量化派IPO上市：净募580万仅为对赌“赎身”，电商瞄准年轻人高价分期，毛利率97%

“这不是IPO融资，这是在花钱赎身。”

根据多个渠道消息，2025年11月27日，量化派科技有限公司（简称：“量化派”，股票代码：“2685”）即将在港交所上市。乍看之下，这是一家转型成功的AI电商新贵：交易额破百亿、毛利97%、净利翻倍。

但撕开财报的华丽包装，真相令人咋舌：这次IPO募资1.24亿港元，扣除各项费用后，真正落袋的只有区区580万港元。

你没看错，一家上市公司费尽周折敲钟，到手的钱还仅够在北上广买套房，甚至不如一个散户大户的打新金额。

如果不为钱，图什么？

答案只有两个字：赎身。

量化派这几年屡败屡战，背后是高达17.8亿元的优先股对赌压力。如果不能如期上市，投资人有权要求连本带利赎回。

这一“隐患”发生在2022年。这一年量化派引入的14亿元优先股融资，该协议附带了严苛的赎回条款：若上市失败，投资人有权要求连本带利赎回股份。

截至2025年5月，这笔潜在债务已滚存至17.8亿元，而公司账面流动资金仅剩4.28亿元。

一旦IPO折戟，对比超17亿元的潜在赎回需求，资金缺口仍超13亿元，流动性压力严峻，巨大的资金缺口将瞬间击穿公司现金流。

因此，所谓的“提升研发”、“基础设施建设”只是量化派招股书募集资金的场面话，区区580万港元的净募资额连公司一个季度的研发费用（约1944万元）都无法覆盖。

毫不客气地说，这场IPO，本质是一场为了豁免回购义务的紧急避险。

因此，哪怕把94.6%的募资额都送给中金、中信这些投行当“车船费”，量化派也要硬着头皮上。

这哪里是战略扩张，分明是被资本枪口顶着脑门的绝地求生。

为了配合这一次资本运作，量化派讲了一个很好的故事：从助贷转型做“羊小咩”电商。2025年前5个月助贷业务收入更是归零，“羊小咩”收入占比升至98.1%，完成了向消费电商的彻底转型。

消费电商平台羊小咩涵盖各式零售商品，如第三方市场供应商提供的消费电子产品、食品及饮料、家电、化妆品、珠宝、服装及个人日常护理用品，一般而言这种没有大平台关联绑定导流的综合消费品的电商平台，在中国市场很难获得竞争优势。

然而短短两三年，羊小咩的收入暴增到年9.25亿元。

并且，这个电商平台毛利率高达96.9%——这在电商界是反常识的，只有金融放贷才能解释这种暴利。

究其原因，高达八成的订单是分期付款，且没有自有供应链。说白了，这可能就是披着电商外衣的放贷生意，本质上量化派对助贷业务的“切割”并不彻底。

通过羊小咩APP浏览其商品可以发现，羊小咩销售的商品普遍比淘宝、京东和拼多多平台的价格要高不少，而且很多属于高价商品。

黑猫投诉平台显示，对羊小咩的投诉超过24000个，大量用户投诉指向“羊小咩”存在诱导分期、高额利息、暴力催收等问题，平台被指实为“盗版京东+高利贷分期”的混合体。不少消费者的投诉都是价格偏高且分期利息也较高。

问题是为何会有那么多人在羊小咩购物？

根据多个投诉内容来看，这些消费者要么是学生，要么是涉世未深的年轻人，由于花呗、借呗、白条平台给的信用额度相对较低，难以分期购买大额的苹果手机、高档化妆品、珠宝，于是这些人才把目光移向羊小咩：分期额度审核较为宽松、授信额度更高。

在监管严打“金融泛化”的今天，这种“旧瓶装新酒”的模式，随时可能踩中红线。

或许是本着肥水不流外人田的想法，也许是为了想要更多放款资金刺激消费者下单冲刺业绩，量化派与鹰潭市信江广达小额贷款股份有限公司达成合作，鹰潭广达作为资金方，提供羊小咩平台信贷资金来源的30%以上，而鹰潭广达是周灏博士实益拥有的消费贷款公司，属于量化派的关联方。

通过与多个资金管道合作，羊小咩很快获得了交易量的暴增，为量化派赚取了可观的提成和佣金，量化派的纸面利润也水涨船高。

不过代价也显而易见，量化派的应收账款暴涨。截至2024年末，量化派应收账款达6.4亿元，占同期流动资产总额9.8亿元的65.2%；2025年5月进一步增至7.4亿元，占流动资产总额12.2亿元的61.3%；2025年7月更是攀升至9.3亿元，占流动资产总额13.5亿元的69.2%，应收账款规模及占比持续走高。

若未来鹰潭广达和其他金融机构出现经营大规模坏账，量化派也将面临收入困境，另外羊小咩的业务充满争议性，面临政策上的不确定性和声誉管理压力。

只是，量化派这只股票没有基石投资者，没有大机构背书，全靠散户的热情在撑。首日几百倍的超购，看似火热，可能会是泡沫破裂前的狂欢。

毕竟应收账款周转天数飙升至254天，大量利润靠发股票“做”出来，解禁期一到，老股抛售的压力将如洪水猛兽。

量化派的IPO，是一场彻头彻尾的资本阳谋。它用580万的净募资额，嘲讽了“IPO融资”的本质。对于投资者而言，若忽视其背后的合规地雷与资金黑洞，盲目追高，可能就是这场闹剧里，成为站在高岗上的最后接盘侠。（观点仅供参考，不构成投资建议）

来源：财经野武士

作者：野武士

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