近日,深圳威迈斯新能源股份有限公司(以下简称“威迈斯”或“公司”)向上交所科创板递交招股资料,拟首发募资13.32亿元,主要用于建设生产基地、试验中心和补充流动资金。

2020年公司曾向创业板递交的上市申请未通过。在本次提交的招股材料中,公司对前次申请上市时发审委重点询问的“大客户上汽集团可能通过下属公司间接入股”的情形“避而不谈”。

威迈斯还面临着现金销售远低于当期营收、流动性不足等风险。2021年,威迈斯存在“营收较高,净利润现金含金量亦较高”的“繁荣景象”,但公司账上超11亿元的应付账款和应付票据亟待偿付,本次首发上市,公司拟用5亿元补流。

变为股份公司前第一大客户间接参股的说明“离奇消失”

威迈斯主要从事新能源汽车相关电力电子产品的研发、生产、销售和技术服务,主要产品为车载电源集成产品、车载充电机、车载DC/DC变换器等。

公司于2020年1月向创业板提交上市申请,但未获通过。证监会披露发审委关注的一大问题为“大客户上汽集团可能通过下属公司间接入股”。根据公司2020年1月发布的招股材料,2018年,上汽集团开始成为公司第一大客户,此地位持续至2021年。

图1:2016年至2019年前三季度威迈斯前五大客户变动情况

威迈斯2020年发布的招股材料在第57页至58页披露,2018年4月,扬州尚颀、同晟金源接受公司股东的转让股权并向公司增资。研究发现,通过尚欣投资,扬州尚颀和同晟金源之间存在一定关联关系。而企查查信息显示,上汽集团子公司上汽金控持有尚欣投资40%股权。

图2:威迈斯2020年招股书 “2018 年 4 月,第六次股权转让、第四次增资”(节选)

由此可见,威迈斯大客户上汽集团存在通过下属公司间接参股公司的情形。

此外,2018年4月以来,缪龙娇担任公司董事,而2013年至今,该董事也任职尚欣投资投资总监。大客户上汽集团与公司之间的关联关系或较显著。

图3:威迈斯部分股东之间的关联关系

2018年12月和2019年3月,威迈斯先后完成整体变更为股份公司和转增股本,并分别以净资产16915.4万元、资本公积22018.39万元和未分配利润6380.47万元转增股本。同晟金源和扬州尚颀初始分别认缴出资约172.66万元和64.75万元,在完成折股后,两者持股数量分别达到2099.68万股和787.39万股,在持有公司的股份数量大幅增长超20倍。

图4:2022年6月威迈斯招股书中期初股本结构

值得关注的是,原2020年招股资料中第54页至59页中披露的2015年至2018年7月发生的股权转让和增资,在本次2022年6月威迈斯向科创板提交的招股材料中并未出现,公司对变更为股份公司之前的几次增资情况“避而不谈”,尤其是“规避说明”了第一大客户最早间接参股公司的情形,其中的合理性值得商榷。

2021年大规模赊销赊购 “短暂繁荣”过后或需大量募资补流

财务报表显示,2021年威迈斯销售商品、提供劳务收到的现金为9.98亿元,相较于当期营收16.95亿元,现金销售仅占58.87%。相较于2018年至2020年,该比值下降超过20个百分点。

当期,公司销售商品、提供劳务收到的现金的同比增幅不足八成,而公司的营收增速为1.58倍,现金销售增长率严重低于营收增速。

图5:威迈斯销售商品、提供劳务收到的现金和营收

2020年至2021年,上汽集团、理想汽车、长安汽车和奇瑞汽车持续为公司的前五大客户,威迈斯披露对上述重要客户的销售额。数据显示,公司对上汽集团、长安汽车等主要客户的销售额增加显著。

图6:2020年至2021年均为前五大客户的重要客户销售额情况

其中,根据上市公司上汽集团、长安汽车公布的2021年经营数据,两家客户的新能源汽车的销量分别较上年增加128.93%和超200%。一定程度上,从下游市场的终端需求上看,威迈斯2021年营收的大幅增长可能具备一定合理性。

2021年,威迈斯经营活动产生的现金净流量为1.55亿元,在现金销售远低于营收的情况下,公司经营性现金净流量还高于当期净利润0.71亿元。观察数据得知,公司当期经营性应付项目增加9.18亿元,较上年同期增加超过8亿元。

从财务数据间的钩稽关系可得,报告期间,公司通过赊销大幅放量促就营收大增,再通过应付账款和应付票据将现金流压力“暂时转嫁”给上游供应商以实现较高的净利润现金含量。

图7:威迈斯应付票据、应付账款及占比

2021年,威迈斯所处的新能源汽车产业链整体景气度较高,客观上为公司大量赊购赊销提供条件。但“无实际现金流支撑”的业绩繁荣或为“短暂的”,首当其冲地,公司就将面临向供应商偿还应付账款和应付票据的压力。

根据2022年6月的招股资料,威迈斯本次首发拟募资13.32亿元,较2020年1月发出的招股材料中的计划募资金额高出超7亿元,其中,公司拟将5亿元募资用于补充流动资金。

图8:2022年6月威迈斯招股书中的募投项目

截至2021年年末,公司账上有货币资金2.77亿元,但应付票据及应付账款有11.83亿元,即便公司账上5.2亿元的应收票据及应收账款能很快足额回笼。短期内,公司还是面临超3亿元的资金缺口。

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