高端制造风起 军工值得上车吗?
军工向来被称为“大国重器”,随着国际环境的变化,强国强军越发成为时代的要求,军工板块最近也赚足了眼球。自4月市场见底就强势反弹,涨势如虹,成为妥妥的“反弹急先锋”,在A股表现低迷的市场,走出独立行情。
然而作为高端制造的典型代表,军工却经常不被投资者所看好。这种情绪并非空穴来风,具体来看,主要有三大理由,一是历史波动性过大,即便是在“情绪化”的高端制造业中,它也表现得太过喜怒无常。二是不透明,相对于其他板块而言,军工股显得更加“神秘”,体现在信息更新频率不高,使投资者对军工行业的研究存在更大的壁垒。三是利润缺乏想象力,过去由于成本定价机制的存在,严重限制了军工企业的利润。
因此,国防军工板块以往总是沦为炒概念的代表,难以得到价值投资者的信任。在当下军工板块热火朝天的行情中,还是有不少投资者疑惑,国防军工本轮行情是否有基本面支撑?在当下的时点上还值得投资吗?今天我们从国内外局势、军工赛道逻辑等方面入手,好好梳理这些问题,讲清楚为什么现在是军工板块的黄金期,为什么军工板块值得投资?
军工大时代到来
业绩驱动取代题材炒作
国际局势的现状,我们或多或少都有耳闻。近日,美国海军公布 2022 年《海军发展计划》,文件表示:“世界正在进入一个新的冲突时代,在这个时代中,不仅仅是舰队规模,科技、概念、同盟和系统的融合将决定谁能在冲突中获胜。”
正如上述计划所言,当下我们正面临百年未有之大变局,国防军备建设的重要性越发凸显。例如日本政府决定2023年防卫费将不设上限,澳大利亚也在10年来首次启动军事战略审查等等。
未来十年将是充满不确定性的十年。为了保卫国家安全,应对国际中各种不确定性,我国国防军备投入也在持续快速增长。公开数据显示,今年中国军费预算为1.45万亿元,同比增长7.1%。时隔2年,中国军费增幅再次突破7%!
然而从横向对比来看,我国军费却还不到美国的三分之一,中国已是世界第二大经济体,但我国国防实力与经济实力还存在脱节。在全球动荡的大背景下,我国军工板块未来依然有较大的提升空间,并且军事对抗将牵引武器装备不断升级换代。因此军工板块的崛起有国际大背景的支撑。
说完了国际局势,再来看看内生因素。2020年,我国国防政策由过去的“强军目标稳步推进”转变为“全面备战能力建设”,这意味着军备需求持续扩大。此外,今年是“十四五”规划第二年,加上距离2027年“建军百年奋斗目标”只有不到5年,我国国防投入还将持续快速增长,装备采购的高增速将成为新常态。在政策东风之下,国防军工产业景气度有望一路上行。
因此,在国内外双重因素的驱动下下,军工产业即将进入新一轮的产能释放,带动军工版块景气度上升。
那么当前,当前军工的景气行情是否有业绩的支撑?在国内外大环境的助推下,答案已经呼之欲出。长期以来,军工股常常被认为是故事题材,投资全凭情绪。不过现在行业的投资逻辑已发生重大改变,底层逻辑已经由“题材炒作”转向业绩和基本面驱动。2021年,军工行业111家上市公司实现营业收入5039.67亿元,同比增长13.31%;实现归母净利润309.40亿元,同比增长25.66%。可以看出,当前,国防军队板块已经进入到装备更新换代的业绩兑换期。
处于历史风口上,军工板块未来发展路径确定性高,业绩的确定性很强,价值投资的属性已经逐渐显现,并且在经历了年初的行业性回调之后,军工板块估值已经相对回落,性价比有所提高。因此,站在新的时代,面对国防军工行业发生的天翻地覆的变化,我们要用发展的眼光看待。
精选军工装备龙头
寻找长期价值的锚
拉长来看,国防军工的“大时代”值得关注,但军工行业内部子行业、公司分化比较大,如何投资才能更好抓住机会呢?前面提到高端制造中的国防装备这个细分板块或许值得关注,其中不少公司均是这波军工行情的领涨先锋。
天弘高端制造混合基金(A类:012568,C类:012569)的二季度前十大重仓股中,国防装备就是其主要布局所在。值得一提的是,管理天弘高端制造混合的两位基金经理谷琦彬、李佳明长期深耕周期制造行业,挖掘长线投资机会,带领投资者挖掘长坡厚雪赛道以及优质个股。
在李佳明的投机逻辑中,择股主要从三大维度去展开。一是成长性,即公司所处的行业是否具备非常广阔的成长潜力,以及公司层面是否具备自力更生、产品迭代的特征,只有这样才能持续维持超过行业平均增速的增长。其次是看公司的竞争力,这也是天弘基金一直强调的,因此有一套完善的模型,来判断公司的核心竞争力是否够强。此外,公司的经营管理也是李佳明关注的方向,包括公司管理层是否稳定,是否有完整的管理体系或管理模式等。
天弘高端制造重仓持股变动(数据来源:wind)
循此出发,投资团队采用比较中性和稳健的配置策略,精选优质公司并长期持有。从持仓风格来看,在年初大幅下行的环境中,李佳明仍然坚持精选龙头的配置思路,同时增加了部分细分领域隐形冠军,捕捉被市场“错杀”的机会。正如天弘高端制造混合二季度报告中所言,“长期价值仍旧是定价的锚。”
面向未来,李佳明表示,如果说新能源是青少年,那么军工行业现在就是个小孩,是早晨八九点钟的太阳。从“经济后周期”的行业特性,到供给端集中放量,以及行业市场化的提升等利好因素,李佳明认为自己对军工股的投资逻辑还在不断强化。
国防军工产业向来是科技战的巅峰阵地,是科技立国、军事强国的战略性产业,而国防装备则是维护国家主权领土完整与各领域安全的重要保障。动荡变革的时代,投资者或可与天弘高端制造混合(A类:012568,C类:012569)一同,见证大国崛起的明天。
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