田野股份IPO背后,是一场资本的赌局?
新茶饮行业的繁荣,催动了大批上游供应商走向了上市之路。
继喜茶的供应商恒鑫生活、宝立食品披露了招股书后,“奈雪”的供应商田野股份也于近日提交了审报表,新茶饮供应商“上市大战”拉开了序幕。
虽然背靠大树好乘凉,但供应商们要想通过上市获得充分的自主权,或许并没有那么简单。就拿田野股份来说,一个对赌协议,就揭示了其略显尴尬的处境。
一、低话语权下,田野股份难有未来?
新茶饮行业的门槛较低,品牌们的新品生命周期也极短,一旦某品牌推出的新品在市场上爆火,其他品牌也会相继跟进,产品的同质化现象严重。但无论新茶饮品牌们在产品创意上如何争芳斗艳,要想把新品推向消费者,自然少不了果汁、果粒等原材料的供给,而田野股份做的就是这样的生意。
田野股份是一家专门从事果蔬制品的企业,其产品包括了原料果汁、鲜果、速冻果粒等产品。目前,奈雪的茶、茶百道、一点点、沪上阿姨等知名连锁茶饮品牌的原料果汁,大都是依靠田野股份供给。
如此多知名品牌都用田野股份家的原材料,那么是否意味着,无论新茶饮品牌们如何竞争,田野股份都能坐享其成?答案自然是否定的,因为在饮料行业,向来是铁打的品牌,流水的供应商,做到能上市的田野股份也不例外,其在产业链上的话语权仍处于弱势地位,具体原因如下:
1.营收过于依赖单一业务,缺乏纵向发展的基因。
据业绩显示,2019-2021年期间,田野股份的营收分别为2.9亿元、2.66亿元和4.59亿元,其中,原料果汁销售收入占同期营收的比例分别为44.13%、56.11%和90.52%。
这两组数据体现了两个可能不利于田野股份的讯息:1.田野股份营收能够突飞猛进,过度依赖于原料果汁;2.除原料果汁外,田野股份并没有另一个抗打的业务,也就是第二增长曲线尚不明确。
田野股份在招股书中也坦言,公司原本也有开展榴莲进口业务,除加工外还用于售卖。但受疫情影响,2021年不得不暂停了榴莲业务。榴莲业务占营收的比例也从2019年的26.28%,下降至2021年的0。
从田野股份的榴莲业务也可以看出,田野股份在业务扩展上是以水果为基础的横向发展,而非纵向发展,比如面向终端推出新茶饮品牌或新饮料品牌。不能成为新茶饮品牌的竞争对手,产品的附加值有限,想要凭借原材料的生意做大做强,难度不言而喻。
如今,失去了榴莲业务的田野股份,自然不会再想失去原料果汁业务。这或许会导致田野股份在与新茶饮品牌们合作时,腰杆子挺不直。毕竟相对于新茶饮企业的品牌塑造,原料果汁供应的门槛更低,前者才具有主导地位。这样的事情也同样发生在宝立食品、恒鑫生活等供应商身上。
2.没有自主权,未来缺乏想象力。
与其他供应商类似,田野股份也存在客户集中度过高的现象。相对于心里没底,田野股份的营收构成或许会让其更加看清自己的位置。
据招股书显示,2019-2021年期间,田野股份前五大客户销售收入的占比分别为49.68%、44.61%和68.17%,呈现出逐年上升的态势。前五大客户中有四个都是新茶饮品牌,分别为奈雪的茶、茶百道、一点点和沪上阿姨。近三年来,田野股份新茶饮客户的收入占比已经从2019年的4.2%,上升至了2021年的61.82%。
在新茶饮还未兴起之前,田野股份的客户主要来自食品饮料行业,比如农夫山泉、可口可乐,新茶饮的崛起才促使田野股份的营收快速上涨,而食品饮料客户的收入占比则从57.66%下降至33.49%。
由此可见,田野股份更像是一块砖,哪里需要往哪里搬,自身并没有独立成“墙”的能力。这样的企业在产业链自然很难获得话语权。并且根据微笑曲线理论,以生产制造为主的田野股份,属于产业链低附加值区间,掘金能力有限。
这也不难理解,2021年营收达到4.59亿元的田野股份,为何在招股书中将自身的市值预估在“不低于人民币4亿元”的区间。
综合来看,为新茶饮品牌们做原料供给的田野股份,看似前途一片大好,但其本质仍是个原料供应商,产品的附加值有限,企业向上的能力也不突出,或许并不能因为其与新茶饮挂钩,就对其产生高估的心理。并且,田野股份走向上市的目的,或许本来就不纯粹。
二、IPO成了资本的赌局:为了上市而上市?
田野股份此次计划将募资4.75亿元,该募资主要用于产能扩充项目,预计项目完成后,田野股份将新增椰子制品8000吨、风味糖浆1.2万吨、果蔬制品2.34万吨。
田野股份信心满满地表示,其未来会带动整个原料果汁行业格局的演化。理想这么大,募资扩产能自然也就可以理解。但蹊跷的是,田野股份目前的产能利用率并不饱和。
据招股书显示,2021年,田野股份原料果汁的产能为5.39万吨,总产量为4.66万吨,产能利用率为86.51%,产销量为85.45%。同期果蔬的产能较小,仅有5040吨,产能利用率为78.15%,产销率为59.12%。
在产能利用率尚未饱和之前大幅度提高产能,一旦市场需求发生不可预见的重大变化,将直接影响新增产能的消化,田野股份或存在产能过剩的风险。
而且根据现有状况来看,新茶饮市场增速出现疲态,对于果汁的需求或不会跨越式增长,
田野股份似乎也没有扩大产能的紧迫感。
除了口味和口感外,茶饮市场的内卷是果汁需求量高速上涨的主要刺激因素。采用真果汁虽然会提高成本,但为了抢占市场,新茶饮品牌们不惜在原材料上内卷,比如喜茶就倡议行业使用真牛奶。
然而如今行业已经迈向了“品牌固化期”,对果汁的需求量或许很难出现跨越式的提高。田野股份在此时募资提高产能,或存在一定的不必要性。
故此,田野股份上市的真实目的或许不是为了募资扩大产能,反而有可能是为了上市而上市。
在2021年募资时,田野股份的实际控制人姚久志与8名认购者签订了《股票认购协议》的补充协议。据天眼查APP显示,此次定增的金额为9660万人民币。
该协议规定,田野股份承诺在2024年12月底之前完成上市,否则就需要回购定向增发的股票,这或许才是田野股份着急上市的真正原因。
虽然田野股份在招股书中表示,此次对赌协议的承担主体是公司实际控制人之一姚久志,对公司和子公司等无关,所以该对赌约定无需清理。但这一说法或存在欲盖弥彰的嫌疑,监管部门或许会对此要求田野股份做出进一步的说明。
值得注意的是,田野股份这次的定向增发对象还包括奈雪的茶,也就是说,奈雪的茶不仅是田野股份的第一大客户,还是其股东。两者的关联交易的价格是否具有正当性,或许也将被监管部门重点关注。
业绩表现并不太亮眼,上市目的或许也不纯粹,田野股份要想如愿通过IPO,或许并不容易。
参考文章:
快消:《又一新式茶饮供应商冲击上市,农夫山泉靠不住,奈雪就靠得住?》
AI财经社:《新式茶饮的果汁供应商要上市,年营收5亿,奈雪一点点都是其客户》
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