文/周 苏

土巴兔集团股份有限公司（下称“土巴兔”）是我国较为领先的互联网家装平台，利用信息技术赋能家装服务供应商，并共同为业主提供一站式互联网家装解决方案。

在谋求港交所上市折戟后，土巴兔重整旗鼓，于2021年6月转战A股创业板，但这次IPO同样是一波三折。在首次中止更新完财务资料后，土巴兔因为聘请的律师事务所被证监会立案调查后再次中止审核，此等影响消除后，土巴兔却又因为财务资料已过有效期又一次被中止审核。截至目前，土巴兔仅披露了一版招股书，尚无相关问询回复等材料更新。

业务调整注销或转让子公司

近几年，土巴兔在营销推广上投入了大量资金，电梯间、街边广告牌频频可见“装修就上土巴兔”的宣传话语。

2018年至2020年（下称“报告期”），土巴兔投入的销售费用分别为30,196.48万元、39,394.61万元和34,494.23万元，其中流量获客费金额及占比均有所增加。同期，土巴兔的营业收入分别为58,349.83万元、68,033.51万元和61,545.25万元，其销售费用占同期营业收入的比例分别为51.75%、57.90%和56.05%。

招股书披露，土巴兔2018年自营家装业务收入8,034.28万元，占主营业务收入的比例为13.77%；2019年自营家装业务收入2,098.32万元，占主营业务收入的比例降至3.08%。2020年，由于新冠肺炎疫情爆发对装修行业存在一定程度的不利影响，土巴兔基于经营战略调整考虑，主动终止了自营家装业务，营业收入相比2019年下滑了9.54%。

或受业务调整需求，土巴兔也注销或转让了多家子公司，而未处置的从事家装业务的子公司资产状况也并不好。

万住（深圳）建筑装饰工程有限公司（曾用名为“土巴兔（深圳）装饰设计工程有限公司”，于2019年4月17日更名，下称“深圳土巴兔装饰”）2018年被纳入土巴兔合并财务报表范围，经营范围包括建筑装饰材料、建筑声学光学材料等的研发、销售；装饰装修工程的施工；建筑工程的设计、施工等。2019年12月20日，土巴兔对外转让了其间接持有的深圳土巴兔装饰的全部股权。

江西土巴兔科技有限公司（下称“江西土巴兔”）成立于2016年12月9日，经营范围包括室内外装饰装修工程，报告期内均被纳入了合并财务报表范围，后于2021年3月31日被注销。

深圳市万住装饰设计工程有限公司成立于2017年9月23日，从事室内装饰设计业务，2020年的净资产为-31.62万元，净利润-30.27万元，出现了资不抵债的情况。

从2018年和2019年的财务数据来看，土巴兔经营活动产生的现金流量净额分别为-32,726.42万元和-30,514.78万元，招股书称：主要系经营性应付项目减少，使得经营活动现金流呈现净流出。

同期，土巴兔的资产负债率分别为118.04%和108.25%，远高于同行可比公司齐屹科技，而流动比率和速动比率也明显低于齐屹科技。2020年，土巴兔完成境外红筹架构拆除及境内重组，原境外投资者关联主体直接对其进行增资，其资产负债率也降低至与同行业可比公司相近的水平，资产流动性显著提升。

（数据来自招股书）

家装平台监管亟需加强

互联网家装平台给予业主及家装服务供应商相互匹配的渠道，但却难以对装修全部流程进行监管和把控，因此不少人对此等平台提供的售后服务与质量有所不满。土巴兔也因为频频发生的投诉事件、涉诉案件被媒体关注。

哪怕是在自营家装业务时期，土巴兔选择的家装业务供应商就存在不少问题。

据招股书，深圳市聚豪建筑工程劳务分包有限公司（下称“聚豪建筑”）系土巴兔2018年的第二大供应商，主要提供家装业务劳务分包服务，交易金额2,499.91万元。

据企查查网站披露信息，聚豪建筑2018年曾多次被处罚，还多次因“有履行能力而拒不履行生效法律文书确定义务”被列为失信被执行人，同时还有多条限制高消费信息。企信网还显示，聚豪建筑被列入市场监管部门经营异常名录，目前正在进行营业执照作废声明。

（图片来自企查查、企信网）

对于现在的土巴兔来说，想要获取消费者的信任，相应的质检及售后服务或许还需要进一步提升。2020年，土巴兔的业务重心基本已全部集中在线上平台业务，不过根据政府网站公示的信息及附件，土巴兔开发的“土巴兔装修”应用在该年度还因为违规使用个人信息被要求整改。

（图片来自政府网站及附件）

在客户方面，上海质鼎建筑装饰工程有限公司报告期内均为土巴兔前五大客户，而该公司同期社保缴纳人数均为0人，2019年的双随机抽查中还被检查到公示信息隐瞒真实情况弄虚作假；上海大显设计装饰工程有限公司系土巴兔2019年和2020年的前五大客户，于2021年6月被注销，曾因虚假或者引人误解的商业宣传被上海市奉贤区市场监督管理局罚款2万元。

（图片来自企信网）

综上所述，土巴兔从事自营家装业务时选择的供应商就存在不良信息，在业务重心转至线上以后，面对客户诟病的售后服务和质量，土巴兔首先就要保证家装服务供应商的信用。

采购数据前后矛盾

值得一提的是，土巴兔招股书还出现了信息披露前后矛盾的情况。

据前五大供应商采购表，2019年，土巴兔向驰众广告有限公司（下称“驰众广告”）采购流量获客服务的金额为2,666.67万元，占当年采购比例的7.84%；而客户与供应商重合表显示，2019年，土巴兔对驰众广告的采购金额变成了2,515.73万元，占比7.40%。

（图片来自企信网）

此外，根据创业板招股书信息披露要求，发行人应披露报告期内社会保险和住房公积金缴纳情况，而土巴兔仅披露了2020年的相关数据。目前，土巴兔仅披露了一版招股书，也无相关的问询回复，或需在后续资料更新过程中参照执行上述要求，并补充披露报告期前两期的相应内容。

据招股书，土巴兔主要享受企业所得税、增值税和文化事业建设费优惠，但未具体披露相应的税收优惠金额。报告期各期，土巴兔的利润总额分别为1,352.34万元、8,725.56和9,772.78万元，收到的政府补助金额分别为634.86万元、672.86万元和580.26万元，其中2018年政府补助占利润总额的比例为46.95%。考虑到销售规模，土巴兔享受的税收优惠或也较多，后续信息披露或也需补充其税收优惠对业绩的影响。