叮咚买菜（DDL.US）的Q2财报，向外界释放了强烈的盈利边际改善的信号。

智通财经APP注意到，日前叮咚买菜发布了截至2022年6月末的二季度业绩报告。数据显示，Q2叮咚买菜实现营收66.34亿元（人民币，单位下同），同比增长42.8%；Non-GAAP净利润2060万元，而上一年度同期为-17.29亿元，首次实现阶段性盈利。

值得一提的是，叮咚买菜的优异成绩还是在行业格局悄然生变的背景下取得的，更显难能可贵。一方面，叮咚买菜继续逆势奔跑，Q2收入规模刷新历史新高；另一方面，在规模快速扩张的同时，公司的盈利则大幅改善，这也意味着叮咚买菜并非通过牺牲盈利来换取规模，财报“含金量”更加凸显。

Q2业绩确认盈利边际改善

如果说，去年12月叮咚买菜在上海率先盈利可以算作是公司盈利拐点隐现的第一个信号，那么公司的Q2财报无疑是进一步确认了叮咚买菜在向全面盈利加速进发。

细看数据，Q2叮咚买菜的GMV同比增长32.3%至71.15亿元，在GMV强劲增长的推动下，公司的收入亦水涨船高，达到66.34亿元，增幅超过四成。

在收入扩容的同时，叮咚买菜的成本管控能力继续提升，运营效率和履单效率不断优化。报告期内，公司总营运成本及开支的同比增幅仅为0.8%。

拆解来看，销售成本跟随总收入的增加略有上升，而履行费用则同比下降了9%至15.42亿元，降幅明显。同时，叮咚买菜的销售和营销费用为1.47亿元，同比骤降64.2%；而与之对应的则是同期公司产品开发费用升至2.55亿元，增幅高达23.7%。

在智通财经APP看来，叮咚买菜将更多的费用投入到食品开发、农业技术、科学算法以及其他基础设施等方面，恰好呼应了此前公司制定的“效率第一，适当考虑规模”的战略。毕竟，在供应链和基础设施方面加大投入，对提升公司的竞争优势以及用户的满意度等方面将产生长效的正面影响。

另外，Q2期间叮咚买菜在盈利端的表现可圈可点，利润率方面，过去几个季度公司毛利率连续大幅改善。数据显示，叮咚买菜Q2毛利率为31.6%，较去年同期优化了17个百分点，环比Q1亦提升了2.9个百分点；同期，公司Non-GAAP净利润率达到0.3%，较去年同期优化了37.5个百分点，环比Q1则优化了8.1个百分点。

Non-GAAP净利润首度转正，同时盈利能力持续提升，作为投资者大可以对叮咚买菜的未来盈利前景抱以乐观态度了。此外，截至6月末，叮咚买菜的“弹药”依旧充足，包括现金和现金等价物、短期投资等在内的余额超过60亿元，这亦为公司后续的可持续发展提供了重要的底层支撑。

强化“商品力”深挖护城河

在告别了早先的混沌生长后，现如今国内生鲜电商行业已经重新洗牌。在新的行业秩序之下，所有参与者都亟需找到一条适合自身的可持续发展路径。

具体到叮咚买菜，公司方面无疑已经选定了方向。除了前文已经提及的“效率第一，适当考虑规模”以外，叮咚买菜还在积极践行“商品力是第一推动力”的既定发展策略。

结合Q2财报，叮咚买菜对于“商品力”的重视其实已跃然纸上。一方面，从公司自身角度来看，在压缩营销费用的同时，叮咚买菜对于产品开发的投入力度却逆势大幅走高，显示出公司对于提升“商品力”的主观迫切愿望；另一方面，从市场反馈来看，尽管叮咚买菜不再重点强调规模，但公司Q2的GMV和收入规模仍保持了快速的增长，亦侧面说明了公司的“商品力”已经成为新的吸引力。

除此以外，叮咚买菜“商品力”的提升亦可以找到其他的支撑论据。譬如，Q2期间，叮咚自有品牌商品销售额占比升至17.5%，其中大部分为叮咚食品工厂研发与加工；同期，叮咚买菜售卖的商品中，具有市场差异化的特色商品SKU数量已增加至200+。

另外，叮咚买菜亦通过一系列的运营动作来满足细分用户群体的差异化商品需求。就在6月份，叮咚针对儿童食材推出的“宝妈严选”升级了2.0标准，重点强调了清洁标签；随后，叮咚还推出了另一场景品牌“轻养星球”，为追求身体轻盈和健康生活的人群，筛选和研发出好吃又轻负担的健康型食品。

叮咚买菜不断在“商品力”上做加法，背后正是其深挖护城河的直观体现。毕竟，因时因地制宜才是优秀企业的必备品质，当行业“烧钱拉新”成为过去式之后，“商品力”自然会成为留住客户的不二法门。

“风起于青萍之末，浪成于微澜之间”，从去年年底叮咚买菜在上海率先实现盈利，到Q2进一步确认盈利边际改善，可以确信的是当前叮咚已经走在正确的道路上。接下来，随着公司进一步强化“商品力”，叮咚买菜的用户基础料将持续增厚，叠加运营效率的提升，届时叮咚的盈利表现势必会更上层楼。

在此过程中，对于投资者而言，叮咚买菜的值博率无疑已大幅走高。毕竟，结合公司当前的股价位置来看，叮咚仍处于左侧买点，安全性及成长性兼具，此时做多投资者的长期回报率料将甚为可观。