近日，美国布鲁金斯学会发布哥伦比亚商学院教授StijnVanNieuwerburgh的最新研究。他在报告中测算，2025年至2032年，美国数据中心、电力设施、网络设备、GPU及其他AI基础设施累计投资可能达到约10.3万亿美元（约合69.1万亿元人民币），平均每年相当于美国GDP的3.63%。报告指出，按这一投资强度计算，美国当前的AI建设周期已经超过历史上的多轮大型基础设施扩张。巨额投资的背后，是越来越昂贵的AI数据中心。数据中心越建越贵，几家科技巨头合计经营现金流却开始赶不上资本开支。Oracle、Microsoft、Amazon、Meta和Alphabet五家公司合计资本支出从2020年的968亿美元升至2025年的4158亿美元，同期经营现金流为6032亿美元。报告预计，2026年五家公司资本支出将进一步增至8005亿美元，而经营现金流约为7071亿美元，资本支出首次超过经营现金流，相当于经营现金流的约113%。美国AI巨头开始越来越多地依赖借贷和外部融资“输血”。报告援引摩根士丹利估算，2025年至2028年，为满足大型云厂商新增算力需求，需要约2.9万亿美元，其中超过一半需要依靠外部资本。在全部融资中，股权和债务比例约为六四开，仅私募信贷规模就可能达到约8000亿美元，企业债约2000亿美元，结构化融资约1500亿美元。然而，AI数据中心本身又是一类核心设备折旧速度很快的资产。这种长期融资期限与底层技术快速迭代之间的错位，是AI基础设施面临的重要风险之一。报告还指出，随着AI基础设施投资规模扩大，芯片厂商、云厂商、数据中心运营商和金融机构之间正在形成更加紧密的资本循环。以英伟达为例，它一边向云厂商和数据中心出售GPU，一边又通过残值担保等方式帮助客户获得融资，降低大规模采购芯片的资金门槛。云厂商则继续建设数据中心、向模型公司出售算力，数据中心投资者再依靠大型科技企业的长期租赁和采购承诺支撑债务。这套结构能够持续运转，前提是新的资本不断进入的同时，AI需求、算力利用率和租赁价格也要不断增长。但未来未必能一直如这些企业所愿。一旦需求增长赶不上数据中心和GPU产能释放，芯片价格、算力租赁价格和设备利用率都可能下降，而已经签下的债务、租金和采购承诺仍需继续支付。收起

随着算力需求持续爆发，日前，又有多家A股公司密集披露算力投资、采购、租赁等相关大额订单。9月24日，光环新网发布公告称，公司拟对和林格尔智算中心项目追加投资不超过12.65亿元，追加投资后该项目总投资金额约为25亿元。调整后项目IT负载提升至90—120MW，总建筑面积由不少于9.3万平方米增至约12.12万平方米。9月24日，奥尼电子发布公告称，公司全资子公司奥尼智能科技（中山）有限公司（以下简称奥尼智能）已与B公司签署了采购合同，根据合同约定，奥尼智能向B公司采购GPU算力卡产品，合同总金额为23226万美元（折合人民币约15.56亿元）。9月24日，数字政通发布公告称，公司全资二级子公司政通智算（济南）科技有限公司与A公司签署合同，拟采购64台服务器设备，累计金额预计为5.76亿元，占公司最近一期经审计总资产的15.06%。9月23日，行云科技发布公告称，近日，公司全资子公司长沙湘树云科技有限公司与VE客户签署了《智算资源租赁服务合同》，湘树云向VE客户提供算力服务，协议服务期限为5年，含税总金额为8.72亿元。收起

AI驱动的强劲需求和新一代存储技术的推进，韩国两大芯片巨头三星电子和SKHynix正处于全球半导体“超级周期”的中心。随着这两家公司第三季度财报临近，其业绩表现将成为全球市场检验“AI交易”盈利持久性的关键试金石。市场目前对两家巨头的业绩抱有极高预期。据《首尔经济日报》引述FnGuide的数据，第三季度三星电子预计将实现199.1万亿韩元的营收和105.6万亿韩元的营业利润，而SKHynix的营收和营业利润预计将分别达到94.1万亿韩元和74.1万亿韩元。两家公司的合并营业利润或逼近创纪录的189.9万亿韩元，直观反映了当前芯片供应短缺下的强劲市场动能。然而，在耀眼的账面数据背后，市场共识预期近期已出现微调。过去三个月内，分析师将三星电子的营收和利润预期分别下调2.6%和4.4%，对SKHynix的预期则分别下调5.3%和5%。这一最新动态主要归因于韩元走强导致的美元计价销售额缩水，而非存储市场本身的衰退，但这足以让市场重新评估汇率波动对科技巨头短期业绩的直接冲击。抛开表面的庞大数字，即将到来的三季报将向市场传递更深层次的信号。投资者正密切关注存储芯片涨价的持续性、长期供货协议（LTA）对利润的锁定效应，以及下一代高带宽存储器能否切实转化为底层利润，从而判断当前的繁荣究竟是短暂的爆发，还是具备长期韧性的结构性转变。收起

据《首尔经济日报》报道，英伟达正在评估采用玻璃基板方案，并与德国设备厂商SCHMID等企业开展合作。另据韩国科技媒体KIPOST报道，英伟达希望韩国、日本及中国台湾地区基板厂商两年内完成玻璃基板开发，最快有望在2028年前落地。SCHMID在上半年财报说明会上披露，公司正与英特尔、英伟达、AMD各自供应链内的核心供应商合作，共同研发玻璃基板设备。SCHMID首席战略官RolandRettenmeier表示，玻璃通孔的金属化环节仍存在技术难点，客户认证尚未完成。报道称，英伟达CEO黄仁勋此前与SK集团会长崔泰源会面，探讨包含玻璃基板在内的下一代半导体合作，同时积极推动台积电开发玻璃基板技术。这说明英伟达正认真评估玻璃基板方案，用于提升下一代GPU性能。此前5月，英伟达与玻璃基板大厂康宁宣布达成一项多年期战略合作：英伟达将向康宁投资最高27亿美元并获配认股权证；康宁则将在美国新建三座先进制造厂，将本土光学连接产能扩大十倍，专项服务超大规模AI数据中心。收起

9月26日消息，前几天还在炒作涨价周期的覆铜板、MLCC、电子布、玻纤甚至半导体材料们，最近则呈现出明显下杀态势。覆铜板方面，这个月来看涨幅都还不错，但近期走势很差，超声电子、逸豪新材要么跌停，要么跌超10%，华正新材、金安国纪、宝鼎科技等跌超6%；MLCC龙头们亦然，这一周来看，除了华瓷材料，基本都是跌的，三环集团、双星新材、昀冢科技等单日跌超4%。就在这个周末，MLCC龙头三环集团惨遭连环减持。1）港交所披露易显示，9月21日，摩根大通减持三环集团8.49万股，每股作价141.1753港元，总金额约为1198.58万港元。减持后最新持股数目约为802.06万股，最新持股比例为9.99%。华丰动力发布公告，公司以锚定身份参与三环集团首次公开发行，获配78.13万股，其实就是国配的机构投资者。截至9月25日已出售42.09万股，还将继续出售剩余股份，即大概率要清仓式减持。周五，三环集团在港股跌3%，有股民认为下周继续吃面，赶紧跑；有股民认为压不住的；还有股民则认为港股没量，毫无参考价值（周五的村田涨了2.5%）。收起

经济日报发文，耐心，是时间的朋友，更是创新的土壤。科技创新天然具有高投入、高风险、长周期等特征。究竟谁，才有能力支撑这场科创远征？北京大学光华管理学院院长田轩在其著作《耐心资本：构建长期主义投资新生态》中给出了答案——耐心资本。耐心资本的特点在于，不追求短期财务回报，具备跨越周期的投资视野与战略定力。当全球经济不确定性上升，当中国经济站在从要素驱动向创新驱动转型的关键节点，“耐心”二字，正在成为市场最稀缺也最迫切的需求。在当下的中国，立足培育新质生产力的迫切需求，这种着眼长远价值的资本形态，已从市场自发探索上升至国家战略层面。2024年4月，中共中央政治局会议首次明确提出“要积极发展风险投资，壮大耐心资本”。同年7月，党的二十届三中全会通过的《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》再次强调，“鼓励和规范发展天使投资、风险投资、私募股权投资，更好发挥政府投资基金作用，发展耐心资本”。一系列顶层部署表明，耐心资本已成为推进中国式现代化的重要金融力量。在宏观层面，耐心资本通过对资产进行长期持有和理性决策，能够有效平抑短期市场波动，增强整体市场的信心与韧性，同时为国家实施中长期经济与产业政策营造稳定的金融环境。在微观层面，耐心资本能够覆盖技术创新的完整开发周期，为科技创新提供宽容的技术试错空间，推动资源从迎合市场的短期项目转向长期创新项目。此外，耐心资本的参与还能向外部传递积极信号，降低市场投资者及供应链上下游企业与公司的信息不对称，缓解企业融资难题；在资金支持外，更能通过自身构建的关系网络促进知识转移和市场资源整合，提升被投企业创新研发的成功率，推动新质生产力发展与经济结构转型升级。壮大耐心资本，不只是拉长资金投资期限，更意味着尊重技术迭代规律、信任产业长期演进、凝聚长期价值共识。其与实体经济的深度绑定，将成为支撑中国经济行稳致远的又一支重要力量。收起