信披数据前后矛盾,光华股份毛利率虚高存疑
浙江光华科技股份有限公司(以下简称光华股份)向深交所提交招股募集书,拟发行股份不超过3200万股,募资6.97亿。
这不是光华股份第一次冲击IPO,2020年的时候公司本想科创板上市,由于前身高畅有限的债务担保及科创板定位问题,最终公司在2021年1月22日撤回在科创板IPO的申请文件。
资料显示,光华股份主营聚酯树脂,是粉末涂料的核心原材料,目前已广泛用于建材、家电、家具、汽车、3C产品等各个领域。此次拟募资6.97亿,主要用于12万吨聚酯树脂项目的扩产。
客户数量前后不一
从公司的客户变动数据来看,2018年新增客263家,退出162家,净增加101家。2019年新增客户213家,退出214家,净减少1家。
数据来源:光华股份问询函
从公司披露客户总数数据来看,2017年公司的客户总数为542家,2018年客户总数为634家,2018年客户净增加92家。而公司在上表中披露数据为2018年净增加101家家,少了9家。2019年公司的总客户数为633,也可以算出2019年经净增加1家客户,而这又能对得上上表披露的数据,很明显公司统计的数据存在问题。
数据来源:光华股份问询函
毛利率远高于同行企业存疑
从公开披露的数据看,可以发现光华股份的毛利率远高于行业的竞争对手。2018年光华科技的毛利率比神剑股份高4.3%,比擎天高2.05%;2019年毛利率比神剑股份高7.66%;比擎天高3.66%;2020年毛利率比神剑股份高7.77%;比擎天高7.54%。
目前神剑股份22万吨产能位居行业第一,光华股份9.9万吨产能排行第二,广州擎天6.5万吨产能排行第三。行业龙头被小弟甩开这么大差距,不禁让人生疑。
数据来源:光华股份招股书、神剑股份年报、中国电研年报
从产品售价来看,光华股份与神剑股份的售价基本持平,但是明显低于广州擎天,产品售价方面公司并无优势。
数据来源:光华股份问询函
从成本端来看,直接的原材料成本占据90%以上,其他人工制造方面可以忽略。PTA、NPG、PIA为主要原材料,这些与原油价格高度正相关,价格比较透明。神剑股份产能超过光华股份一倍以上,原材料的采购议价能力会更强,所以光华股份的成本并无优势。成本与售价均无优势,光华股份如何做到这么高毛利率,这一点存疑。
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