3月31日，厦门厦钨新能源材料股份有限公司（以下简称“厦钨新能”，股票代码：688778.SH）发布2021年业绩报告。

「厦钨新能」前身为厦门钨业（股票代码：600549.SH）下属的电池材料事业部，自2004年开始锂离子电池正极材料的研发，并于2016年12月新设公司独立运行，成为厦门钨业下属的专业从事锂离子电池正极材料的研发、生产和销售的子公司。

2021年8月5日，「厦钨新能」成功在科创板首发上市，成为国内第五家、福建省第一家A拆A成功上市的公司。同年，公司获得国家工业和信息化部颁发的“专精特新小巨人”证书和厦门市科学技术局、厦门市财政局、国家税务总局厦门市税务局颁发的“高新技术企业”称号。

「厦钨新能」主营业务为锂离子电池正极材料的研发、生产和销售，主要产品为高电压钴酸锂、高电压三元材料、高功率三元材料、高镍三元材料等，广泛应用于新能源汽车、3C消费电子、储能等领域。

锂电池正极材料

锂电池的核心关键材料，其特性直接决定锂电池的能量密度、循环寿命、安全性能等，进而影响电池的综合性能。正极材料在锂电池材料成本中所占的比例达30%-40%，其成本直接决定了锂电池整体成本的高低。因此，正极材料在锂电池中具有举足轻重的作用。

锂电池常见的正极材料主要包括：钴酸锂（LCO）、锰酸锂（LMO）、磷酸铁锂（LFP）、三元材料（NCM/NCA）等。

▲图片来源：厦钨新能招股说明书

经核心研发团队十多年持续的科研投入和攻关，公司已掌握了锂离子电池正极材料领域的多项核心技术：锂离子电池正极材料生产工艺设计、优化和持续改进；高电压钴酸锂、高性能NCM三元材料的持续研发与大规模量产。近四年，公司锂离子电池正极材料产能规模与出货量稳居行业前列。

在3C锂电池领域，公司与ATL、三星SDI、村田、LGC、欣旺达、珠海冠宇及比亚迪等国内外知名电池企业建立稳定合作关系。

在动力锂电池领域，公司与中创新航、松下、比亚迪、宁德时代及国轩高科等知名电池企业建立紧密联系。

相信同笔者一样，关心（八卦）「厦钨新能」2021年业绩情况的朋友们也不少，公司是否真能如此“锂”直气壮？话不多说，马上揭晓！

01.

营收首次破百亿，归母净利润增幅创三年新高

2021年，「厦钨新能」营业总收入首次破百亿，达到155.66亿，同比增长94.8%；实现归母净利润5.55亿，同比增长121.7%，增幅创3年新高；同时，2021年锂电池正极材料销量达到7.2万吨，继续保持行业前列位置。

▲图片来源：东方财富网

▲图片来源：东方财富网

报告期内，锂电正极材料产品市场需求增加，销量增加及产品价格上涨，致公司营业成本达140.39亿元，同比增加96.86%；毛利率为9.45%，同比减少0.94%。

据前瞻产业研究院统计，2016-2021年，锂电池正极材料行业主要企业平均毛利率均维持在10%-15%左右，整体毛利率水平不高，「厦钨新能」的毛利率在行业中更是不显眼。

关于毛利率不高的问题，公司也给到了解释：“虽然2021年原材料价格涨得猛，但是我们没有做这部分业务，我们赚的就是加工费！这样做的好处是，无论原材料市场行情如何跌宕起伏，我们都能保持盈利的稳定增长！”

▲图片来源：《厦门厦钨新能源材料股份有限公司2021年年度报告》

有这样良心的“加工商”，哪个客户不乐意把单子给它做呢！2021年，「厦钨新能」在坚持“低库存、高周转”的经营策略下，实现了满产满销！

据ICC鑫椤资讯统计，2021年国内钴酸锂总产量为9.17万吨，较2020年同比增长24.3%；2021年国内三元材料总产量为39.81万吨，同比增长89.5%。

▲数据来源：ICC鑫椤资讯

「厦钨新能」凭借高电压钴酸锂的产品优势，长年稳定向下游3C消费电池头部企业供货，2021 年钴酸锂实现销量4.5万吨，销量同比增长35%，市场占有率稳居第一。

▲图片来源：《厦门厦钨新能源材料股份有限公司2021年年度报告》

同时，在保证钴酸锂终端客户需求情况下，公司又铆足干劲挖潜增产，拓展三元材料市场，2021年三元材料实现销量2.7万吨，同比增长70.64%，毛利率为13.02%，同比增加4.9个百分点。

▲图片来源：《厦门厦钨新能源材料股份有限公司2021年年度报告》

值得关注的是，当前三元正极材料行业集中度较低，行业格局尚未稳固，暂未形成绝对的龙头企业，公司凭借在高电压三元材料、高功率三元材料等领域的相对优势，持续保持行业第一梯队地位。公司表示，未来，在产能大幅扩张的情况下，将重点发展三元材料。

02.

不是融资扩产能，就是在建厂扩产能的路上

IPO不到一年，「厦钨新能」便在营收和净利润方面实现翻倍，主要得益于公司在科创板上市这一动作受到广大投资者的关注并顺利融资扩产。

除IPO募投的海璟基地年产4万吨三元材料一、二期项目外，报告期内，公司又“壕置”了9.9亿的海璟基地年产3吨锂离子电池材料扩产项目和总投资100亿的四川雅安磷酸铁锂项目，同时在建的还有海璟基地年产4万吨三元材料三期项目。

目前，海璟基地年产4万吨三元材料项目中的一期1万吨已投产；二期1万吨生产线设备采购中，预计2022年完成设备及辅助工程安装；三期生产线主体设备已基本安装完成，预计在2022年7月投产；市场较为关注的四川雅安磷酸铁锂项目进展较为缓慢，直至2021年12月29日，雅安厦钨才正式注册成立。

2021年9月17日，「厦钨新能」正式宣布进军磷酸铁锂，牵手雅安经开区，投资100亿建设建设10万吨磷酸铁锂和6万吨三元材料项目，引发市场热议。

▲图片来源：厦门厦钨新能源材料股份有限公司关于自愿披露与雅安经济技术开发区管理委员会签订《锂离子正极材料项目投资意向书》的公告

100亿！尽管不是一次性投资，依然令二级市场“瞠目结舌”。公告发布后，「厦钨新能」股价连连下跌。

市场对此“抱冷”的原因主要有两点。

一是，截至2020年期末，公司货币资金余额仅有2.78亿元，加之海璟基地年产4万吨三元材料一、二期项目建设的投入，已远超账面资金水平，将进一步加重公司财务负担。

二是，「厦钨新能」此前并未生产磷酸铁锂产品，且磷酸铁锂赛道火爆，国内新老玩家高歌猛进，包括中为股份、德方纳米、长远锂科、天源股份等，易形成产能过剩的风险。

对此，「厦钨新能」也给出了回应，公司早在2009年就有磷酸铁锂的技术储备，并持续不断地保持研发力度。未来，将继续发挥自己的技术优势，开发出低温性能好的磷酸铁锂产品，走高端化、差异化路线，满足下游客户的不同需要，进一步巩固锂电正极材料龙头地位。

▲图片来源：《厦门厦钨新能源材料股份有限公司2021年年度报告》

磷酸铁锂具有成本低、高循环次数、安全性好、原料容易获得的特点，适用于储能和乘用车领域。随着磷酸铁锂电池技术持续迭代，如比亚迪“刀片电池”、宁德时代“CTP”、特斯拉“CTC”等技术的出现，在结构上改善了磷酸铁锂能量密度低的缺陷。结合2021 年，镍钴价格处于高位的情况下，磷酸铁锂在技术加持与市场选择的推动下产销持续增加。

TrendForce集邦咨询认为，动力电池作为占据电动车整车成本最高的核心零部件，降低动力电池成本将是企业未来竞争的重要策略。而磷酸铁锂电池凭借性价比优势，预估至2024年在全球动力电池市场装机量占比将超过60%。

虽然，当下「厦钨新能」遭到了二级市场的“冷落”，但相信在未来的1-3年内，随着产能的进一步释放，在锂电产业链的高效循环下，公司的差异化竞争将在业绩上呈现良好表现。

03.

电池正极材料技术大拿，与上下游伙伴报团

在3C电子领域，钴酸锂属于最老牌的正极材料产品。近几年，随着三元材料的进入被抢占了一定的市场份额，但在消费电子领域，因钴酸锂体积能量密度及倍率性能好等优势，依然存在较大的市占率。

当前，整体市场上钴酸锂出货量主要以4.4伏以下产品为主。随着下游需求的提升，4.4伏、4.45伏的钴酸锂产品正成为主流，且行业正朝着高电压（4.45伏+）、高压实的方向发展。

这不巧了吗！这技术，「厦钨新能」有啊！

「厦钨新能」是市场上少数几家能够开展4.45伏 钴酸锂的大批量生产的企业。更凡尔赛的是，公司4.48伏钴酸锂2020年就已批量供货，2021年市场份额更是大幅提升。

▲图片来源：《厦门厦钨新能源材料股份有限公司2021年年度报告》

再说说公司未来着重发力的NCM三元正极材料。

随着新能源汽车的发展，对锂电池要求的提高，三元正极材料正不断往高能量密度、长寿命、高安全性方向发展。

这不又安排上了吗。「厦钨新能」开发的新款高电压6系三元材料，在满足下游新能源汽车高续航、高安全性需求的同时，降低了镍钴等相对稀有金属的使用，性价比优势明显，并成功应用到续航里程超过1000公里的电动车上。同时，在高安全性高镍材料的开发上取得了突破，未来推出的高镍产品会兼顾高容量和高安全性能，让高镍材料的优势得到更好的发挥；新开发的多款高功率三元材料也获得了多家客户认证。

在技术储备方面，公司紧盯行业发展趋势，提前布局前沿技术，积极推进全固态电池材料、补锂技术、钠离子电池材料、新型前驱体技术等。

其中，固态电解质技术实现吨级生产，生产的产品稳定可靠，在固态电池体系中效果良好；公司开发的补锂材料可以给电池提供额外的锂源，提高电池的容量、循环性能等，已通过终端的认证，预计年内实现应用。

「厦钨新能」一贯重视研发投入，在钴酸锂、三元材料、磷酸铁锂等多个产品和技术方向进行全面布局，研发投入不断增加。2021年，研发费用投入4.5亿元，同比增长73%。

▲图片来源：《厦门厦钨新能源材料股份有限公司2021年年度报告》

截止2021年末，公司已获得 70 项专利授权（其中发明专利 51 项）。在研项目18个，预计总投资规模达1.9亿元。其中，高容量功能性材料、4.5伏钴酸锂开发、环境友好型磷酸铁锂开发、磷酸锰铁锂新技术开发、4.5伏钴酸锂量产工艺开发等项目已是行业领先水平。

锂电池产业之大，各家技术路径不同，市场风向说变就变。除保证自主研发外，「厦钨新能」也欣然与上下游伙伴“报团取暖”。

2021年，「厦钨新能」通过战略合作和资本合作与上游建立战略协同，对公司未来的成本控制及下游业务拓展均有重要影响。

2021年9月14日，公司与中伟股份（全球领先的三元前躯体生产商，股票代码：300919.SZ）签署战略合作协议。基于双方在战略合作方面的互补性和兼容性，为充分发挥双方技术、工程、资源、产线、产能等方面优势，提升企业效益，实现合作共赢。

▲图片来源：厦门厦钨新能源材料股份有限公司关于自愿披露与中伟新材料股份有限公司签署《战略合作框架协议》的公告

2021年10月15日，公司与格林美（中国废气钴镍资源循环利用领域的技术领先企业，股票代码：002340.SZ）签署战略合作协议。根据协议，自协议签署之日至2023年12月31日，预计荆门格林美向「厦钨新能」供应四氧化三钴产品约5000-15000吨/年、三元前驱体产品约15000-35000吨/年。

▲图片来源：厦门厦钨新能源材料股份有限公司关于自愿披露与荆门市格林美新材料有限公司签署 《战略合作框架协议》的公告

2021年末，公司与浙江帕瓦新能源股份有限公司（国内先进的单晶型NCM三元前驱体生产商）签署战略合作协议，在一定程度上确保了原辅料供应的持续稳定和价格合理。

▲图片来源：厦门厦钨新能源材料股份有限公司关于自愿披露与浙江帕瓦新能源股份有限公司签署《战略合作框架协议》的公告

04.

市场“苦锂久已”，正等候王者归来

2021年，新能源汽车突然按下加速键，产量从2020年的136万辆一路飙升到352.1万辆，对动力电池的需求量急剧攀升，进一步推动原料和原材料价格走高，导致锂电池生产企业承受着巨大的生产和发展压力。

很快，这一严峻的形式也传导到二级市场。锂电池板块惨遭戴维斯双杀，自去年11月30日达到历史新高后便一路向下，最大跌幅近37.38%。

▲图片来源：同花顺锂电池板块日线图

展望2022年，新冠疫情反复、国际局势动荡、镍钴锂等原材料价格大幅波动，深度影响新能源产业发展，但也给「厦钨新能」部分产品带来一定机会。

目前，市场上锂价涨幅较大，而混动车由于用电池较少，对车企成本冲击不大，预计混动车市场销量将得到提升，相应的高功率三元材料需求增加。「厦钨新能」高电压三元材料能够满足下游长续航、高安全的要求，镍钴用量也较少，预计会有不错的市场空间，公司将凭借技术优势稳固高功率三元材料龙头地位。

此外，全球汽车电动化趋势确立，高端动力电池持续紧缺，储能市场临近爆发，「厦钨新能」在3C消费电子、电动汽车、储能等锂电池市场渗透空间大，随着2022年下半年3万吨三元材料的投产，公司有望享受行业发展机遇。

一切只需静候，「厦钨新能」终将“王者归来”。