去年今日此门中，人面桃花相映红。人面不知何处去，桃花依旧笑春风。

去年的今天，每日优鲜还在为了IPO忙碌、奔走，今年今日却已走到了退市边缘。

4月20日，每日优鲜股价跌破1美元，并在随后的交易日继续下跌，5月19日收盘价为0.23美元，且2021年年报至今未发。

根据纳斯达克的规定，上市公司股价连续30天低于1美元就会收到退市警告，如果未来几天每日优鲜股价无法逆转，将面临摘牌退市危机。

对于每日优鲜来说，坏消息不止这一个。笔者注意到，腾讯系高管李朝晖于2021年11月11日辞任每日优鲜董事，而此前李朝晖曾表示“长期看好每日优鲜团队的执行能力”。

公募、私募市场的态度转变耐人寻味，每日优鲜不香了吗？

1、诡异的毛利率波动

2020年，每日优鲜迎来了自己的高光时刻，毛利大幅增加。

每日优鲜招股书将毛利增长原因归结为，“主要是由于毛利率从2019年的8.7%提高到2020年的19.4%，这是我们专注于识别、吸引和留住有效用户以及通过增加直接采购和优化定价机制来优化成本结构的战略的结果。利润增长也部分归因于新冠肺炎疫情，它将更多消费者的杂货购物习惯从线下改变到线上，从“在商店”改变到“在家”，这反过来推动了按需杂货购物的增长，特别是在2020年一季度。”（机器翻译，如有误差请以英文版招股书为准。）

简单来讲，对于毛利增长，每日优鲜归结为两个原因：第一，毛利率高了，而毛利率高是因为自己强大；第二，因为疫情，消费者都居家网购，所以毛利高了。

对于第二个原因，每日优鲜明显有些自相矛盾。疫情的确给了每日优鲜一个良好的发展契机，但从营收看，每日优鲜从2019年的60亿元增加到2020年的61.3亿元，增幅极低，换句话说，每日优鲜2021年毛利增加主要是因为毛利率的增加。

2018年、2019年，每日优鲜的毛利率都在10%以下，而2020年则跃升至19.84%，但诡异的是2021年前三季度其毛利率再次下降至10%以下。

这诡异的毛利率变化或许与每日优鲜的从加盟到自营的战略转变有关。

有资料显示：2020年每日优鲜90%以上的前置仓都是加盟店，而其2021年计划采用前置仓自营模式，并于2021年10月前将自营店数量占比提高至90%。

不过，仅仅是从加盟到自营的转变似乎也不足以解释每日优鲜毛利率的骤降，毕竟同为前置仓自营模式的叮咚买菜2019年~2021年毛利率分别为17.14%、19.68%、20.10%，为平滑上升趋势。

对于每日优鲜的毛利率变化笔者还有两个猜想：1、每日优鲜毛利率提升完全是因为2020年严峻的疫情，故而在疫情相对平缓的2021年其毛利率下降至疫情前水平；2、即使严峻的疫情也无法让每日优鲜拥有如此高的毛利率，所以......（读者请自行脑补。）

2、每日优鲜“活得起”吗？

每日优鲜的生存成本有多高？以其2021年前三季度的亏损情况来看，每季度需要外部输血10亿元左右。

相比于加盟，自营模式可以让每日优鲜拥有更好的管控力，进而提升用户的消费体验，市场普遍认为在商品质量上盒马>叮咚买菜>每日优鲜。

如果每日优鲜的自营转型成功，在商品质量上完全有可能实现阶层跃迁，但直营的缺点也很明显：费钱。

有知情人士透露，每日优鲜平台前置仓自营店成本较高，因为自营店中人员数量更多、仓储成本与水电成本较高。

这个消息在每日优鲜财报中也有印证。

除毛利率降低外，2021年前三季度，每日优鲜的费用率从去年同期的46.19%飙升至66.67%，加上不足10%的毛利率，每日优鲜营业利润的亏损不断扩大。

以当前的财务数据来看，每日优鲜的商业前景堪忧，从加盟到自营能否为其带来新生也是一个未知数。

十字路口前，每日优鲜的一个迫切问题是：资金还能维持多久？

自成立以来，融资一直是每日优鲜的“生命之源”，资料显示其累计融资已超百亿元。

虽然往期股权融资能力强大，但如今的股价很好地反映了资本市场对每日优鲜的态度。

值得注意的是：2021 年 11 月 11 日，李朝晖辞去每日优鲜董事会职务。

资料显示：李朝晖自2017年6月起担任每日优鲜的董事，同时也是腾讯投资的管理合伙人，而腾讯自A轮起参与了每日优鲜此后的6轮融资。

李朝晖辞任董事是否代表了一些信号？笔者不知道，读者可自行脑补。

此外，短期借款也是每日优鲜往期的重要融资方式，招股书指出：截至2021年3月31日，我们从多家中国商业银行获得总额为人民币32.5亿元的循环信贷额度。截至2021年3月31日，我们在这些循环信用额度下的未偿还金额为人民币25.17亿元。（机器翻译，如有误差请以英文版招股书为准。）

余粮已不算多。

2021年9月末，每日优鲜资产负债率已经高达86.41%，流动比率、速动比率双双下降至1以下，净资产不足6亿元，这些数据都意味着：每日优鲜债务融资的空间也在逐渐缩小。

毕竟银行是嫌贫爱富的。

虽然在2021年9月末，每日优鲜还有近22亿元现金及现金等价物，但是以其平均一个季度亏10亿的速度，这笔“巨款”又能支持多久呢？

留给每日优鲜的时间不多了。

注：读懂数字财在发稿前尝试与每日优鲜PR人员及每日优鲜投资者关系页面留言求证本文相关猜想、内容，但未成功取得联系。本文核心内容源自公开信息，不构成投资建议。