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新年新气象、新人新气象

作者：枯木

编辑：茂贞

风品：恪圭

来源：首财——首条财经研究院

一边2022年预盈252亿以上，一边短短八月市值缩水千亿。

“硅料茅”通威股份的绩热股冷，让走上前台的接班人刘舒琪背负期许、亦重任在肩。

1

新帅接班不意外 老将何去从？

3月21日，通威股份公告称，董事会选举刘舒琪为董事长并兼任CEO。

公开资料显示，刘舒琪是企业实控人、创始人刘汉元女儿，生于1989年，曾任通威集团监事、通威股份第八届董事会董事、总裁助理、光伏商务部总经理，负责公司硅料、电池、组件业务的采购、销售集中管理工作，具有较强的经营管理能力。

2022年5月，经股东大会审议通过，新选举刘舒琪为第八届董事会成员。

换言之，刘舒琪也是企业“老人”，一步步扎实走来最终接过帅旗，外界并不感到多意外。

3月22日，通威股份全天基本维持横盘，至收盘股价报收38.73元，涨幅0.05%。

股吧里，有股民调侃称，新董事长就值两分钱？

言语犀利，或有偏颇、片面处。

平心而论，企业换帅毕竟是件大事。往期不乏引发股价大幅波动的案例。单从此看，通威股份股价走势趋稳不是坏事，起码市场处于观望态度。

截止3月30日，通威股份股价38.84元，相比3月21日的38.71元基本横盘。

相比之下，原董事长谢毅的去向是个舆论热点。公告称，其因个人原因辞职，不再担任其他任何职务。

2019年5月，刘汉元为推进高管团队年轻化，卸任董事长职务，35岁谢毅成为继任者。2022年5月其被选为公司第八届董事会董事长。仅10个月就辞职，显得颇为仓促。

公开资料显示，2011年5月，谢毅以总裁助理身份正式加入通威集团，先后历任通威太阳能董事长、通威股份董事，期间通威对合肥赛维光伏产业基地进行8.7亿元收购。

2013年担任通威太阳能董事长，太阳能电池业务迅猛发展，2017年起通威太阳能电池片产能规模和出货量一直位居全球第一。可谓一员行业经验丰富的“老将”。

值得注意的是，谢毅离职不是个例。如2021年5月，通威股份公司董事、永祥股份董事长段雍离职，随后创业担任青海丽豪董事长。同年，威太阳能董事长周丹离职，随后创业担任华晟新能源CEO。

也基于此，谢毅此番离任后何去从，成为舆论焦点。

2

业绩高增利弊

警惕周期下行风险

可以肯定的是，伴随刘舒琪上位，通威股份进入一个崭新时代。

目前，企业正处在拓展组件业务、布局光伏一体化产能的关键阶段。而从股价走势看，已较2022年7月的67.86元高点，累计缩水约40%。

市场观望背后，追其原因，硅料行情预期见顶或是一重要考量。

2022年10月，工信部等三部门联合印发《关于促进光伏产业链供应链协同发展的通知》，集体约谈了部分多晶硅骨干企业及行业机构，严厉打击光伏行业领域哄抬价格、垄断、制售假冒伪劣产品等违法违规行为。

效果立竿见影，自2022年11月起国内多晶硅价格震荡下跌。据全球权威光伏分析机构PV InfoLink数据，截至2023年3月15日当周，多晶硅致密料价为22万元/吨，价格环比下跌1.79%。

而随着价格回调，通威股份第四季盈利走低，归母净利34.7亿元-54.7亿元，环比大跌63.49%—42.46%。

如此看，刘舒琪担子不轻。当然，创始人刘汉元仍是通威集团董事局主席。父女并肩作战，能否化解行业周期下行利空、维持业绩稳健、提振股价信心，不缺看点。

这个任务，并不算轻松。

尽管第四季硅价格下跌，通威股份全年业绩保持了高增态势。

公司预计2022年归属于上市公司股东的净利为252亿-272亿元，同比增长207%—231%。

通威股份表示，受益于光伏业持续快速发展，2022年高纯晶硅和太阳能电池产品需求旺盛。公司高纯晶硅产线持续满负荷运行，新项目快速投产达产，量利同比实现大增，太阳能电池产能规模持续扩大。

不算夸言。2022年前三季，公司营收1020.84亿元，同比增加118.60%；归母净利217.30亿元，同比增加265.54%。

其中，第三季营收417.45亿元，同比增长107.30%；净利95.07亿元，同比增长219.12%。由此计算，通威股份三季度日赚利润1.03亿元，俨然一部赚钱“奶牛”。

2022年7月6日，股价收报65.38元/股（前复权），总市值2943亿元。就在前一个交易日，股价盘中触及67.86元/股高点，首次突破3000亿大关，被投资者称为“硅料茅”。

据行业机构统计，多晶硅致密料市场价由2020年7月的6.33万元/吨开始持续上涨，至2022年10月涨至33万元/吨以上，两年间价格涨幅高达550%。

通威股份业绩也爆发式增长。2019—2021年营收375.55、442.00、634.91亿元，同比增长 36.39%、17.69%、43.64%，归母净利 26.35、36.08、82.08亿元，同比增长 30.51%、36.95%、127.05%。

短短不到四年，营收就从375亿元增至上千亿规模，归母净利更增长近10倍，可谓风光无限。

只是，这种风光高增也是一把双刃剑。为后续业绩走势添加不少压力。如何防止高空坠落、穿越周期起伏，是一道严肃考题。

3

规模效应VS调整难度

组件生意有多香？

多晶硅制备属于化工行业，生产设备相对复杂，对于反应环境的控制要求较严苛，故而多晶硅工厂的建设周期较长，一般需1.5-2 年时间。

可以说，通威股份能吃到红利,更多是赢在战略蓄力。

考量在于，这个行业周期性明显、当需求快速变化时，大多企业硅料产能调整存在时滞。如2018、2019 年硅料产能显著大于下游环节，处于过剩状态。2020 年底产能略紧缺、2021年底紧缺状态加剧。

有分析师预计，从2023年开始，硅料将迎供需拐点，供给由紧缺再次转向宽松。另一面，行业新进入者在2023 年投产较多。

公开资料显示，通威股份有限公司成立于1995年12月，主要从事饲料加工、水产品加工、食品制造业、兽用药品制造、农林牧渔专用机械制造、光伏设备及元器件制造和电池制造等业务。

2022年上半年，总营收约603.39亿。其中农牧业务占比约25%，饲料及产业链业务营收143.82亿元，同比增长61.26%。

同期，光伏占比达74%。2021年占比60%，高纯晶硅占光伏业务比约49%。2018-2021年，企业多晶硅销量分别为 1.9、6.4、8.7、10.8万吨，同比增速19.7%、232.5%、35.8%、24.3%。

2022前三季，通威股份营收总额约1020.84亿，光伏业务约755.4亿。

可见，光伏产业已是妥妥主力，这有利业务规模效应的达成，但是否也加大了上述产能调整难度、迟缓反应敏锐性也值考量。

当然，电池出货量可圈可点，2022上半年达到21.8GW，预计全年接近 48GW，同比增长 38%。2019-2021 年，发电板块贡献营收10.9、11.7、16.0 亿元，毛利率 63.5%、59.6%、62.8%。

值得注意的是，通威股份看好组件业务、正在加码布局。2022年8月，中标华润3GW组件集采，标志着通威大规模介入组件业务。此后2个月，又连续拿下4次组件招标，陆续中标广东电力、国电投等多个组件招标项目。

据悉，通威将在江苏盐城和南通建设组件基地，投资总额约80亿元。据通威股份方面透露，到2023年年底组件产能将达80GW。

进军押注的信心雄心溢于言表，或有望成为通威股份的新增曲线。

考量在于，组件业大市场也强竞争，不缺传统巨头及新入局者。通威股份有多少先发优势、特色优势、最终能分多少羹，仍要打个问号。

同时，更多扩容打开业绩空间的同时，也带来更多竞品、更多投入、更多专业性、品控内控要求。后续一旦硅料行情下行，通威股份双线作战几多压力、相应不确定性也值审视。

4

牢握成功密码 扩产冷思考

当然，通威股份是有跨界基因的。

光伏产业赚得“盆满钵满”的刘汉元，事业起步于饲料。

2004年，通威股份成功登陆上交所时，已是国内最大的水产饲料生产商。不过鉴于这个行业天花板并不多，也是2004年，通威集团收购永祥树脂 50%股权，2006年正式进军新能源产业。2007年，四川永祥多晶硅有限公司成立，次年首期多晶硅项目正式投产。

2008年，通威股份将专注多晶硅业务的永祥股份装入上市公司。2013 年，通威集团收购合肥赛维，进军电池产业。2014年设立通威新能源，开展光伏电站业务。

2016 年，通威股份完成光伏业务资产注入，正式开启农业与新能源双主业时代。经过多年经营发展，已是多晶硅和太阳能电池龙头企业。

截至2022年末，通威高纯晶硅年产能达 23 万吨，全球市占率超 25%，位居全球第一，电池片产能达70GW，出货量多年位居全球第一。

龙头实力背后，离不开全产业链打磨。

目前，通威股份已打通光伏产业链上中下游，形成优势互补格局。通威太阳能拥有合肥、双流、眉山、金堂、彭山五大基地及通合项目。

同时，首创“渔光一体”的生态发展模式，在全国 20 多个省区市建设 51 座以 " 渔光一体 " 为主的光伏电站，累计并网规模超 3GW。

研发技术上也走前端。如控股公司永祥股份的高纯晶硅核心技术，已迭代升级至 " 第八代永祥法 "，N 型单晶 99% 以上，涵盖了电子级和太阳能级，纯度可达 99.999999999%，实现了高纯晶硅 " 中国智造 ”。

通威自主研发的 TNC 高效电池技术获评 2022 年度 " 零碳中国 " 十大创新技术。

简单梳理可见，从饲料到新能源，再到打通光伏整个产业链。不得不说，通威股份一路发展壮大，离不开刘汉元的战略前瞻，个中市场敏锐性、业务洞察力、商业运管力、居安思危、持续进化精神是成功密码。

2022年胡润百富榜上，刘汉元、管亚梅夫妇以财富值1250亿元排在第23名。据《福布斯》2022中国内地富豪榜，刘汉元凭借124亿美元财富值成为四川首富。

那么，后续企业能否维系这份龙头荣耀、刘氏家族能否守住巨大财富，就看新帅刘舒琪能继承领悟、发扬迭代多少上述经验、密码。

值得注意的是，至2023年末，通威股份硅料产能规模预计将达35万吨，规划2024—2026年高纯晶硅累计产能规模分别达到80万-100万吨。

大手笔扩产，有强大资金后盾。截至2022年9月末，公司账面现金272.24亿元，交易性金融资产46.50亿元，短期可动用的流动资产超300亿元。

考量在于，资金并非万能。如上所文，行业已有见顶预期，一旦下行周期到来，通威上述规模效应是否也暗含规模风险呢？

周期跨越，贵在战略定力、贵在居安思危。新年新气象、新人新气象。

本文为首财原创