买基金,一定不能忽视规模!
今年以来的市场将“震荡”这两个字演绎淋漓尽致,走势一波三折、热点行业轮动频繁。
对于基民来说,天天盯盘,追涨杀跌肯定是不现实的,而且也未必能赚钱,那么面对市场风格频繁变化,如何选择一只好基金呢?
借用雪球方丈的标准,就是三个词:长期净值、业绩归因和人格认知。
在现实中,我们往往不太注意基金规模的大小,实际上,规模也是影响基金业绩的重要因素。
规模大的基金,通常属于大的基金公司,团队研究实力强,基金经理经验丰富。但规模大的基金受限也多,例如:
一是需要配置更多的股票。由于公募基金有“双十规则”,并考虑股票流动性的问题,就需要分散到更多的股票之中。比如一个20亿的基金可能配置50只股票就够了,100亿的规模的话可能就需要配置100只甚至更多的股票。而要找到这么多好股票实属不易,基金经理也难以集中精力聚焦于少数股票。
因此,规模大的基金公司必须把资产分散到足够多的股票中,而且不能投盘子太小的股票,同时还要考虑基金调仓对市场的冲击,管理难度较大。
另外俗语道:船小好调头。规模小的基金,管理起来更容易。不过规模太小也有缺点。
一方面是因为这类基金的清盘风险比较大。截止今年上半年,就有120支基金被清盘,所以大家还是要回避这一块的风险。
另一方面,规模过小对于业绩具有负面影响,像信息披露费、审计费等都是要固定支付的,规模过小的话分摊到单位份额上的成本就越高。
而且规模过小对主动管理型基金的影响更大,因为基金经理必须要留一定的现金来应对日常的赎回,对正常的操作会造成实质性的影响。
从规模上看:
1到10亿规模,同时配置了沪深两市股票市值,并且基金经理积极打新的基金会带来较好的打新收益。
公募基金属于A类账户,网下打新中签率较高,对于规模较小的基金而言,打新能够带来很好的超额收益,但对于规模大的基金,打新收益分摊到太多份额中,就是杯水车薪了。
比如,同是中证红利指数基金,规模2.8亿的招商中证红利ETF一年时间内相对于中证红利指数产生了近20%的超额收益,规模23亿的大成中证红利超额收益就小多了。
下图蓝色为中证红利指数,红色为大成中证红利,黄色为招商中证红利ETF:
再举个例子,以下是几个沪深300增强今年以来的收益。
差距不是一丁半点的“大”!由此可见,规模是我们投基中不得不考虑的因素。
规模太大的增强型基金,除非主动操作能力极强,否则很难获得超额收益。
当前的基金规模分布情况:
目前市场上股票型基金1247只,数量最多的是10亿以下的基金,约占47%,不同规模基金的数量分布是这样的:
规模20亿以上的大基金虽然数量少,但其管理资产占了总市值的70%。
目前市场上混合型基金3072只,数量最多的是处于10亿以下的基金,20亿以上的大基金很少,但管理的资产占比超过56%。
我们统计了2016年至今的5年间,不同规模的基金获得的年度超额收益,看历史上基金规模对收益影响大小如何。下表是各年度不同规模区间股票型基金超额收益率中位数。
可以看出,除了2020年,其他年份超额收益率最好的基金规模区间都是1~10亿。
再看看混合型基金的情况,混合型基金没有哪个区间表现的明显更强。
原因是多方面的,混合型基金的股票仓位比例不定,收益来源既有股票也有债券,而且业绩比较基准也较为复杂。
规模这里考量的是权益类的规模,因此,用股票型基金做出的统计分析,结论更为可靠。
最后,回到我们最初的问题:基金业绩能与规模做朋友吗?
诚然,业绩需要一定的规模作为支撑,才能够将资金合理布局。规模过小时,投资者的赎回会对基金流动性造成影响。
同时,基金较为客观的管理规模也在某种程度上代表了投资者用脚投票的结果。相比于基金经理的能力、选股、风格等等信息的讳莫如深,管理规模是所有人都看得懂的数字。
不过,所有命运馈赠的筹码,都被暗中标好了价格。对于主动管理型基金来说,管理规模的扩大会增加基金经理的管理难度。一方面,较大规模的基金存在着风格难以转向的问题,相比小规模基金调仓灵活性更低。另一方面,管理规模较大的基金买入时对小盘股造成的冲击成本,也成为许多基金经理进行标的配置时的掣肘。
所以,以上这些对我们的投资选择有什么启示呢?
首先,我们应当有合理预期,对于同一基金经理,在其管理规模明显扩大时,也许无法延续其管理规模较小时的优异表现,挑选基金时不能忽视规模的变化。
其次,在其他条件相同时,也可以优先选择同一基金经理管理的同类基金中,规模相对较小的基金。
最后,我们仍需要强调,基金的业绩表现受到多重因素影响,以上发现应在“其他条件相同”的背景下应用。
愿我们在基金投资之路上都能获得良好收益!
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