昌敬套现，石头科技被困

文丨bi

石头科技正经历一场舆论的考验。公司业绩下滑之际，董事长昌敬的套现行为与对投资者 “耐心一点” 的劝导，引发了广泛的关注与争议，而这仅仅是石头科技诸多困境的冰山一角。

一边是大规模的套现行为，自 2023 年 3 月至 2024 年 6 月，昌敬通过集中竞价和询价转让等方式减持石头科技股票，持股比例由 23.15% 降至 21.09%，累计套现 8.88 亿元。如此巨额的套现，发生在公司限售期满不久，难免让投资者心生疑虑。

另一边，面对股价的下跌，昌敬却在某平台上呼吁投资者保持耐心，称公司处于从高净利率转向高增长的过渡阶段，当下的投入是为了未来更高速的成长。然而，这种说法并未得到投资者的认可，其个人账号评论区被大量不满的声音攻陷。投资者们质问，为何在公司股价逆势大跌时高位减持，而对加仓、回购等稳定股价的措施无动于衷？这种言行的反差，使得投资者对公司的信心受到严重打击，也让石头科技的形象在资本市场蒙上了一层阴影。

石头科技的业绩表现也令人担忧。三季报显示，公司前三季度营业收入为 70.07 亿元，同比增长 23.17%；归母净利润为 14.72 亿元，同比增长 8.22%；扣非归母净利润为 11.86 亿元，同比下降 5.40%。聚焦第三季度，情况更为严峻，归母净利润 3.51 亿元，同比下降 43.40%，环比下降 51.32%；扣非净利润 3.25 亿元，同比下降 45.25%，环比下降 37.42%，下滑幅度为 2021 年以来单季度最大。

公司解释称，净利润下滑是由于采取更积极的产品策略和营销策略，加大了品牌宣传投入，以及海外销售结构调整带来收入确认的变化。但深入分析财务数据可知，营业成本及销售费用的大幅增加是主要原因。1-9 月，营业成本 32.33 亿元，较去年同期新增近 6 亿元；销售费用 15.64 亿元，较去年同期增加约 5 亿元；而研发费用 6.40 亿元，较去年同期增加约 2 亿元。

可见，石头科技在营销方面的投入远超研发，这种经营策略在一定程度上稀释了利润率，导致业绩下滑，进而影响了公司股价。自发布三季度财报后，股价持续下滑，截至 11 月 25 日收盘，较发布财报前一周高点已下滑近 30%，与三年前最高时相比，股价更是跌去超六成。

石头科技以扫地机器人起家，多年来产品结构过于单一的问题日益凸显。2023 年，智能扫地机及配件营收占到公司营业收入比重高达 93.6%，其他智能电器营收仅为零头。在市场竞争初期，石头科技凭借敏锐的市场洞察力，在扫地机器人和洗地机市场迅速崛起，吃到了市场红利。

但随着智能清洁家电市场的不断发展，越来越多的参与者涌入，市场格局发生了巨大变化。如今，不仅有小米、科沃斯等国内巨头深度布局，还有众多新兴电器企业凭借年轻概念抢夺份额。在激烈的竞争环境下，扫地机器人的实用性逐渐接近天花板，市场逐渐饱和，价格战也随之而来。

石头科技为了应对竞争，不得不降低产品价格，推出简配版产品并参与大促活动。例如，推出的 P10S Pure 进入 2000 元左右消费区间，新品起售价低于上一代产品，部分甚至下探至 2000 元以下。虽然这种策略在一定程度上促进了销售，如今年双十一在京东平台的全品类销售额同比增长 196%，但从长远来看，并非可持续发展之道。随着扫地机器人市场出货量的萎缩，单纯依靠价格战难以支撑公司未来的发展，开拓第二市场迫在眉睫。

长期以来，石头科技 “重营销轻研发” 的经营策略给公司带来了诸多后遗症。从 2021 年到 2023 年，销售费用在营收中的占比逐年上升，分别为 16.08%、19.89%、21.00%，而研发投入占比却呈下降趋势，分别为 7.55%、7.37%、7.15%。即使在 2024 年加大了研发投入力度，截至三季度末，研发投入在总体营收中的占比也仅提升至 9.13%。

研发投入的不足使得石头科技在技术创新方面面临挑战，容易陷入同行之间的技术对攻和专利诉讼。例如，2024 年追觅科技指控石头科技两款扫地机器人侵犯其专利，在国内和德国分别发起诉讼。

在国内，虽然后来最高法撤销了禁令，但涉事产品因诉被保全错过 618 大促，遭受了销售业绩的损失；在德国，当地法院判定石头科技侵犯专利并发布禁令，导致其在德国无法销售相关产品，同时也对其他欧洲国家的销售产生了一定连带影响。

据天眼查数据，石头科技共涉及 27 条司法案件，其中 37.0% 的涉案案由为侵害发明专利纠纷，66.7% 的案件身份为被告，与追觅科技有关的案件多达 10 件，占公司整体涉及案件的 37%，且 9 起案件为被告。这些专利诉讼案件不仅影响了公司的产品销售，也损害了公司的品牌形象，进一步加剧了公司的困境。

为了摆脱困境，石头科技将目光投向了洗衣机领域，试图开辟第二赛道。2023 年起开始进入洗衣机市场，2024 年成立洗衣机 BU 事业部，并加大研发投入，预计投入金额超过 4 亿元。在产品布局上，官网上共有 5 款在售洗衣机产品，均为洗烘一体机，其中包括 3 款常规型和 2 款迷你型。

在市场渠道方面，国内除了在天猫、京东等平台销售外，还布置了 113 家线下门店，覆盖 21 个省份；在海外市场，计划除德国、韩国等主要市场外，在今年年底将产品铺设到更多亚洲国家，并于明年上半年进入更多欧洲国家。

然而，洗衣机市场并非一片蓝海，尤其是在国内，白色家电赛道早已竞争过剩。海尔、美的、格力等头部家电企业在该市场拥有多年的研发和成熟的产品销售布局，具有强大的品牌影响力和市场份额。

对于石头科技这样的新兴进入者来说，面临着诸多挑战。没有市场沉淀、缺乏研发经验和先发优势，尽管声称在 1KG 迷你洗细分市场做到了行业第一，但一款产品的成功难以代表整体，要在这个竞争激烈的市场中立足并实现业绩增长，难度可想而知。

石头科技目前面临着极为复杂的局面。董事长的套现行为引发了投资者信任危机，业绩下滑、产品结构单一、研发不足以及专利诉讼等问题相互交织，使得公司的发展陷入困境。开拓洗衣机第二赛道虽然是一种积极的尝试，但前方的道路充满荆棘。

在未来的发展中，石头科技需要重新审视其经营策略，加大研发投入，提升产品的技术含量和竞争力，以摆脱对单一产品的过度依赖，实现产品多元化布局。同时，要妥善处理专利纠纷，维护公司的品牌形象和市场声誉。在市场竞争方面，需深入挖掘消费者需求，精准定位市场，寻找差异化竞争优势，无论是在扫地机器人还是新开拓的洗衣机等领域，都要努力提升市场份额。

然而，市场的不确定性和行业竞争的激烈程度使得石头科技的未来充满挑战。它能否在这场困境中成功突围，成为像早期空调行业洗牌后的幸存者，还是会在激烈的竞争中逐渐没落，目前仍难以预测。

就如同巴菲特所说：时间是好公司的朋友，但却是烂公司最大的敌人。石头科技需要在有限的时间内做出正确的决策，以时间为友，实现企业的转型与可持续发展，重拾投资者的信心，否则将面临被市场淘汰的风险。