去年以来我就一直跟大家反复说“中美经济周期错位”，但是我发现我聊这么久了，还是有很多朋友不太明白，以致于对我很多的操作分析不太理解，所以今晚花点时间我再给大家梳理一下。也请大家花点时间把全文看完，对大家接下来的投资研究应该还是有点帮助的。

之前我光顾着用语言表达周期错位了，一直没想到用图来表示。这次，我特意找来了四张不同时间段的“美林时钟”图。

1、2021年上半年，美国依然处于经济复苏阶段，当时美原油价格还在60美元附近，通胀压力不算高，所以美联储一直没有启动加息操作。但是中国的煤炭价格开始大涨，动力煤价格从500元涨到接近1000元，当时中国已经进入了经济过热阶段，看图

数据来源：Wind

2、2021年下半年，中国由于煤炭价格过高出现了震惊全国的“拉闸限电”，很多工厂没电用只能停工停产，导致经济开始走弱，中国逐渐从经济过热进入到了经济滞涨阶段。而这时美原油价格也开始往上突破，来到85美元，美国开始感受通胀压力，美联储加息预期渐浓，美国经济逐步从复苏进入到过热阶段，股神巴菲特开始买入周期股西方石油，看图。

数据来源：Wind

3、2022年是多事之年，中国新年过完不久俄乌冲突爆发，油价突破100美元，美国通胀压力巨大，为了抑制国内通胀美联储提高加息幅度并且提出缩表计划，美国政府早已经不再向民众派发现金，经济开始走弱，越来越多的美股业绩炸雷开始暴跌，比如奈飞、亚马逊、塔吉特等美国龙头股。美国经济从过热阶段逐步走入滞涨阶段。

而我们这边，由于上海疫情爆发导致中国的“经济心脏”停止跳动了两个月，中国经济从滞涨阶段转入了衰退阶段，看图。

数据来源：Wind

所以，2022年下半年-2023年上半年我们的研究重点逻辑是2个：

①中国经济从衰退期转入复苏期

②美国经济从滞涨期转入衰退期

数据来源：Wind

最近一段时间市场也是在交易这两个逻辑，A股在交易经济复苏，美股在交易经济衰退。但是我觉得市场预期的节奏是有点问题的，我认为中国经济的复苏速度会比预期慢一些，美国的经济衰退速度也不会那么快。

我之前在《炸了》这篇文章跟大家对比分析了2022年上海疫情和2020年武汉疫情的区别。

在武汉疫情之前也就是2019年，中国经济正处于结束去杠杆新一轮经济复苏的周期起点，疫情的突然到访只是中断了中国经济复苏的节奏，随着武汉疫情可控，叠加货币宽松，2019年开启的新一轮经济复苏周期重启，并且在2020年进一步加速向上。

而在上海疫情之前也就是2021年，中国经济正处于新一轮经济下行的周期起点，疫情的突然到访只是加速了中国经济下行的压力，随着上海疫情可控，即使叠加货币宽松和财政政策发力，我们仍然要面对很多问题。最困难的时间是过去了，但指望迅速恢复元气是不现实的。

美国那边主要是看通胀，低增长高通胀是滞涨，低增长低通胀就是衰退。从目前来看，虽然美国通胀数据疑似见到了拐点，但是俄乌冲突的问题仍然没有解决，国际油价还是在100美元以上。美联储接下来大概率还是要继续加息压通胀的，可能不会因为美股跌得多了，就放缓加息的力度救美股。

所以有三个结论：

1、考虑到上海疫情和武汉疫情的不同，G端优先，C端回避

2、中国经济最困难的时候过去了但复苏难度大，跌了要敢买，涨了不急买

3、美国经济最困难的时候还没到来，美联储都不急着救美股，我们更不用急着抄底美股