4倍PE,在手现金170亿,市值只有154亿?
在上篇文章中,初善君最后介绍一家上市公司,估值低的可怕。PE4.4倍,PB0.73倍,有息负债很少,2019年预计净利润35亿,现在市值只有154亿。
这家公司初善君怎么看呢?
1、优秀的财报数据
先看财务数据,数据不会撒谎。
2015年之前,企业基本上是盈利一年,亏损一年,典型的周期行业。但是从2016年开始,归母净利润分别为5亿、31亿和59亿,仿佛被打开了任督二脉,盈利能力突飞猛进。2019年前三季度实现归母净利润虽然下滑33%,但是依然高达26.47亿。
再看经营现金流,2014年至2018年,妥妥的现金流制造机啊。2017年更是高达79亿。当然,通过间接法现金流量表可以发现,除了每年10亿以上的折旧,还有逐年下降的财务费用。
看初善君最惧怕的有息负债,从2013年高峰时的153亿下降至2019年Q3的36.62亿元,有息负债占比也大幅下滑至8%。
同时,公司账面货币资金+其他流动资产(90%以上都是理财产品)近四年不断增加,截止2019年Q3,达到了171.11亿元。
当市场出现这么一家公司时,要么市场错了,是一个很好地投资机会,要么是这家公司有我们并没有发现的问题。
2、传统行业+行业景气下滑
这是一家典型的传统行业企业——新钢股份。
如何看待这种现象呢?
首先拉长时间看,股价从2016年至2018年初,上涨两倍,然后从2018年高点至今,下跌35%左右。换句话说,在最好业绩兑现前夕股价达到顶点,然后股价在业绩下滑时,逐渐下跌,非常合理不是。
那么静态估值低或许可以理解,在最低的2014年,PB只有0.48倍,后来翻了两倍多,涨到了接近2倍PB,现在随着行业景气度下滑,估值下滑在所难免。
第二个问题是股利支付率低。绝大部分投资者持有这些公司的目的是为了分红,而新钢股份即使赚了那么多钱,股利支付率只有10%,不仅远低于30%,更是远低于其他钢铁企业50%以上的股利支付率。
所有有人怀疑他们赚了假钱。
其实利润表上2019年前三季度利息收入就达到了2.97亿,财务费用都为负了。
初善君认为可能是新钢股份的大股东不喜欢分红吧,可能是大股东不缺钱?
不过新钢股份大股东新余钢铁2019年发行可交换债券20亿元,用于还贷,这种操作初善君也没看懂。
新余钢铁的这种操作很反常,不清楚背后人事管理上是否有什么故事?要么就是不懂资本市场。
大家对新钢股份的认识在于盈利大概率下滑,分红率太低,这是事实,但是分红率有很大的提高空间,同时有息负债低是个非常大的优势。
如果2019年小股东们联合要求公司多分红,至少可以按照2019年净利润水平全部分红,比如分红35亿,甚至更多,那么20%-30%的收益可能性还是很大的。
不知道大家有何高见?
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