5月13日央行发布了金融数据，市场一片哗然。

2022年4月，社会融资规模增量为9102亿元，比上年同期减少9468亿元，其中，对实体经济发放的人民币贷款增加3616亿元，同比少增9224亿元。可以看到社融新增规模大幅下降一半以上，而这主要是来自于实体经济贷款额的下降。

对于实体经济来说，贷款是一个前瞻指标，说明了实体经济未来的扩张意愿，以及未来经济的实际扩张潜力。企业层面贷款规模的收缩，说明企业在后续发展中的扩张意愿较弱，对未来的发展信心不足，其结果必然也将导致在生产环节上的收缩。

居民层面，4月份居民贷款新增-2170亿元，同比多减7453亿元。其中，住房贷款减少605亿元，同比少增4022亿元；不含住房贷款的消费贷款减少1044亿元，同比少增1861亿元；经营贷款减少521亿元，同比少增1569亿元。

显然，居民层面的贷款收缩规模比企业层面更强烈，直接表现为消费意愿不足。

一方面是生产层面的信心不足，另一方面是需求层面的大幅收缩，企业和居民的信心都坠入低谷。

2021年一季度与2022年一季度贷款数据

在疫情反复和动态清零政策持续的现实中，摆在政府和社会的一道问题是如何让经济增长得到恢复。而作为承载产业的最主要载体，商办楼宇及园区需要考虑的是如何能动态清零政策中更有效的服务于产业，助力产业企业发展。

企业对后市的信心严重不足

截至2022年4月30日，A股市场沪、深两市4786家上市公司披露了2022一季度财务报告。4786家上市公司基本上涵盖了我国经济的各行各业，从上市公司的质量来看，上市公司的数据大体能反映实际经济情况。

数据来源：睿和智库整理

2022年一季度A股公司实现收入16.49万亿元，同比增速为10.97%，与疫情前的2018-2019年一季度相当。收入的增长代表着经济总产值的增长，这一数据与一季度国内GDP增长趋势相符。

但是，2022年一季度A股公司营业利润的增速仅3.09%，不仅远低于收入的增速，也远低于疫情前2018-2019年一季度的增速。

数据来源：睿和智库整理

而更让人担忧的是A股公司资本支出情况，一季度上市公司购建固定资产等现金支出增长3.37%，也明显低于疫情前的水平。如果再考虑到4月份的企业贷款数据，可以判断，二季度上市公司资本支出情况将更加严峻。

可选消费、日常消费、房地产等受疫情以来居民消费谨慎意愿不足的影响，在一季度收入、净利润均出现负增长；在资本支出方面，日常消费和房地产在去年和今年一季度均出现大幅下滑，扩张意愿不足；而受益于电动车的发展趋势，可选消费在资本支出层面表现尚可，维持正增长。

能源、材料和公用事业的表现不一，前两者在去年和今年一季度发展较好，收入、利润和资本支出均在持续正增长，后者尽管收入实现增长，但是利润和资本支出均在持续负增长。这三个行业显然是受全球大宗通胀、石油天然气以及矿产的价格攀升的影响。虽带动前两个行业的繁荣，但也导致了公用事业的持续亏损。

信息技术、电信服务和医疗保健，作为科技行业的代表，在各方面仍维持着正增长，但一季度的增速也明显低于此前年份。工业，作为国家“世界工厂”的基础，各方面表现也不及预期，一季度利润增幅大幅放缓，特别是资本支出方面，在去年进入低增长后，一季度出现了负增长。

动态清零中，优先保障工业制造业

随着病毒的传染性增强，疫情对国内经济的发展已经造成越来越多的负面影响。但现实的状况是，目前看不到病毒消失的迹象，政府层面的可选择性不多。

4月29日，中共中央召开政治局会议再次提出坚持动态清零，在睿和公开课第24讲中，我们也详细分析了全球疫情下，坚持动态清零的经济逻辑。无疑，如果病毒不能消失的话，动态清零政策将持续更长时间。

另一方面，2035年的远期目标是人均GDP达到中等发达国家水平，要求国内经济必须要维持一定的增长速度，我国今年的经济增长目标是5.5%，是必须要保障的。

所以，如何在疫情反复、动态清零中，维持经济的常态增长，是目前以及后续将长时期政府和社会要考虑的。

我国GDP产业构成

从国家GDP的构成来看，工业制造业一直是国家经济的第一大支柱产业，尽管近些年来工业制造业增加值在GDP的占比中持续下降，但其2021年仍旧贡献27.44%行业增加值，仍然是第一大行业。

从A股上市公司来看，营业收入占比前六位的行业分别为工业、金融、材料、能源、可选消费、信息技术。显然，工业制造业是国内经济产业的核心。

所以对于未来一段时间，我们可以做几个判断：

为维持企业正常生产，特别是工业制造业的常态化发展，一方面是园内的企业将长期进入新生产模式“封闭生产+居家办公+云上协作”；一方面是园外的政府要确保交通物流畅通，确保重点产业链供应链、抗疫保供企业、关键基础设施正常运转。对于产业发展的载体--商办、产办来说，需要思考的是如何在中间做好衔接和服务。