AIPC难改联想的宿命

本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议。

在《AI手机，AIPC，是伪命题吗？》一文中，我们谈到在大模型时代，AI终端有了新的用武之地：云侧大模型解决了深度智能的问题，端侧大模型解决了及时智能的问题。随着功能的日趋强大，我们将有希望看到，AI终端成为用户的智能助手和私人秘书，自动提供个性化的功能和建议。

随着苹果9月发布会的召开，关注度最高被讨论最多的是AI手机，在《小米OV和荣耀，新战事将从九月燃起》中也表达了我们内部的观点。

今天，我们的研究对焦AI终端的第二大载体——AIPC。

01 AIPC是AI终端中第二大场景

不仅仅是我们关注，整个智能终端行业都太需要一个“噱头”来给自己冲量，对借助AI的东风大卖电脑充满了期待。

对于产业发展方向，我们对AIPC的趋势是非常看好的，全球PC的销量将重回增长达到3亿台，主要基于以下两点原因：

从需求侧，我们判断AI能够帮助PC更好的理解用户需求，提升办公效率，满足个性化需求。

从供给端，2024年开始，AIPC将迎来产品的爆发。AMD、英特尔、高通将密集推出新的AIPC用CPU，微软全新的Windows12也将集成大量的AI模型及应用程序，品牌厂如惠普、戴尔、联想等都将密切配合。

根据外资机构Counterpoint预测，2028年全球AIPC的渗透率超过70%。而在这场堪称革命的大潮中，中国厂商对于创新的诉求，甚至全球遥遥领先。根据IDC的统计，到2025年也就是明年，国内AIPC的渗透率将可能达到令人惊讶的75%，比全球甚至早上三年。

图：中国AIPC渗透预测资料来源：IDC，国泰君安

02 联想迫不及待喝上AIPC这口热汤

2023 年，联想从智能这个理念中全面掉头，转向 AI 概念。

在告别品牌并购之后，不仅是联想，整个行业都已经多年找不到让电脑销量重回增长的秘方。2018年，联想选择押宝“智能化”方向，率先提出“智能PC”概念并推出全球首款智能PC，在2021年还举办过智能电脑创新论坛。

一方面，联想电脑的销量完全跟随行业波动，份额难以再有明显的突破。另外一方面，随着2023年AI异军突起，也彻底宣告联想智能化完全猜错了方向。

不过联想转向极快，对于AI的热点展现出了行业内最大的热情。在2023年10月，联想举办的Tech World大会上，联想宣布率先拥抱全面AI，提出“AI for All”的愿景。

2024年，追求唯快不破的联想，开始了机海战术。

不得不说，联想的执行力是相当出色的，没有让“AI for All”停留在口号层面：在2024年1月的国际消费电子展（CES）上，联想集团直接明牌了机海战术，一口气推出10余款AI PC，绝大部分基于英特尔酷睿的Ulra系列CPU，目标是覆盖不同的人群和应用场景，包括有Yoga系列的6款产品、Thinkbook的3款产品、1款Thinkpad等。

比如赋能创作过程的Yoga系列，搭载最新的英特尔酷睿 Ultra 处理器和联想 AI 芯片，专为追求高标准的创作者设计，并配备 Copilot 按键与 YogaCreator Zone 生成式 AI 软件，用户仅需点击Copilot 按键即可一键访问 AI 助手。

显然，联想是对AIPC寄予厚望的，在最新的业绩话会上，公司表示：展望下半年，公司将基于性能升级的Intel、AMD等厂商的新款端侧AI芯片推出不同档位产品，预计年底前国内市场AIPC渗透率将达到10%。

为了喝下这口热汤，联想拿起了快消品策略，将AIPC打造成SKU矩阵。

03 心急吃不了热豆腐

虽然看好AIPC，也对每一个奋斗在科技一线的企业抱有崇高的敬意，但是对于联想的这种策略，我们在短周期内的期待是较为谨慎的。

1.打磨产品永远是的第一要务，先扎根再散叶

对于想划时代的科技创新类产品，我们的观点鲜明且基于常识，那就是先得做出来一款杀手级的产品，用好产品定义好这个市场，如果获得成功，第二步再去考虑产品多元化。

比如，苹果通过iPhone4定义好了什么是优秀的智能手机，才有后面的平板、耳机、可穿戴和生态。特斯拉，通过Model3定义好了什么是优秀的电动车，才有现在的model q、人形机器人等的构想。

反面的典型我们也分析过，那就是索尼，从划时代产品的定义者，在一言堂流毒中转变为多元化公司，最终痛失科技龙头的宝座。（详见《一千亿美元的教训：索尼如何度过漫长的冬季？》）。

AIPC，看似很新潮，甚至大家对其的定义都没能达成统一。但作为改变人类使用习惯的产品，那必定要遵循一个朴素的准则：产品力必须要能打。

而联想，思考的重点从来都只是卡住身位。何以见得？

在一个产品还不成熟的时候，就推出超过10款SKU，除了让消费者眼花缭乱之外，更多的是体现公司底层的不自信，害怕错过任何一个机会，好像只要推出不同梯队的产品，跟每一个产业链上游合作，就能把握住所有方向。

除此之外，通过AIPC的产品定义，我们不难知道这个产品的核心是靠模型和芯片驱动的，芯片可以外购，那端侧的模型总得用自己的吧。在联想迫不及待在2024年1月就发布10款AIPC之后，过了足足有三个月，在4月的联想创新科技大会上，公司才发布端侧大模型“联想小天”。典型的先上车、后补票的操作。

作为正面案例，我们看看wintel联盟之一的微软，为了防止AI时代公司失去在PC上的话语权，是如何思考AIPC的。

微软第一目标是使这个产品更好用，在发布AIPC之前，我们看到微软就做了至少4个方面的事情：

1）增强Windows系统，在今年年底推出的12中内嵌大量的AI模型和应用程序，从系统层面进行逻辑重构，防止生态系统被破坏；

2）在原生应用方面，以Copilot作为抓手，让用户从最初的产品就能直观感受到AI带来的效率提升；

3）作为端侧AI算力基座的NPU，目前性能仍有落后，微软紧盯高通、英特尔和AMD，以确保AI应用的流畅。今年9月，微软和高通宣布，助力OEM推出700-900美元价格段的Windows 11 AI+ PC产品，就是对落后者英特尔的敲打；

4）持续提升云端大模型的能力，在北美互联网企业中，微软在AI领域的资本开支是最激进的达到500亿美元，一方面支持旗下OpenAI的GPT通用大模型迭代，另一方面训练属于自己的大模型。

不管AIPC最终爆品会长什么样，可以看到微软，从底层生态、上层应用、芯片和模型上，做了全方位的布局，而非面多了加水，水多了加面的补丁战术。

2. 量大不一定管饱，高价与产品力之间的鸿沟

最心急的联想，虽然抢先发布AIPC，拿下了第一，但市场反馈的评价并不让人满意。

比如，对于YOGA 14s Air 骁龙元启，有网友有如下评论：

联想的AIPC“斩获”这些评论丝毫不意外，确实会给人一种用AI之名行涨价之实的消费体验。在年初推出的10余款AIPC中，单价从1000-2000美元不等，根据业内人士估算，通过引入AI技术，联想电脑的均价最高可以提升3成以上。

在投资者交流会上，公司也并不避讳的提到：2024年开始，随着需求的增长和 AI 性能的提升，产品价格稳步上涨，进而提高消费级 PC 平均单价。

机海战术，在发展的早期，看似是为了不错过风口，实则是一种战略执行上的取巧。再借用AI的风口，把发力点落在价格而不是产品力，就属于方向上的跑偏。

虽然同为OEM的华硕、惠普和戴尔等公司，都在AIPC大潮中同样表现的非常焦虑，但一开篇就祭出机海战术的，还是显得异常扎眼。

04 当前思路，难改盈利薄弱的宿命

1. 仍待打破的宿命论

如果从宿命论出发，我们不难理解联想在AIPC的第一枪为何这样开。

90年代，联想发生过著名的“柳倪之争”，被视为市场派与技术派的决斗。当时倪光南坚持“技工贸”路线，即以将研发作为立身之本，用技术成果来推动生产和贸易。

最后在1995年以倪光南被扫地出门为结局，推崇“贸工技”的市场派获得了全面的胜利，强调先通过贸易实现原始积累，然后再谈技术开发的事情。被柳传志点名接班的杨元庆，也是由于其“销售奇才”的功劳而上位。

整整30年过后，联想还是挣扎在贸工技的困顿之中，以贸养技迟迟未能实现。公司营收近5年，围绕在4000亿元左右上下波动，大部分第二成长曲线的尝试都难言成功，净利润也只能是跟随行业周期往复。

在AIPC这么大的主题之下，联想至少从目前为止的所有动作来看，都是从“如何做好生意”的贸工技的传统思路出发，而非“如何做好产品”的技工贸思路起步。

2.现在正是转型的时候

个人电脑是一个万亿以上的大市场，联想占据全球市场份额的20%以上，但联想每年高达4000亿的收入，仅仅只能实现百亿左右的利润。

公司毛利率长期维持在16%左右，仅仅和专注于做代工的立讯精密是类似水平。净利润率更是在低个位数徘徊。

如果说传统的电脑分工，格局已定，联想在错过90年代的做芯片的历史机遇之后，现在明确了不做芯片和系统也无可厚非。

但AIPC，这种明确的改变行业游戏规则的拐点大机会，如果还是老思维、走老路，结局基本是注定的，别人持肉你喝汤，不至于错过但难有大作为。

但如果走窄门向难而行，作为PC领域国内的独苗，联想还有很多向上突破的机会。

我们希望看到的是后者。