01申购须知

①灿能电力（870299）

灿能电力（股票代码：870299，申购代码：889668）将于5月24日进行网上申购，发行总数为2025万股，网上发行1620万股，发行价5.8元/股，发行市盈率20.72倍，申购上限96.18万股，新三板股票无需配市值。

②铖昌科技（001270）

铖昌科技（股票代码：001270，申购代码：001270）将于5月24日进行网上申购，发行总数为2795万股，网上发行1118万股，发行价21.68元/股，发行市盈率22.99倍，申购上限1.1万股，顶格申购需配市值11万元。

02新股上市定位分析

①灿能电力（870299），公司主要从事电能质量监测设备及系统的研发、生产及销售，提供电能质量测试评估等技术服务，产品和服务广泛应用于国家电网、南方电网、各地方电网公司、新能源、冶金、石化、建材、纺织、矿产、轨道交通和电动汽车充电站等行业。

业绩表现：2019-2021年，公司营业收入分别为7363万元、8181万元、8992万元，YOY -10.39%、11.12%、9.9%，净利润分别为2405万、2795万、2561万，YOY -16.45%，16.19%、-8.36%。整体来看公司体量较小，业绩增长乏力。

要点分析：灿能电力立足电能质量监测设备，积极拓宽业务边界。灿能电力自2010年成立以来，就一直专注于电能质量行业。潜心打造核心产品——电能质量监测设备，收入占总收入的80%以上。2016年通过成立全资子公司佑友软件，加强了其在电能质量监测系统软件研发生产领域的专业能力。随后又通过建立智友检测专事电能质量测试评估等服务内容，从而和主要业务实现协同效应，为客户提供一揽子解决电能质量问题方案。

行业方面，清洁能源需求强，电能质量前景广阔。电能质量管理是贯穿发电、输电、配电和用电的一项工作。随着对电力负载和结构产生了变化，开始对电能质量的要求不断提高；发达国家电能使用率在56%左右，而我国的电能使用效率 35%，仍有增长空间。

从技术看，自2017年以来，公司整体研发支出整体稳定，保持在8%左右。目前掌握专利11项，其中4项发明专利，专利多集中于电能质量监测相关技术领域；此外，公司及其子公司共拥有软件著作权 33 项，其中灿能股份拥有22项，佑友软件拥有 11 项以软件为核心，打造核心产品竞争力。从产品看，灿能电力依托于其技术优势，针对公司电能质量监测产品以及相应的检测分析服务，建立了相应的监测平台、多核数据处理平台，为其监测产品以及后续检测检验服务提供了技术支撑。

行业内，红相股份规模最大，灿能电力和杭州柯林在电能质细分量领域占据优势：从营收看，红相股份规模较大，但是其涉及电力行业相关业务营收6.53亿元。相比之下，杭州柯林和灿能电力业务相对集中，2020年营收分别为2.37亿元和0.82亿元。电能质量行业结构相对分散，并没有形成明显的龙头。从盈利能力看，灿能电力和杭州柯林2020年毛利率分别为68.54%和64.56%，其他两家公司的毛利率均在50%左右。综上，灿能电力规模相对较小，但是盈利能力居于可比公司前列，行业可比平均市盈率29.67X；公司毛利率 64.56%，行业可比平均56.78%。

②铖昌科技（001270），公司是一家以微波毫米波模拟相控阵 T/R 芯片的研发、生产、销售为主营业务的企业。目前，公司推出的星载相控阵T/R 芯片系列产品在某系列卫星中实现了大规模应用；同时，在5G毫米波通信方面，公司已经和主流通信设备生产商建立了良好的合作关系，支撑5G毫米波相控阵T/R芯片国产化。

业绩表现：公司2019-2021年分别实现营业收入1.33亿元、1.75亿元、2.11亿元，YOY依次为32.74%、31.97%、20.60%，三年营业收入的年复合增速28.31%；实现归母净利润0.67亿元、0.45亿元、1.60亿元，YOY依次为15.11%、-31.74%、251.71%，三年归母净利润的年复合增速40.33%。2022年一季度公司实现营业收入0.2亿元，同比增长306.61%；实现归母净利润0.11亿元，同比增长355.44%。根据公司初步预测，预计2022年上半年公司净利润同比变动8.34%-25.68%。公司业绩表现稳健，未来持续增长可期！

要点分析：经过多年技术与行业积累，公司已成为国内少数能够提供相控阵T/R芯片完整解决方案的企业之一。公司成功掌握了实现低功耗、高效率、低成本、高集成度的相控阵 T/R 芯片的核心技术，拥有可覆盖L波段至W波段的各类相控阵T/R芯片。目前，公司推出的星载相控阵T/R芯片系列产品在某系列卫星中实现了大规模应用，达到了国际先进水平；卫星互联网方面，公司成功推出星载和地面用卫星互联网相控阵T/R芯片全套解决方案；5G毫米波通信方面，公司已经和主流通信设备生产商建立了良好的合作关系，支撑 5G 毫米波相控阵T/R芯片国产化。

公司能够快速反应产品定制化需求，同时，产业化成果突出，核心产品已经实现了批产，另有多个系列产品已进入试样定型阶段。公司拥有相控阵 T/R 芯片设计和应用专家，能够快速、准确地理解客户的定制化需求，并将这种需求转化成产品要求。报告期内，公司与军工部门、军工集团及下属单位、以及企业合作开发多款型号产品，目前已形成上百种产品，分别处于方案、试样、定型、批产等不同阶段，为公司未来快速发展奠定坚实的基础。

公司的同业可比公司包括景嘉微、盟升电子、雷科防务以及雷电微力等。根据可比公司的情况来看，行业平均收入规模为 9.82 亿元；平均市值为 137.81 亿元；PE-TTM（剔除负值/算数平均）为 68.55X；相较而言，铖昌科技的收入规模虽处于行业的中下位区间，但净利润增速和毛利率皆高于同业可比公司。

灿能电力，公司业务分为电能质量监测装置、电能质量监测系统、技术服务三项，在电网领域中标金额占比位于行业前二，细分行业地位排名位居前列。不过，公司业务增长缓慢，发行市盈率20.72倍，低于行业市盈率25.56倍，可以申购。

铖昌科技，是国内少数提供相控阵T/R芯片完整解决方案的领先企业。公司产品已应用于星载、机载、舰载、车载及地面相控阵雷达等多种型号装备中，并加快拓展新兴领域业务。同时，公司相继承担多项国防重点型号的研制任务、国家“核高基”重大专项任务、国家重点研发计划项目，并于2020年获评国家专精特新“小巨人”企业。发行市盈率22.99倍，低于行业收益率28.96倍，建议申购。

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来源：飞鲸投研