【概述】

8月19日晚间，招商银行（600036.SH）发布2022年半年报，实现营收1790.91亿元，同比增长6.13%；归母净利润694.2亿元，同比增长13.52%；扣除非经常性损益后的净利润692.01万元，同比增长13.55%；基本每股收益2.67元/股，上年同期2.34元/股。

期内，实现净利息收入1076.92亿元，同比增长8.41% ；实现非利息净收入713.99亿元，同比增长2.87% ；年化后归属于本行股东的平均总资产收益率(ROAA)和年化后归属于本行普通股股东的平均净资产收益率(ROAE)分别为1.46%和18.07%，同比分别上升0.04和0.01个百分点。

截至2022年上半年，集团资产总额97249.96亿元，较上年末增长5.15% ；贷款和垫款总额59318.07亿元，较上年末增长6.49% ；负债总额88293.3亿元，较上年末增长5.32% ；客户存款总额70371.85亿元，较上年末增长10.87%。

资产质量方面，集团不良贷款余额563.86亿元，较上年末增加55.24亿元；不良贷款率0.95%，较上年末上升0.04个百分点；拨备覆盖率454.06%，较上年末下降29.81个百分点；贷款拨备率4.32%，较上年末下降0.1个百分点。

【科普】

招商银行是中国境内第一家完全由企业法人持股的股份制商业银行、国家从体制外推动银行业改革的第一家试点银行，也是一家拥有商业银行、金融租赁、基金管理、人寿保险、境外投行等金融牌照的银行集团。

【解读】

进入2022年后，招商银行业绩增速在放缓。今年一季度和二季度单季，公司分别实现归母净利润360.22亿元和333.98亿元，相应同比增长12.52%和14.63%。要知道，此前2021年，公司实现营收同比增长14.04%至3312.53亿元，实现归母净利润同比增长23.2%至1199.22亿元。由此可以看到，招行银行上半年营收增速也在大幅放缓。

此外，今年二季度单季环比一季度公司归母净利润下降了7.28%。

据choice数据，机构对招商银行2022年营收增速预测值10.42%，业绩增速预测值为15.32%。现在看来，上半年公司营收增速不及预期，业绩增速略为低于机构预期。

股价方面，招商银行已由2月11日53元/股的阶段高点下跌至8月19日33.85元/股，跌幅36.13%。

不过，广发证券分析，2021年，上市银行平均ROA（净利润/总资产）约0.89%，招商银行ROA为1.37%，是行业ROA的1.5倍。进一步看招商银行ROA的质量优势。2021年，招行利息支出/总资产为1.40%，上市银行平均1.69%；招行中收/总资产1.07%，上市银行平均0.39%，负债和中收一起给招商银行贡献了0.97%超额ROA，上市银行整体ROA才0.89%。低负债成本和高中收业务银行无需承担信用风险，所以招商银行ROA质量大幅高于上市银行平均。负债和中收优势源自品牌优势和客户粘性，这种优势一旦建立，短期很难被后来者超越。

中信建投认为，负债基础是优异基本面和估值溢价的根源，招行高ROE得益于零售战略下构建的最优质零售客户基础，由此而来的低负债成本保障息差、行业领先的中收贡献优化收入结构、“低风险、高拨备、中高速可持续成长”兼备。植根于优质客户基础的负债优势是招行财务上的最大亮点，是其业绩稳定持续可预测的根源，也是最难以被复制和超越的护城河，同时，还在大财富、MAU导向等正确方向上持续进化升级。

来源：泡财经