去年，“双减”政策引发的蝴蝶效应恍如昨日。余热之下，人们追崇着双语带货的风潮，新东方在绝境中逢生。

不过，很多人不禁会有所担忧，直播带货纵有疾风起，是否会像教培一般遇到落花时节。

且虽说“双减”让教培帝国大厦倾倒，不过政策影响并未波及到非学术科目培训。

日前，国内美术考试培训内容提供者——亿太恒星控股有限公司（下称“亿太恒星”）再度向港交所递交上市申请，而去年11月30日其首度递表。

招股书显示，亿太恒星专功美术术科统考的美术课程，创立于2008年目前发展为向学生及机构使用者提供线上（会画了APP）及线下（实体美术图书）美术培训内容。

根据行业报告，于2020年，按美术考试培训内容收益计，亿太恒星排名第二，市场份额为8.4%；按线上美术考试培训内容收益计，其排在第一名。

如前述所言，亿太恒星主要收入来源有二：会画了APP的订阅费；销售实体美术图书。

2019年至2021年（也称“报告期”），亿太恒星获得收入分别为5810万元（人民币，下同）、4808万元、5604万元，即其于2019年获得收入最高。

进一步来讲，三年间，会画了APP订阅费占总收入的比重均高于实体美术图书销售。

其中，2021年，会画了APP订阅费达3608万元，占比达64.4%，比实体美术图书销售高出29.3个百分点。

且2019年至2021年，亿太恒星经调整净利润分别为2996万元、2461万元、3351万元，对应毛利率为71.3%、72.6%、76.4%。

值得一提的是，报告期内，会画了APP订阅费的毛利率高达93.2%、89.3%、89.9%。相比较而言，实体美术图书的销售毛利率分别为38.8%、34.2%及51.6%。

此外，会画了APP的客户包括分销商、美术教育机构、美术教育机构相关人士及零售客户。

2021年，美术教育机构获得收入3157万元，占同期会画了APP订阅费的87.5%。而2019年，美术教育机构该项收入占比41.6%，而美术教育机构相关人士贡献力度近五成。

于实体图书而言，客户包括图书分销商、图书出版商、零售客户。这其中，收入占比最高为图书分销商，在2021年达69.9%，而在2019年、2020年分别为81.3%、74.4%。

换言之，亿太恒星主要通过美术教育机构、图书分销商来绝大部分收益，而非依赖零售。

事实上，于亿太恒星而言，持续运营的关键在于用户规模及其参与程度，而吸引用户的核心在于好的内容。

不过，亿太恒星在招股书中表示，其业务依赖于独立内容创作者作品的质量，未能留住或吸引有质素的内容创作者，可能会对销售及声誉造成负面影响。

而柒财经注意到，亿太恒星在运营上依靠第三方的表现不止于前述，此外实体图书需依赖一名第三方出版商的出版许可，且还需要有有网络出版许可证的实体方审视会画了APP内容。