四度“闯关”资本市场,艾美疫苗实控人周延只为分红“套现”?
资本市场总是充满诱惑,引无数企业“竞折腰”,这其中不乏有越挫越勇之辈。
艾美疫苗,绝对算一个。
虽身为国内最大的全产业链民营疫苗公司,但艾美疫苗所受的关注度并不高,直至9月20日通过了港交所上市聆讯的消息,才掀起了一丝涟漪,再次回到公众视野。
据港交所文件显示,艾美疫苗拟在港交所主板挂牌上市,高盛、中金公司、中信建投国际、麦格理为联席保荐人。
9月23日,艾美疫苗还发布一则全球发售公告,拟全球发售股份971.4万股,其中国际发售股份874.24万股,香港发售股份97.16万股,另有15%超额配股权。公告还提及,2022年9月23日至28日招股,发售价将为每股发售股份16.16港元,每手买卖单位200股,入场费约3265港元,预期股份将于10月6日于联交所主板挂牌上市。
如果你知道这已经是艾美疫苗第四次“闯关”资本市场了,足可见这结果实属来之不易。
若成功上市,在“投资大鳄”周延的带领下,艾美疫苗能讲出好故事吗?
一、上市之路坎坷,保荐人被点名
据公开资料显示,艾美疫苗前身为沈阳沃顿生物技术有限公司,成立于2011年,是中国最大的全产业链民营疫苗集团,涵盖了从研发、制造到商业化整个价值链。
回顾艾美疫苗冲击资本市场之路,真可谓“一波三折”,要知道,这已是第四次“闯关”了。
事实上,早在2020年底,艾美疫苗就已经瞄准了资本市场,当时准备登陆科创板,但在半年后终止了上市辅导,这也意味着第一次闯关折戟;接着向港交所发起冲锋,给出的理由是,“上港股对公司的整体战略发展更为有利,疫苗企业的市场环境更加活跃以及更高效的H股审批程序”,于是去年6月向港交所递交招股说明书,但结果依旧不理想,同年7月15日被港交所发回,具体原因没公布;在符合港交所规定的8周限制后,艾美疫苗又“火急火燎”的二度冲击港交所,但再度失效。
这里简单做一个科普,所谓“被发回”,就是指若新上市申请不能通过初检,港交所将退回其上市申请。而根据政策规定,这对于公司和上市保荐人都有一定影响。一方面,被“发回”的公司要8周之后才可以再次申请上市;另一方面,2014年港交所就上市保荐人实施“贴堂”制度,保荐人及公司的名称连同“被发回”日期将被永久性登载在披露易网站。换句话说,一旦“贴堂”,名字将不会被剔除,这在一定程度上就是变相的“点名和批评”。
据悉,自“贴堂”制度实施以来,也就13家公司被“贴堂”,其中2021年有两家,就包括艾美疫苗。
二、身为最大的民营疫苗企业,不靠研发靠收购
近年来,创新疫苗普及、发达国家和发展中国家不断增长医疗支出,疫苗备受关注,特别是在新冠疫情爆发以来,疫苗接种的意愿极大提升,疫苗行业再次迎来风口。
据灼识咨询数据显示,按销售收入计,中国疫苗市场由2015年的251亿元增至2021年的761亿元,复合年增长率20.3%,并预计将进一步增至2030年的2157亿元(不包括新冠疫苗),若考虑新冠疫苗市场,预计中国疫苗市场将从2021年的3036亿元增至2030年的4314亿元,复合年增长率为12.3%。
同样按销售收入计,全国疫苗市场由2015年的401亿美元增至2021年的640亿美元,复合年增长率为8.1%,并预计于2030年达到1127亿美元(不包括新冠疫苗),2021年至2030年的复合年增长率为6.5%。
对比是最好的说明,中国明显快于全球市场,前景广阔可想而知。
那艾美疫苗竞争力如何?
据灼识咨询数据显示,按2021年批签发量(不包括新冠疫苗)计,艾美疫苗是中国第二大疫苗公司,所占市场份额为7.4%,仅次于国有企业国药中生(所占市场份额为35.5%)。按2021年销售收入(不包括新冠疫苗)计,艾美疫苗在中国所占市场份额为2.1%,而国药中生凭借市占率26.5%仍稳坐行业头把交椅。
换言之,艾美疫苗是国内最大的民营疫苗企业,也是民营疫苗公司的领跑者。
从结果来看,艾美疫苗还是做出一些成绩来的。但与一般医药企业搞内部研发不同的是,艾美疫苗走了一条更为“快捷”的路,那就是不断地“买买买”。
从公司执行的策略就能大致领略到实控人的风格,这句话同样在艾美疫苗身上应验了。
翻开招股说明书,IPO前,艾美疫苗的实控人是周延,直接持股比例16.67%,与其余两兄弟周杰、周欣合计持股23.33%。
但值得注意的是,周延并非艾美疫苗的创始人。
成立之初,艾美疫苗注册资本1000万,张立军、沈阳深绿农业技术推广服务有限公司、沈阳名动天下文化传媒有限公司、闫循良、沈阳富临门投资信息咨询有限公司和西藏睿尚创业投资管理有限公司(原为北京泰达红利信息咨询有限公司)分别持股30%、19%、19%、15%、12%和5%。
2012年以来的三年期间,周延、周欣、周杰三兄弟以新投资者加入并多次增资,目前除西藏睿尚创业投资管理有限公司仍在艾美疫苗前十大股东之列外,其余原始股东均已隐退。
那周延何许人也?
算上投资及管理经验,周延在生物制药行业也已经摸爬滚打了10多年,妥妥的老资本玩家。
据企查查显示,2012年5月以来,周延就一直担任西藏天下控股集团股份有限公司董事长。据悉,该公司经营范围是创业投资及创业投资管理,期间对多家医药、咨询、管理、投资及融资公司进行投资,合计投资总额6亿多。
接过艾美疫苗的摊子,周延延续了投资的思路,开启了一系列收购,这才有了今天的八款商业化疫苗产品,其中涵盖了6种可通过疫苗预防的疾病,包括狂犬病、乙型肝炎、甲型肝炎、腮腺炎、肾综合征出血热及脑膜炎球菌病。
早在2015年,艾美疫苗收购了从事重组乙型肝炎疫苗的制造及商业化的艾美诚信,交易对价6.6亿元,自此切入乙型肝炎赛道;次年,又收购艾美康淮,交易对价3.43亿元,由此获得甲型肝炎灭活疫苗(人二倍体细胞)的注册及生产证书;此后斥资11亿元分两批收购了从事肾综合征出血热疫苗、腮腺炎疫苗及MPSV4的制造及商业化的艾美卫信;2021年,收购丽凡达生物,加速了在mRNA COVID-19疫苗方面的研究及生产布局。
完成一系列收购后,给艾美疫苗带来了近一亿剂的年产能,助力其成功跻身为国内持证品种最多的民营疫苗制造商。
但值得一提的是,艾美疫苗虽然有着丰富的疫苗产品管线,但其他疫苗产品商业化进展并不顺利。据招股说明书显示,艾美疫苗目前还有针对13个疾病领域的22款在研疫苗,但仅有一款肺炎球菌病疫苗预计将于2023年二季度完成三期临床,进度不容乐观。
三、上市前夕搞突击分红,致使由盈转巨亏
业绩表现如何?
据招股说明书显示,2019年至2021年艾美疫苗营业收入分别为9.52亿元、16.38亿元和15.70亿元。
虽然上文已提到,艾美疫苗目前有八款商业化疫苗产品,但令人大跌眼镜的是,极度依赖乙型肝炎疫苗及人用狂犬病疫苗,同期两者收入合计占比分别为84.2%、90.2%及93.0%。
但不得不说,艾美疫苗在乙型肝炎疫苗及人用狂犬病疫苗领域成绩显著。据招股说明书显示,按批签发量计,2021年艾美疫苗的乙型肝炎疫苗在中国市占率高达45.4%,无疑是全球及中国最大的乙型肝炎疫苗供应商;按批签发量及销售收入计,2021年艾美疫苗狂犬病疫苗在中国市占率分别为18.1%、16.2%,是全球及中国第二大人用供应商。
再看盈利能力,原本一直盈利的艾美疫苗却在2021年突然由盈转亏。
2019年至2021年,艾美疫苗实现净利润分别为1.2亿元、4亿元和-6.76亿元,但毛利率依旧处于高位,同期分别为77%、82.7%和82.5%。
对于这个“谜”,招股说明书给出的解释是,“主要由于股份报酬开支”。
所谓股份报酬,就是指以激励或奖励雇员,授出额外的股份报酬,以股份为基础的付款发行额外股份,进一步激励僱员及非僱员为公司作出贡献。说直白一点,这就是股权激励,也可以理解为分红。
2021年,艾美疫苗股份报酬开支合计9.52亿元,包括一次性股份报酬开支8.97亿元及其他股份报酬开支5520万元。
再深扒一下,这笔巨额股份报酬大多落到了周延的口袋。2021年周延的年薪就高达8.98亿元。对比监事和研发人员薪酬,仅分别为56万元、8631万元,按研发部在职人员225人估算,每人每年平均年薪还不足40万元。
不走寻常路的艾美疫苗,上市后能得到投资者信赖吗?
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