本文综合自华尔街见闻、金十数据、华尔街日报

在美股创下数十年来最为糟糕的上半年表现时,以能源股为主的大宗商品公司股票是投资者为数不多的避风港之一。

追踪21个大型石油和天然气集团股票走势的标普500能源分类指数(S&P 500 energy sub-index)在今年上半年上涨了29%,同期,标普500指数整体下跌21%,创下50多年来最差半年走势。

然而,这一势头在6月出现了反转。近期以来,大宗商品普跌,从能源、金属、建材到农产品,大宗商品价格纷纷回落,这让市场重新燃起通胀见顶的希望。

有观点认为,如果通胀真的见顶回落,那么美联储也就能松一口气了,也就意味着美股或将在下半年迎来转机。

所以,大宗商品牛市真的接近尾声了吗?此轮下跌是宽幅调整还是牛熊转化?美股真的有希望了?

大宗商品近期为何回落?

有分析认为,美联储此前大幅加息引发市场剧烈反应,经济衰退的担忧加剧,对大宗商品形成强利空影响,因此近期大宗商品走势正在走经济衰退逻辑,整体表现偏弱。

摩根大通大宗商品策略师Tracey Allen称,在截至6月24日的一周内,约有150亿美元资金撤出大宗商品期货市场。这是连续第四周资金外流,使今年从大宗商品市场流出的总金额达到约1250亿美元,这一季节性纪录甚至超过2020年经济停摆时的资金外流规模。

StoneX Group Inc.大宗商品经纪人Craig Turner说:「我不清楚美联储的政策是否导致了美国经济放缓,但这正是投资管理机构所押注的。」

然而彭博的分析师西蒙·怀特却认为,近期大宗商品下跌的部分原因也有可能是市场惯有的获利了结。他指出,过去两年,大宗商品和相关股票都取得了亮眼表现,基本上没有受到今年市场动荡的影响。

当然,怀特也承认,美国经济增长放缓是事实,对经济衰退的预期是近期大宗商品下跌的理由之一。但他同时也表示,没有什么资产的价格会呈直线波动。短期来看,在未来2-3个月,持续的获利了结和对经济衰退的担忧可能会使得大宗商品出现进一步下跌。

但从另一方面来看,投资者也可以利用此番价格走低来补充现有的头寸,或者是考虑价外看涨期权。

大宗商品价格转跌,是否意味着通胀见顶?

数据显示,美国天然气上个月暴跌逾32%,美国WTI原油上月下跌7.6%,小麦、玉米和大豆的价格都回落至3月底的水平,自5月初以来棉花价格跌幅超过三分之一;LME期铜价格上周刚刚跌破了每吨8000美元,这是2021年初以来的首次。

当然,当前许多原材料的价格仍然处于历史高位,但价格确实是在回落了,而且仍然处于下跌趋势中。

今年4月以来,各种大宗商品走势(图片来源:华尔街日报)

伴随着大宗商品的下跌,美国通胀开始出现见顶的信号,决定美联储行动的美国重要通胀指标持续回落。

基金管理公司Navellier & Associates首席投资官Louis Navellier指出:

商品价格的缓和是通货膨胀正在降温的明显证据。

分析师指出,大宗商品的价格的暴跌将使火热的通胀降温,美联储也就没有必要大幅收紧货币政策了,美股也将重新开始上涨。

东吴证券也认为,虽然供给面的利好仍存,但当前大宗商品价格的走势仍符合历史上后周期的特征,上涨已经是强弩之末。

美股走出熊市指日可待?

在大宗商品下跌的同时,市场也期待着美联储收紧政策的转向

与美联储会期挂钩的利率互换合约显示,交易员预计到明年12月利率将接近3.11%,比预估在3月达到达到顶峰的3.62%下降了逾50个基点。

有观点指出,从逻辑而言,大宗商品下跌预示着经济的下滑,通胀压力的缓解,从而使得美联储收紧的压力得到释放,因此美股受益于流动性的改善,有一定的反弹动力。

Pepperstone Group研究主管Chris Weston还认为,美联储的态度可能会在9月21日的政策会议上出现重大转变。

他们将转向更宽松的立场,这可能是年底风险资产转向看涨的触发因素——利率市场正在引导这种观点,而且这种观点正在成为共识。

6月份接近3.50%的10年期美国国债收益率现在已跌至2.88%,原因是对经济增长的担忧和对货币前景的重新定价。

摩根大通以Mislav Matejka为首的策略师表示,随着美联储在7月和9月加息后政策变得更加平衡,股市的风险回报将在下半年开始变得更具吸引力。 

德意志银行私人银行全球首席投资官Christian Nolting在近期的采访中表示,美联储「会时不时地加快步伐,然后放慢一点」。Nolting表示,8月份的杰克逊霍尔经济研讨会将是市场密切关注的线索。

编辑/phoebe

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