撰稿|行星

来源|贝多商业&贝多财经

在中国新能源汽车产业狂飙突进之际，新势力阵营中的理想汽车却陷入了前所未有的冷静期。

11月26日，理想汽车（HK:02015、NASDAQ:LI，同“理想”）披露了一则营收同比下滑36.2%、净利润同比由盈转亏的三季度财报，这不仅是理想连续11个季度盈利后的首次亏损‌，也昭示着该公司正陷入销量与业绩的双重增长瓶颈。

从产业结构的角度来看，理想汽车的业绩压力是市场竞争加剧、增程车红利退潮下难以避免的阵痛。该公司并非没有为纯电转型做出努力，只不过，其纯电车型尚未在市场中形成规模效应，未来对总销量的提振作用还是未知数。

“现在遇到的问题是，我们出一次牌，同行们会出两次牌，我们的迭代频率相当于同行们看着我们的牌和我们打牌”，理想汽车管理层的一席肺腑之言，同步拉开了理想加快产品节奏、重塑设计思路、押注技术创新的改革序幕。

这不禁令人好奇，从技术到结构的变革能否为业绩失速的理想汽车带来转机？该公司又将以何种方式跳出新能源转型围城？据贝多商业&贝多财经了解，理想汽车将推出AI眼镜，寻求新突破。

一、收入骤降，销量之王被小米反超

根据理想汽车截至2025年9月末的未经审计财务业绩报告，该公司第三季度的收入总额为273.65亿元，较2024年同期的428.74亿元下滑36.2%，较2025年第二季度的302.46亿元下滑9.5%，出现同比、环比“双降”的情况。

导致理想汽车收入下跌的一大原因，便是汽车销售遇阻。理想2025年三季度共计交付新车93211辆，同比骤减39.0%，直接使得该公司的汽车销售收入由2024年三季度的413.24亿元降至258.67亿元，降幅达到37.4%。

而跨界造车的小米，正迎来属于自己的“高光时刻”。该公司智能电动汽车及AI等创新业务分部三季度收入飙升199.2%至290.10亿元，单季首度盈利约7亿元。不仅如此，小米汽车三季度交付量达108796辆，直接实现了对理想的反超。

要知道，理想汽车2024年的新车交付量一度超过50万辆，是新势力中稳坐鳌头的“销量一哥”，可为其何赖以生存的“增程+家庭SUV”财富密码，突然就不吃香了？答案就藏在新能源汽车行业的技术迭代中。

随着800V充电设施的普及完善，纯电汽车在续航补能、用车成本等方面的短板被迎刃而解，直接削弱了增程技术的传统优势。乘联会数据显示，今年10月增程车批发销量同比下滑1.9%，零售销量下降7.7%，市场份额已连续五个月下跌。

为适应行业电动化转型的脚步，理想汽车在今年下半年相继推出了理想i8、理想i6两款纯电SUV，分别定位六座旗舰车型和五座年轻化车型。理想CEO李想在业绩会上透露，上述两款新车的累计订单量已突破10万台。

不过，由于理想i8、理想i6两款车型面世时间较短，尚处在产能爬坡阶段，难以抵消增程车型销量下滑带来的业绩影响。理想汽车10月交付新车31767辆，同比下滑38.2%，环比下滑6.4%，销量已连续下滑五个月。

另据理想汽车预测，该公司第四季度的交付量约为10万至11万辆，同比减少37.0%至30.7%；营收约为265亿元至292亿元,同比减少40.1%至34.2%，业绩与销量的“缩水”似乎已经成为了无可挽回的事实。

二、由盈转亏，MEGA召回影响净利润

更让人担忧的，是理想汽车的盈利能力。在连续十一个季度稳定盈利后，理想在2025年第三季度首次出现亏损，6.24亿元的净亏损与2024年同期28.21亿元的净利润形成鲜明对比；非美国通用会计准则下的经调整净利润也达到-3.60亿元。

对于突然“变脸”的利润表现，理想汽车解释称，这是进入产品全面换代和纯电战略投入期的“战略性亏损”。此外，由于主动召回理想MEGA的相关成本计入第三季度财报，短期内也对利润其产生了显著影响。

10月23日晚，上海徐汇区一辆理想MEGA在行驶过程中突然起火自燃，所幸驾驶员和乘客及时逃生，未造成人员伤亡。经理想汽车内部调查确认，与事故车同一批次的理想MEGA 2024款车辆存在冷却液防腐性能缺陷。

理想汽车表示，冷却液防腐性能不足，特定条件下会导致冷却回路中动力电池和前电机控制器的冷却铝板腐蚀渗漏，导致车辆出现故障灯点亮、动力受限及无法上电的情形，极端情况下会造成动力电池热失控，存在安全隐患。

理想汽车已于10月31日向国家市场监督管理总局备案召回计划，召回生产日期从2024年2月18日至12月27日的理想MEGA 2024款汽车共计11411辆，为其免费更换冷却液、动力电池和前电机控制器。

理想汽车在财报中表示，2025年三季度该公司的毛利为44.69亿元，整体毛利率为16.3%，车辆销售毛利率为15.5%；若剔除MEGA召回支出的影响，该公司的毛利率为20.4%，较2024年同期20.1%的毛利率略有提升。

从资金健康的角度来看，虽然理想汽车三季度经营活动的所用现金净额约73.96亿元，但其截至9月末的现金储备依旧高达989亿元，MEGA召回并未对其资金流动性产生太大影响，但无疑已经影响用户对其安全性能的信任。

三、战略反思，多维度转型成效如何？

值得注意的是，现阶段理想汽车正通过技术革新、产品优化和市场拓展等多维度策略寻求突破‌，以应对当前面临的销量下滑和市场竞争压力。

据报道，理想汽车于10月中旬在北京雁栖湖召开了为期三天的秋季闭门战略会，对公司现有问题进行了全方位的深刻反思，首次承认了自身在产品布局、运营节奏、市场研判方面的不足。

在理想汽车看来，品牌过去四年一次平台大迭代的节奏已跟不上当下竞争强度，不仅传统L系列面临激烈竞争，今年推出的两款纯电新车也在不同细分市场被“夹击”，理想i6甚至需与小米YU7这款来势汹汹的爆款车型短兵相接。

为了打破被动竞争的局面，理想汽车决定将平台大迭代周期从过去的四年缩短至两年，并已经在供应链大会上动员合作伙伴协同配合；同时将跳出家族化产品的设计思路，将车型区分度拉大，满足消费者的个性化、差异化审美需求。

另据财报，理想汽车三季度的研发费用约30亿元，10月VLA司机大模型月度使用率91%。用管理层的话说，就是在研发投入上不再过度纠结“费效比”，转而追求极致的产品力和AI技术壁垒，“该卷就卷”。

不仅如此，理想汽车的经营方法论也在发生转变。李想本人在三季度电.话会上称，理想现有的职业经理人的组织模式不符合当下不稳定的市场环境及理想实际情况，将从今年四季度开始全面回归创业公司模式。

展望未来，理想汽车将聚焦“更多深度对话、聚焦用户价值、持续提升效率、识别关键问题”四大方向持续做功，以此面对新时代、新技术的挑战。不过，从组织架构到品牌价值的重塑漫长而复杂，落地执行的过程中还存在太多不确定性。

首要问题便是，投资者留给理想汽车试错的空间已经不多了。近日，摩根大通提交2025年第三季度的美股13F持仓文件显示，减持后其手中的理想汽车股份只剩下4771股，招银国际、中金等机构也相继下调对理想的评级。

这样看来，理想还需尽快向资本市场交出一份新能源转型的确定性答卷。