昔日独角兽小马智行上市后面临困境，市场为何不看好其未来？

小马智行，这个曾经被誉为自动驾驶领域独角兽的公司，近日在纳斯达克挂牌上市，股票代码“PONY”。然而，与上市时的热闹场面相比，其后续的市场表现却让人大跌眼镜。发行价每股13美元，小马智行上市当日即破发，首日收盘价格为12美元，收跌近8%，此后也未能摆脱低迷态势。

小马智行的困境，并非一朝一夕之事。尽管其拥有被誉为“中国最强的自动驾驶团队之一”的研发团队，以及两位明星联合创始人——彭军和楼天城，但长期亏损的尴尬境地却难以掩盖。招股说明书显示，小马智行近年来的财务状况堪忧，亏损额长期远高于营收。2022年、2023年及2024年前三季度，小马智行分别亏损1.48亿美元、1.25亿美元及9390万美元。虽然亏损在逐步收窄，但大概率2024年全年亏损仍将是“亿美元”级别。

更为严峻的是，小马智行落地的三大业务——自动驾驶出行服务Robotaxi、自动驾驶卡车Robotruck，以及技术授权与应用，均面临着激烈的市场竞争。在Robotaxi领域，小马智行虽然在中国四大一线城市均取得了无人驾驶出行服务许可，但服务范围有限，难以与百度旗下萝卜快跑等竞争对手相抗衡。而在国际市场，美国主要的Robotaxi厂商如Waymo、Cruise等也早已布局，小马智行想要分得一杯羹，难度可想而知。

Robotruck业务虽然占比最高，但同样面临着激烈的市场竞争。而在技术授权与应用方面，小马智行也未能展现出明显的竞争优势。

更为让人担忧的是，小马智行的估值也在不断缩水。从IPO前的85亿美元到现在的45亿美元，市值几乎腰斩。与此同时，其竞争对手文远知行虽然估值也有所缩水，但情况却优于小马智行。这无疑给小马智行的未来发展蒙上了一层阴影。

除了市场竞争和财务状况外，小马智行还面临着数据保护和网络安全的风险。由于其在境外上市，可能面临来自中国监管机构的审查，以及被美国公众公司会计监督委员会（PCAOB）禁止交易并退市的风险。这些风险无疑会给小马智行的商业化推进带来更大的挑战。

此外，小马智行在自动驾驶技术的研发和应用上也存在诸多不确定性。尽管其致力于L4级别的高度自动驾驶技术的研发和应用，但这一领域的技术难度和投入成本都非常高。而且，随着越来越多的竞争对手进入这一领域，小马智行想要保持领先地位，难度也越来越大。

综上所述，小马智行赴美上市虽然实现了“过河”的目标，但其在市场竞争、财务状况、数据保护和网络安全以及技术研发和应用等方面都面临着诸多困境和挑战。昔日的独角兽能否在未来的发展中重拾辉煌，还需拭目以待。但无论如何，对于小马智行来说，坚持走下去并寻求突破和创新才是唯一的出路。

​