撰稿 | 何威

来源 | 贝多商业&贝多财经

企查查这家以“查企业、查老板、查关系”为核心的平台，于今年10月10日正式递交了招股说明书，计划募资15亿元。

按理来说，企查查这种数据型APP，是妥妥的现金奶牛，那怎么还要伸手要钱呢？

主要是因为当前商业大数据从“增量争夺”转向“存量博弈”，企查查的下一步是想借助AI突破瓶颈巩固优势。

这两年时间，“遇事不定找AI”，已经成了众多互联网公司惯用的套路，但AI真的是一个良方吗？在企查查市场扩张的背景下，合规管理又有哪些短板呢？

一、营收、利润双丰收

2025年上半年，企查查营收与利润的同步稳健增长，本质是商业大数据服务刚需属性的直接落地。当期实现营业收入3.75亿元、归母净利润1.72亿元，分别完成2024年全年目标的53%和54%，今年业绩靓眼已经是板上钉钉的事情。

2022-2024年企查查营收从5.18亿元增至7.08亿元，净利润从1.90亿元升至3.17亿元，叠加2025年上半年表现，三年半连续增长曲线的背后，是千万级企业用户对标准化数据服务的刚性需求在持续发力。

但需警惕的是，增长节奏已显露放缓迹象，2022-2024年营收复合增速达17.2%，而以2024年上半年3.45亿元营收估算，2025年上半年营收同比增速仅约8.9%，近乎腰斩的增速与核心用户池趋近饱和的行业现状高度契合。

这意味着，若不能在新场景中找到突破点，企查查未来的增长可持续性将面临显著挑战。

企查查上半年毛利率攀升至90.74%，较2024年的88.81%提升1.93个百分点，实现2022年以来的连续四年增长。这一数据不仅显著高于同期行业均值87.57%，更与金山办公、合合信息等头部企业共同处于行业第一梯队。

而较高的毛利，主要源于会员类标准化产品的规模效应，企查查标准化产品收入增速持续高于成本增速，此类产品边际成本极低，随着用户规模扩大，毛利空间自然持续拓宽。与2022年87.24%的毛利率基数相比，四年累计提升3.5个百分点，“软件茅”的盈利韧性进一步凸显。

同时，营收想要获得持续增长，销售费的优化是企查查的另一个关键抓手。企查查的销售费用占营收毕总，从2022年25.37%降至2025年上半年16.25%，9.12个百分点的降幅并非简单削减投入，而是基于大数据技术的精准化运营成果。

通过挖掘用户行为数据，实现线上推广的精准触达与获客渠道的精细化筛选，让每一分营销费用都能精准对接高潜力付费用户，大幅提升了获客效率。这样来看，也难怪企查查能把目光投向大数据和AI领域了。

二、会员趋顶，增长乏力

此次上市，企查查准备以15亿元募资推进商业大数据技术升级，但实际上这种升级实际上已经滞后了。

其竞争对手合合信息早在2021年便成功登陆科创板，募资14.1亿元，重点投入智能文字识别与商业大数据研发。

截至2024年末，合合信息已完成AI算法迭代与B端解决方案升级，服务覆盖超200万家企业客户，在市场中占据了有利地位。

反观企查查，虽在2023年10月就完成了D +轮融资，估值近100亿元，但却迟至2025年10月才递交主板IPO申请启动募资。

与合合信息相比，企查查上市时间滞后近4年，技术升级更是晚了整整一年。在这快速发展的行业中，一年的时间足以让竞争对手建立起深厚的技术壁垒和市场优势。

当企查查还在为募资做准备时，合合信息等竞品已经凭借先发优势，在技术研发、市场拓展等方面取得了显著成果，将市场空间进一步压缩。

企查查15亿元募资投向的“C端产品升级”“B端技术研发”等方向，看似合理，实则已成为合合信息等竞品的成熟布局领域。

这种战略滞后性使得企查查难凭资金投入形成差异化优势，反而可能因技术同质化陷入“被动追赶”循环。在后续的市场竞争中，企查查需要花费更多的时间和精力去弥补与竞争对手的差距，而募资效率与回报周期也因此存在显著不确定性，进一步制约了其核心业务的发展。

更严峻的是，核心会员业务增长已逼近行业天花板，直接动摇业绩基本盘。

作为营收占比超84%的核心支柱，企查查会员类产品增长动能持续衰减，数据显示，其付费用户数从2022年的90.62万增至2024年的104.8万，两年仅净增14.18万，年均复合增速不足8%；2025年上半年付费用户54.83万，较去年同期的52.4万仅微增4.6%，增长曲线近乎平缓。

同时，作为付费用户核心来源的累计注册用户，月活跃用户从2024年末的8420.75万降至2025年上半年的8011.25万，首次出现环比下滑，意味着用户池激活效率下降。

从行业维度测算，国内商业查询核心用户群体总量约350-400万人，按企查查当前104.8万付费用户规模，渗透率已达26%-30%，剩余市场空间仅能支撑年均5%以内的增长。

尽管平均每付费用户收入从2024年的597.41元升至624.01元，但单用户价值提升幅度难以抵消用户数量增长放缓的影响，2025年上半年会员收入3.16亿元，同比增速降至6.8%，较2023年的18.7%大幅回落。

两大风险叠加更放大发展隐患，滞后的募资布局难快速突破会员增长瓶颈，而会员业务疲软又会削弱资金投入的回报预期。

若15亿元募资不能快速转化为差异化B端解决方案，其既无法破解会员增长乏力困局，又可能在C端市场被竞品进一步挤压份额，市场地位将面临双重承压。

三、合规业务“两张皮”

企查查的内部风险已深度渗透至治理架构、业务运营与合规管理的核心环节，这类根植于企业自身的问题，较外部市场竞争更具根本性威胁，且三者相互交织、层层传导，持续放大经营隐患。

从治理架构来看，股权结构的“一股独大”构成首要风险，招股书显示，实际控制人陈德强通过直接与间接持股合计控制公司约50%的股份，形成绝对控盘格局。

这种高度集中的股权结构虽能在短期内提升决策效率，却极易催生“一言堂”式管理，缺乏权力制衡的治理模式，不仅可能引发关联交易暗箱操作、战略决策情绪化等问题，更在员工激励层面埋下隐患。

员工持股平台苏州知彼、苏州知己均由陈德强担任执行事务合伙人，名义上的员工持股实质沦为“控制权延伸”，导致员工话语权被严重架空，既无法形成有效的内部监督机制，更可能抑制组织创新活力，与现代企业治理所要求的多元化制衡体系严重脱节。

在业务运营层面，数据管理体系的系统性缺陷已成为致命短板。作为以大数据服务为核心的平台，企查查的数据处理能力始终未能跟上业务扩张步伐。

一方面，数据准确性屡遭市场质疑，曾因抓取错误信息并推送“蚂蚁微贷清算”不实内容陷入不正当竞争诉讼，近年更因信息错配、违规公开用户私人电.话引发骚扰投诉等问题，累计产生151条立案信息。

另一方面，为追求“数据广度”与“更新速度”，公司长期陷入“重抓取、轻核验”的误区，导致个人敏感信息未充分剔除、企业信用数据偏差未及时更正等问题频发。

合规管理的滞后性则形成贯穿全业务链的风险敞口，2025年10月9日中国人民银行江苏省分行的行政处罚便是直接体现，企查查因违反征信业务管理规定被罚款1万元，时任征信业务部主管魏某莉因负有责任被罚款300元。

此次处罚并非偶然，而是合规体系残缺的集中爆发，主管人员被直接追责的结果，印证违规问题源于部门层面的流程漏洞，而非孤立的操作失误。

更深层的矛盾在于企查查合规与业务的“两张皮”现象，在反洗钱、受益所有人识别等需强化合规管理的领域，企查查虽对外宣称构建了“全链路管理体系”，但内部未建立有效的合规嵌入机制，导致数据处理等核心环节频繁触碰监管红线。

尤其在个人信息保护领域，风险更为突出，企查查明确坦言“难以确保数据准确性”“可能存在敏感信息泄露风险”，这种自我警示恰恰暴露了公司在合规技术投入、风险预判能力上的薄弱，与《个人信息保护法》的刚性要求存在明显差距。

值得警惕的是，这三大内部风险已形成清晰的传导链条，治理结构失衡导致合规投入被忽视，数据管理粗放又进一步放大合规漏洞，最终通过行政处罚、诉讼纠纷等形式外化，既严重侵蚀用户信任，更可能对公司IPO进程形成阻碍。

若不能从股权制衡、数据全流程管控、合规前置化三大维度进行系统性重构，企查查以数据服务为核心的商业模式根基将持续动摇。