【关键词：行业研究之“军工”】军工电子：行业景气度先行指标，2025年有望迎来高弹性增长
1、核心逻辑：“十三五”末军工电子企业收入2020Q2迎来环比大幅提升，订单或在2020Q1即迎来高增长，五年计划维度来看目前正处于类似2020Q1位置，且作为上游环节牛鞭效应显著，收入弹性相比下游环节更加明显，未来2年军工电子有望实现超出行业平均水平的高弹性增长。
2、市场担心点一：订单持续性。2025年军工订单高增长不仅仅是为了实现“十四五”规划圆满收官，也是为“十五五”装备放量做好准备（从上游电子元器件到下游总装需要一定时间），从上一轮来看，火炬电子、宏达电子、鸿远电子季度归母净利润从2020Q2开始增长，虽中间环比略有波动，但是在2022Q1~Q2季度归母净利润体量达到高峰，因此我们认为短期订单即使出现波动也不影响未来2年整体的景气度。
3、市场担心点二：企业盈利能力。一方面随着降价幅度放缓对盈利能力边际影响较小，另一方面军工电子企业过去扩产明显，盈利能力下滑不仅是因为降价，产能利用率不足也是很重要的因素，2025年若收入大幅增长则规模效应将会非常明显。
4、投资策略：重点关注振华科技、火炬电子、宏达电子、鸿远电子、航天电器、复旦微电。