曾因羊肉掺假被重罚的巴奴也要冲击IPO了！

价高质疑待解

“品质火锅市场中排名第一”的巴奴正式冲击IPO

6月16日，巴奴国际控股有限公司向港交所递交招股书，拟在港交所主板上市。

据悉，巴奴于2001年在河南安阳成立，以毛肚和菌汤为招牌产品。巴奴若成功上市，将成为继呷哺呷哺和海底捞之后的“火锅第三股”。

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“品质火锅市场第一”

招股书显示，2022年至2024年，巴奴营业收入分别为14.33亿元、21.12亿元和23.07亿元，净利润分别为-0.05亿元、1.02亿元和1.23亿元。

弗若斯特沙利文资料显示，火锅市场可分为品质火锅、大众火锅和平价火锅，分别对应人均消费额120元以上、60元至120元和60元以下的火锅市场。

从招股书数据来看，2024年的火锅市场中，营业收入高于巴奴的海底捞和呷哺呷哺人均消费分别为97.5元和54.8元，两者都被划分至大众火锅市场。而巴奴人均消费142元，可划分至品质火锅市场，在这一统计口径下，巴奴在中国品质火锅市场中收入排名第一。

2024年一季度末至2025年一季度末，巴奴同店销售额增长2.1%，原因是翻台率从3.1增至3.6。但销售额提升的代价是客单价下滑，截至2025年一季度，巴奴人均消费下降至138元。

值得注意的是，2023年和2024年，巴奴人均消费分别为150元和142元。由此可见，随着近年来巴奴营收的上升，顾客人均消费额也在持续下滑。

目前巴奴所有门店均采用自营模式，招股书数据显示，截至2025年6月9日，巴奴直营门店网络已覆盖全国39个城市，门店数量为145家。

与加盟模式相比，直营门店更有利于确保产品、服务和管理的一致性，有利于品牌管理。但就未来发展而言，自营模式开店成本高，限制了品牌扩张速度。

巴奴在招股书中表示，公司未来增长取决于扩张新门店的能力及维持盈利能力。报告期内，公司经营的门店数目经历了快速增长。2022年、2023年、2024年以及2025年一季度，公司分别开设了11家、25家、35家及3家新门店。

巴奴也坦言，可能无法维持过往的扩张速度。如果开设新门店出现任何延迟或失败，公司的发展策略以及预期财务状况及经营业绩可能会受到重大不利影响。

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高价能带来高品质吗？

巴奴在招股书中强调“我们是一家高品质火锅品牌，专注以产品为核心的消费体验。”

在巴奴的运营策略中，自建供应链、自营物流、食材每日冷链配送等模式提升了产品质量。通过优化毛肚、菌汤等核心产品建立品牌护城河。但问题在于，高度依赖核心产品营收的模式进一步降低了品牌扩张速度，对成本的控制也是巴奴需要面临的挑战。

事实上，高客单价带来的还有消费者对巴奴价格过高的质疑。

2023年2月，有消费者吐槽巴奴“18元一份的‘富硒土豆’就5片”。随后，巴奴表示5片的富硒土豆实际是小份量，在顾客就餐门店价格应为9元。巴奴创始人杜中兵公开回应表示，巴奴卖的土豆本身营养价值较高，是“富硒土豆”，“它不仅包含了产品本身的价值，也包含了环境价值，服务价值，以及全供应链的价值”。并表示暂时不考虑降价。

然而，3月15日下午，巴奴发布公告称，将下架“富硒土豆”，原因是该产品原材料和加工后的成品经多次送检显示，因浸泡出现硒含量流失的情况，出现部分批次产品硒含量不达标。

此前，杜中兵也因发表的言论引起争议。

今年2月，有网友称杜中兵在直播中表示“月薪5000你就不要吃巴奴，哪怕吃个麻辣烫”。

对此，杜中兵回应称，这几句话不是连在一起说的，真实想表达的是：“如果大家经济条件还没那么好，特别是像一个学生，刚进入社会，只有5000块钱的工资，是不是忍一忍，不要高消费，少吃一些火锅，甚至不吃火锅不吃巴奴，我们是不是也不缺什么，因为我们延迟一下满足，把钱花在自己的成长上。”

如果伴随高价格的是产品的高品质，尚有消费者可以接受。但掺假羊肉事件的曝光，也让巴奴产品品质蒙上了一层阴影。

2023年9月，有视频博主曝光巴奴子品牌“超岛自选火锅”北京合生汇店的羊肉卷被检测出鸭成分，并且该羊肉卷售价合80元一斤。9月7日，巴奴发布公告确认，超岛团队主动送检的送检报告显示，羊肉卷确实含有鸭肉成份。

超岛合生汇店公示信息显示，超岛主要食品原材料由巴奴中央厨房统一配送。

尽管在“富硒土豆”和掺假羊肉事件后，巴奴都给出了赔偿方案，但产品品质问题已经对品牌产生影响。尤其是以“高品质”为卖点的巴奴，更需要进一步向消费者证明高价产品物有所值。

此外，未来是否要为了提升销量进一步降低客单价，以及如何在价格和品质间找到平衡，都是巴奴需要慎重考虑的问题。

来源：春华财经

作者：李明磊

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