.74%、43.71%、43.19%，主营业务毛利率分别为44.90%、43.24%、42.72%，整体虽仍维持在较高水平，但略有下降，且高于同行业可比公司近10个百分点，同行业可比公司平均值分别为36.91%、32.31%、32.28%。

另外，腾信精密存在外协采购的情况，报告期各期采购金额分别为1.40亿元、1.01亿元、0.71亿元，占当期采购总额比例分别为32.62%、28.36%和28.07%。其中，常规机加工序外协金额较大，公司在阶段性产能不足的情况下会将部分工序委外加工。公司各期产能利用率分别为82.15%、74.99%、85.46%。公司工业设备、半导体设备零部件降低了外协比例转为自产，导致相关领域业务毛利率下降。

公司坦言，随着未来市场竞争的加大、下游客户降本增效需求的提升，叠加上游原材料价格波动的影响，毛利率下行压力逐渐增大。

腾信精密销售以外销为主，内外销占比基本稳定。报告期内，外销金额分别为6.40亿元，6.01亿元、5.85亿元，占主营业务收入比例分别为85.02%、85.65%、83.00%，内销金额分别为1.13亿元、1.01亿元、1.20亿元，占主营业务收入比例分别为14.97%、14.35%、17.00%。

具体区域方面，腾信精密外销的主要出货地区为北美洲、亚洲、欧洲以及国内保税区，与公司主要客户境外经营主体区分布基本一致；内销的主要出货地区为华东地区，主要是公司主要客户中国境内经营主体主要分布在经济较发达的长三角一带。

此外，腾信精密的大客户依赖度也相对较高。

报告期内，公司前五大客户收入分别为5.29亿元、5.23亿元、5.15亿元、占同期营业收入比例分别为68.78%、73.50%和72.05%，前五大客户相对集中且稳定性较高，近三年没有出现更换情况，其前五大客户分别为客户A、客户C、客户B、Festo、AtlasCopco。

对此，腾信精密表示重点深耕包含上述五大客户等各领域的全球知名头部企业，且前五大客户普遍具有以下显著特征；一是产品技术门槛高，对供应商的研发能力和工艺水平要求严苛；二是采购规模大且需求稳定；三是合作关系稳定持久，前述客户与公司平均合作年限超过5年。

投融资专家许小恒表示：“前五大客户收入占比超68%且呈上升趋势，虽客户准入门槛高、合作稳定，但单一客户经营或订单变动仍会直接冲击营收，新客户/领域拓展周期长难快速对冲风险；公司或可尝试加速多领域新客户开拓以分散依赖，深化现有客户合作（如拓展产品线）提升粘性，同时依托技术壁垒巩固供应链地位，增强议价与抗风险能力。”

报告期内，公司前五大供应商年度采购金额分别为8015.35万元、9602.61万元、4765.39万元，占比合计分别为18.71%、27.09%和18.74%，前五大供应商的集中度较低。

客户集中度高企的同时，2024年腾信精密的应收账款也略有涨幅。报告期内，公司应收账款余额分别为1.88亿元、1.76亿元、2.09亿元，占营业收入比例分别为24.39%、24.83%、29.30%，应收账款周转率分别为4.70、3.96、3.77，高于同行业可比公司均值的3.12、2.90、2.93。

另外，公司存货账面价值略有波动，2024年相较于前两年均有降幅。报告期内，公司存货的账面价值分别为2.92亿元、3.24亿元和2.61亿元，占流动资产的比例分别为47.67%、51.32%和32.38%，存货周转率分别为1.52、1.7、1.24，低于同行业可比公司均值，同期可比同行业公司均值分别为2.08、2.06、2.40。

存货稳中有降的另一面是，公司货币资金相当充实，而引发外界质疑的是，公司现金流总体不错，且巨额分红的情况下仍补流。

报告期内，公司货币资金分别为1.16亿元、1.17亿元、3.24亿元，占流动资产的比例分别为19.02%、18.54%和40.21%，主要由银行存款构成。

同期，经营活动现金流量净额分别为1.60亿元、1.58亿元、2.48亿元，筹资活动现金流量净额分别为-1.01亿元、-1.5亿元、-0.10亿元，投资活动现金流量净额分别为-0.27亿元、-0.16亿元、-0.33亿元。

具体而言，2022年和2023年，腾信精密收到的其他与筹资活动有关的现金分别为1415.00万元和141.62万元，其中2022年是威腾传动收到关联方新汇亿（深圳）实业投资有限责任公司借款，相关借款及利息已偿清。

除此之外，公司支付的其他与筹资活动有关的现金分别为754.91万元、2655.57万元和962.10万元，其中2022年度系威腾传动归还关联方新汇亿（深圳）实业投资有限责任公司借款，相关借款及利息已偿清；2024年支付租赁负债的本金和利息增加，是当期增加墨西哥腾信的厂房租赁费用。

其次，腾信精密的偿债能力也表现良好。报告期各期，公司的资产负债率分别为40.35%、24.66%、17.10%，同行业可比上市公司平均值为32.65%、34.12%、34.22%，2022年末公司资产负债率略高于同行业可比公司平均值。

同期，公司流动比率分别为2.29倍、4.47倍、5.81倍，同行业可比公司平均值分别为3.22倍、2.96倍、3.20倍；速动比率分别为1.13倍、2.06倍、3.81倍，2022年末公司资产负债率略高于同行业可比公司平均值，公司流动比率、速动比率略低于同行业可比公司平均值，对此，腾信精密解释称主要是2022年末公司存在已宣告未发放的现金股利。

具体来看，公司共发生过2次股利分配，均为现金分红，截至招股说明书签署日，均已发放完毕。具体如下：1、公司2022年12月2日股东会做出决议，向刘伟、何学武、周玉顺、卢群、深圳市汇腾企业管理合伙企业（有限合伙）、深圳市腾隆企业管理合伙企业（有限合伙）分配现金股利1亿元。2、公司2023年5月5日股东会做出决议，向刘伟、何学武、周玉顺、卢群、深圳市汇腾企业管理合伙企业（有限合伙）、深圳市腾隆企业管理合伙企业（有限合伙）分配现金股利5000万元。

腾信精密本次公开发行拟募集资金10.8万元，其中8.95亿元用于精密零部件智能制造基地建设项目，8480万元用于研发中心建设项目，1亿元用于补充流动资金。

一边分红，一边补流，公司的算盘可谓打得“精细”。

截至招股说明书签署日，刘伟直接持有公司69.07%的股份，同时还通过深圳汇腾间接控制公司6.41%股份表决权，合计控制公司75.48%股份的表决权，为公司实际控制人。如果按照其股权分配的话，刘伟两次股利分配中共得1.13亿元。

对此，香颂资本执行董事沈萌表示：“这是不少公司挂牌或上市前常见的动作，用现有现金储备额外回报原有投资者，并用融资补充流动性，但这一动作的前提是挂牌或上市能够顺利完成、否则无论是挂牌过程出现问题或融资过程出现问题，都可能让公司的资金调度规划鸡飞蛋打，陷入经营流动性困境。”

此外，招股书还披露出，公司于2025年4月25日召开第一届董事会第八次会议，2025年6月10日召开2024年年度股东会，审议通过了《关于2024年年度权益分派预案的议案》。决议以未分配利润向全体股东每10股派发现金股利8.3333元（含税），分配现金股利合计4999.98万元，该次股利分配已实施完毕。也就是说，公司是三次分红总金额高达2亿元。

据招股书显示，腾信精密历史上曾存在股权代持情形，何学武曾代刘伟持有腾信有限9.74%的股权，后何学武以不参与增资而被动稀释及股权转让的形式，将代持股权全部还原转移至刘伟指定的主体名下，刘伟与何学武之间的股权代持关系最终解除。

此外，2022-2023年公司与关联方存在资金拆借，2022年关联方资金拆借余额1857.91万元（何学武174.63万元、周玉顺18.67万元、新汇亿1664.61万元），2023年新增拆借9.78万元、减少1867.69万元，年末余额归零。

值得注意的是，腾信精密承租房屋项下的土地所有权归东莞市茶山镇塘角村集体所有，地块用途为工业用地，土地性质为集体建设用地，相关土地流转手续完备，出租方已经履行法定的决策程序，获得了土地承包农户的同意。相关厂房未取得产权证书的原因是该等厂房建设时的报建手续不完善。（港湾财经出品）