安踏需要关键先生
安踏2024年财报波澜不惊，没有太多意外之喜。
2025年3月19日午间，安踏体育发布了2024年年报，全年营收708.26亿，同比增长13.6%，较上一年16.23%增速有所放缓。财报发布后，安踏体育盘中一度跌超7%。
当下，安踏2748亿港元的市值与巅峰时期破5000亿港元差距明显。其中关键，就在于彼时FILA增速的放缓。
2024全年，安踏主品牌和其他品牌均保持了两位数的增长态势，可一直被视为集团业务增长引擎和利润奶牛的FILA增速却一如既往地迟缓，其收入同比增长6.1%，达到266.3亿。并且，也因FILA毛利的下滑，整体拖累了安踏整体毛利率表现。
安踏2023年的全球投资者大会上，曾对旗下品牌提出了未来三年（2024-2026年）的增长目标。
其中，安踏品牌需保持双位数增长、FILA营收要达到400-500亿。随后的业绩说明会上，又再次强调，“2024年安踏、FILA营收增速达到10-15%”。
然而，立下三年目标后第一年，安踏体育已经需要直面自身“双轮驱动”动力不足。而当多品牌的增长神话不能继续，安踏的真正考验，似乎也开始了。
“双轮驱动”开始乏力？
对此，安踏体育董事局主席丁世忠在财报中表示，“2024年标志本集团迈入新十年战略‘单聚焦、多品牌、全球化’第四个年头。尽管全球宏观经济形势复杂，消费者信心波动，行业竞争激烈，我们依然坚定不移地围绕中长期战略稳步前行。”
总体来看，2024年安踏体育整体利润实现大幅增长、营收达到新高。可该公司财报在3月19日午间一经发布后，市场反应冷淡，盘中一度跌超7%。
不同于丁世忠主席的信心满满，当下市场对安踏核心业务的增长停滞，或许心存疑虑。
从这点上说，虽然2024年安踏营收增长基本企稳，可也告别了2021年时FILA拉动集团高增长的时代：事实上，自2021年FILA增长变慢后，安踏体育港股市值就从巅峰5000亿开始了往后数年的波折下滑。
当下，构建安踏体育营收的三大品牌，分别为：安踏主品牌、FILA、以及以DESCENTE及KOLON SPORT为首的其他品牌。
2024全年，安踏主品牌、FILA、其他品牌分部收入分别为335.2亿、266.3亿、106.8亿，同比增长分别为10.6%、6.1%、53.7%，总收入占比分别为47.3%、37.6%、15%。
这也意味着，尽管其他品牌在2024年实现了超50%的快速增长，可安踏主品牌、FILA仍然兜底了安踏体育整体的营收和利润，可谓名副其实的“双轮驱动”。
不过，当下安踏体育“双轮驱动”也处在一个尴尬的境地：受到整体体量变大、人群消费变化等综合影响，现在两大品牌的增长和盈利状况，逐渐乏力。
好消息是，安踏体育其他品牌经营利润则达到了30.5亿，较上年同期的18.86亿增长61.7%，算是多少补上了FILA利润下滑的空缺。
值得注意的是，2024年，安踏平均存货周期稳定在了123天，与2023年维持平衡。可相较李宁60天左右，361 度的107天，仍有一定差距。
数据显示，2019年到2024年，安踏研发费用分别为7.8亿、8.88亿、11.35亿、12.79亿、16.14亿、20亿，分别占当年收入的2.3%、2.5%、2.3%、2.4%、2.6%、2.8；耐克，阿迪达斯每年的研发费用占接近10%，常年保持在7%左右以上。
FILA于安踏体育，如耶鲁撒冷之于西方？
不过，2024年全年，FILA增速仅为6%，相较安踏体育其他品牌50%以上的高增长，已经远远落后。
“高速增长+高额利润”，也让FILA品牌成为了2019年安踏业绩的“发动机”。
到了2020年，尽管安踏主品牌表现下滑，可FILA仍保持双位数增长，营收同比上涨18.1%，经营利润同比增长11.7%。2021年，FILA营收则首次破200亿大关，利润增速仍有优势，不过，该时期营收增速已落于主品牌之后。
到了2022年，FILA开始“失速”，营收同比下滑1.4%，利润下滑19.4%。
随后数年，FILA失速持续：事实上，从2019年至2024年，FILA总营收占比分别为43.5%、49.1%、44.2%、40.1%、40.3%、37.59%，其业绩贡献的下滑趋势，较为明显。
正因FILA近些年增长失速、成长空间逐渐受限，安踏体育盈利的“半壁江山”，似乎出现了裂痕，随后，安踏体育股价也从5000亿巅峰下滑，直到当下不足3000亿市值。
此外，FILA的运动时尚定位，随着行业竞争的激烈，包括耐克、阿迪达斯等对手纷纷推出高性能且时尚的运动装备，而New Balance、亚瑟士等品牌也频繁与时尚品牌联名，FILA的增长空间势必受到了挤压。
值得注意的是，以2024年FILA的营收规模和个位数增长，并未完成以上目标。
徐阳，让安踏重新伟大？
2009年后至今，安踏对FILA、迪桑特、可隆、亚玛芬旗下品牌矩阵等完成收购后，共同组成了“安踏三大品牌群”。而对多品牌收购、运营、共同成长，也让安踏吃到多品牌持续多年的红利，业绩得到了大幅提升。
例如，在安踏对品牌收购后，往往不会改变子品牌的概念文化，子品牌们的运营团队相互独立，甚至为了维持品牌“海外基因”，安踏也将其总部设立在国外。加上安踏对子品牌的经销渠道的改造，借助DTC模式（直面消费者模式），也不断让子品牌适应了国内市场，一定时期内实现了共赢。
不过，随着近些年安踏的增长放缓，其多品牌战略也面临更多考验。
在“双轮驱动”上，2021到2024年，安踏主品牌营收增速增分别是52.5%、15.5%、9.3%、10%，同期FILA的营收增速分别为73.9%、18.1%、25.1%、-1.4%、16.6%、6%，可以说，安踏两大品牌的增速都开始放缓。
而到了2024年，当安踏、FILA两个品牌仍占据总营收的85%，其他子品牌营收合计占比仅15%时，以往多年多品牌战略带来的增长红利，或许很难支撑安踏短期内的市值想象，此时，更大的重任，无疑留给了安踏主品牌。
事实上，多年来安踏体育一直借助收购整合海外品牌，从而反哺主品牌，其核心战略目标，就是打开海外市场，寻找一个持续、稳定的增量可能。
例如，2019年收购亚玛芬时，丁世忠曾谈到：“我们买这个公司核心很重要的一点是，看重他们在中国市场的空间，同时这家公司的许多品牌在全球也有足够的影响力。”
2021年，安踏庆祝集团成立30周年时，曾将集团新十年战略从“单聚焦、多品牌、全渠道”，变化为“单聚焦、多品牌、全球化”。
2024年财报中，安踏表示，截至2024年12月31日，安踏已在新加坡、马来西亚、越南、菲律宾、文莱及尼泊尔等市场成功布局。同时，DESCENTE也成功进入新加坡和马来西亚市场。
对此，安踏品牌CEO徐阳曾表示：“中国体育品牌出海一定要忘记自己在中国所有的光环，必须要在海外市场重新定义自己，以全球的消费者为导向，满足他们的需求，融入他们的生活。”
2023年徐阳上任后，这位备受丁世忠器重的安踏“体制内的坏孩子”，逐渐让安踏主品牌的海外扩张，逐渐加速。
“我相信，安踏接下来就要搅局了......”
近期，徐阳接受采访时，曾信心满满地谈到：“我现在就吹个牛：3年之内我们安踏单品牌要在中国超过耐克——我真的很严肃地说。我一直认为，安踏的价格有可能是整个集团最低的，但它也是整个集团中最有可能成为一个伟大品牌的。”
不过，一个品牌走向伟大，犹如NBA球星浴火重生，第一步就是认清自己。
如今，当欧文颠沛带队、兜兜转转多年后，或许才能明白，伟大从不靠自我定义，而需要时间的磨砺，那些所谓真正的胜利，也从不靠口嗨，而往往是站在巨人肩膀上的水到渠成。
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