老乡鸡要上市，该解决哪些问题？

来源 | 经理人传媒旗下《经理人》杂志

全媒体记者/杨笑笑

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近日，安徽老乡鸡餐饮股份有限公司（下称“老乡鸡”）正式披露了招股说明书，拟在上交所主板挂牌上市。

成立于2003年的老乡鸡，一直从事中式快餐服务，是一家专业提供中式快餐的全国连锁经营企业。其前身为经营鸡汤炖品的“肥西老母鸡”快餐店。2012 年，肥西老母鸡进行品牌升级，更名为“老乡鸡”。2017 年，老乡鸡以安徽大本营为原点，入驻南京、武汉，辐射周边城市，开始布局全国。之后，老乡鸡以直营连锁和加盟模式的经营模式实现快速扩张。截至2021年底，老乡鸡拥有1073家直营门店及加盟店。

疫情之下，餐饮业大受打击，但是餐饮业却掀起了上市潮，2021年9月，老娘舅进入上市辅导期，拟在A股上市，捞王也正式向港交所递交招股书。2022年以来，七欣天、杨国福麻辣烫、和府捞面、乡村基纷纷递表港交所。但目前递交上招股书的餐饮企业中，仍未有一家能够成功挂牌。

那么，老乡鸡在这股上市潮中，能否顺利上市，也成为了一个疑问。不仅如此，递交招股书后，老乡鸡的盈利能力、员工流失率以及食品安全等问题备受质疑。

员工流失率将近50%，“中国好老板”留不住员工

曾经凭借着“手撕员工联名降薪信”博得“中国好老板”人设的老乡鸡董事长，最近因为被曝出没给全部员工买社保而道歉了。

“哪怕卖房子、卖车子，也要确保员工有饭吃”，老乡鸡董事长束从轩曾经的豪言壮志犹然在耳。但是打脸来得也快，这个“中国好老板”没给全部员工购买社保，成为板上钉钉的事实。

招股书显示，2019年至2021年，老乡鸡未缴纳社保的员工数分别有8035人、6135人、1874人，而同期内员工总人数分别为12844人、15400人、14503人。在2019年，未缴纳社保的人数超过总人数的一半，但是到了2021年，缴纳社保人数大幅增加，但是仍然有部分员工没能享受社保福利。而老乡鸡2021年社保缴纳人数大幅增加，被外界质疑为老乡鸡是为了上市做准备。

对于未缴纳社保的原因，招股书解释部分劳务派遣的员工因年龄较大、流动性较大等原因，社保、公积金个人部分缴纳意愿较低，除此之外，退休返聘、已缴纳新型农村社会养老保险、新型农村合作医疗、在外参保、新入职员工尚未开始缴纳等。

而根据《中华人民共和国劳动法》第七十二条规定，用人单位和劳动者必须依法参加社会保险，缴纳社会保险费。这意味着缴纳社会保险费是用人单位和劳动者的法定义务，老乡鸡解释员工“自愿放弃”、或“尚未开始”，实际上是对劳动者依法享受社会保险权利和义务的漠视。

事实上，揭开老乡鸡冠冕堂皇的理由，背后是将近50%的员工流失率。招股书显示，2019年至2021年，老乡鸡的员工流失率居高不下，分别为42.50%、47.47%、47.87%，近两年的员工流失率都将近50%。

“中国好老板”都留不住员工，根源就在于员工待遇或许并没有看起来那么好。对于员工的离职，马云曾表示，员工离职原因无非两条，一是钱没给到位，二是心委屈了。这些归根到底就一条，干得不爽。除了未缴纳社保，老乡鸡基层员工和中高层员工的工资水平相差甚远。

2019年至2021年，基层员工年薪分别为5.18万元/年、5.26万元/年、6.40万元/年；分岗位来看，门店人员和生产人员的平均薪酬薪酬水平是最低的。2019年，门店人员和生产人员的平均年薪仅为4.82万元、6.04万元，到了2021年后，薪酬待遇略有提升，分别为5.86万元、7.77万元。

毛利率持续低下，老乡鸡走不出安徽大本营？

招股书显示，2019年至2021年，老乡鸡分别实现营收28.59亿元、34.54亿元、43.93亿元，净利润1.59亿元、1.05亿元、1.35亿元，扣非归母净利润1.61亿元、0.95亿元、1.39亿元。报告期内，毛利率分别为19.02%、17.28%和 16.56%。对比同行业公司的情况，2019年至2021年，同行公司平均毛利率的分别为49.64%、20.67%、20.35%，可以看出，老乡鸡的毛利率远远低于同行公司平均水平，且出现连年下跌的趋势。

从营收情况来看，老乡鸡的利润主要来源于主营业务收入产生的毛利，主营业务毛利占比分别为98.85%、99.41%和99.55%。然而，2019年至2021年，主营业务毛利率也分别只有18.89%、17.24%、16.53%。对此，老乡鸡解释主要原因系公司主要原材料成本上升、人工成本上升和疫情影响所致。

综合毛利率和主营业务毛利率长期处于低位的原因，是营业成本的高企。从老乡鸡主营业务成本的构成来看，直接材料的成本高昂，占主营业务成本比重较高。

2019年至2021年，直接材料花费9.55亿元、13亿元、16.38亿元，涨价十分明显，分别占成本比例41.35%、45.67%和44.81%。人工方面，各期内开支6.71亿元、7.51亿元、10.34亿元，人工成本在2021年也有所增加。报告各期内，老乡鸡主营业务的营业成本分别达到23.09亿元、28.48亿元、36.56亿元。

在原材料、人工、门店租金等营业成本居高不下的背景下，老乡鸡在广告宣传费上也维持着较高的支出，2019年至2021年三年累计支出2.32亿元的广告宣传费。

从销售区域对营业收入的贡献来看，老乡鸡的国内销售区域分为华东、华中、华南和华北四个区域。其中，华东地区是最重要的销售区域，该区域的销售金额在营收中占大头，报告期内各年的产品销售金额占比89%以上。

从老乡鸡招股书来看，截至2021年底，其位于安徽的门店共有673家，江苏158家，湖北130家，深圳和北京则分别只有10家和12家。报告期内来自于安徽市场的收入占比始终处于较高水平，分别为82.01%、79.97%、70.65%。

此外，老乡鸡不仅陷入了“增收不增利”的困境，在资金压力上面，老乡鸡同样承受着高压负债。2019年至2021年，老乡鸡流动资产分别为4.06亿元、8.56亿元、8.59亿元，流动负债分别为4.05亿元、7.66亿元、12亿元，负债总额分别为4.14亿元、7.71亿元、21.39亿元，三年时间，负债总额翻倍增长，可见其资金压力明显。报告期各期末，母公司资产负债率分别为23.41%、34.03%和50.10%。

报告期各期内，老乡鸡的流动比率分别为1.00、1.12和0.72，速动比率分别为0.75、0.95和0.60。和同行企业相比，流动比率和速动比率都比同行企业的平均值要低。

尽管门店遍布全国，但是营收主要依赖安徽大本营，在毛利率下滑、负债率提升，整体盈利能力不足的情况下，如何突围，成为了老乡鸡必须面对的问题。

逆势扩张，老乡鸡的底气在哪里

据招股书披露，老乡鸡拟发行新股6353万股，募集资金12亿元，其中，4.75亿元用于老乡鸡华东总部建设，5.1亿元用于新增餐饮门店建设项目，2.15亿元用于数据信息化升级建设项目。

可以看出，老乡鸡的融资用途中，将近一半融资是用于扩增餐饮门店，并打算在安徽以外的城市进行深度布局。根据规划，老乡鸡将在3年内在上海、南京、苏州、深圳、北京、武汉、杭州、合肥、芜湖和六安等 10 个重点城市开设 700 家直营门店。要知道，2021年末，老乡鸡的直营门店和加盟店总数也才1073家，如果再开700家直营店，不算加盟店的话，那么门店总数至少将达到1773家。

在新增门店建设项目上，老乡鸡计划投资8.1亿，项目总投资包括建筑工程费、设备购置费、安装工程费、工程建设其他费和铺底流动资金。其中建筑工程费投资3.09亿元、设备购置费投资 3.02亿元、安装工程费投资182.44万元、工程建设其他费投资 1.22亿元、预备费 0.34亿元、铺底流动资金投资0.42亿元。

在上文的分析我们可以了解到，近年来老乡鸡的营业成本居高不下，原材料、人力、租金等涨价明显，扣除项目的工程费、设备购置等费用，在扩增门店项目上，老乡鸡还要承担高额的原材料成本、人力成本等费用。

老乡鸡80%左右的营收是来自安徽市场，那么走出安徽后，在上海、南京、北京、深圳等地方布局，未来能否改善营收区域结构？

此外，或许受饮食习惯、口味、风俗等的影响，老乡鸡在安徽以外的地方呈现出了“水土不服”的现象，除安徽外，老乡鸡在其他地方的营收并不可观。与此同时，老乡鸡2021年多数新开的门店仍处于亏损状态，其中以一线城市的亏损最为严重。

值得注意的是，消费者对老乡鸡的褒贬不一，老乡鸡涉及食品安全的处罚也不少。在美团上，以深圳的门店为例，不少顾客纷纷吐槽菜品贵但是份量少，上菜服务员不讲卫生，手碰到饭菜，味道一般等。

在黑猫投诉上，有消费投诉在老乡鸡的娃娃菜中经常吃到虫子，订购的外卖变质，还有消费者反映菜品中出现头发、蚊子等，被店长回复称“吃出头发很正常”，还有消费者反映吃完后出现头晕肚子疼等。

据招股书披露，2019年至2021年，老乡鸡在食品安全、卫生、环保、消防等方面受到相关部门的处罚共19起，其中包含门店餐饮服务许可证过期，有门店未取得食品经营许可证，产品混有异物，餐具、饮具和盛放直接入口食品的容器，使用前未经洗净、消毒或者清洗消毒不合格等。

另外，近日，老乡鸡门店因使用过期原料被罚8万元。企查查APP显示，6月6日，老乡鸡（上海）餐饮有限公司凯旋路店因用超过保质期的食品原料、食品添加剂生产食品、食品添加剂，被长宁区市场监督管理局没收违法所得6273元、罚款8万元。企查查信息显示，该门店成立于2021年5月，负责人为张琼。

消费者投诉不断、涉食品安全问题处罚频频传出，这不得不让消费者对老乡鸡的食品安全问题产生质疑。

近两年来，受疫情叠加的影响，餐饮行业可谓是步入了寒冬。老乡鸡在招股书中也提到，2021 年度，南京、扬州、上海、北京、深圳、杭州等公司门店所在地仍发生了短期疫情，对公司的门店经营造成了一定影响。那么，在未来疫情防控常态化下，餐饮行业的复苏发展仍将面临众多挑战。在这样的背景下逆势扩张，未来如何盈利问题，将深深困扰着老乡鸡。

此外，针对老乡鸡未交给全部员工缴纳社保、公司毛利率长期低于同行平均水平，如何提高毛利率，在未来如何改善营收依赖安徽大本营的现状，以及消费者投诉的食品安全问题等，《经理人》杂志全媒体致函老乡鸡，但截至发稿，未获得回复。