《电鳗快报》文 / 李瑞峰

6月25日，上交所科创板上市委员会2021年第42次审议会议结果显示，翱捷科技股份有限公司(以下简称翱捷科技)首发过会。

招股书显示，翱捷科技股份有限公司(以下简称翱捷科技)是一家提供无线通信、超大规模芯片的平台型芯片企业。该公司的主营业务为芯片产品、芯片定制业务和半导体IP授权服务三大部分，芯片产品最终应用领域可以分为消费电子和智能物联网设备两大领域。

在阅读该公司提供的上市资料时，《电鳗快报》注意到，直到目前，翱捷科技仍在亏损，报告期内，该公司已亏损26.67亿元，而今年上半年该公司的亏损可能还在继续。除了一直在亏损外，另外引人注目的是翱捷科技错综复杂的关联关系，业内分析人士质疑其中存在利益输送。

2018年至2019年，翱捷科技的基带通信芯片增长幅度高达261%，然而2020年前9个月相比2019年仅增长3.4%。业内人士认为，增速下降是因为行业竞争对手众多，面对行业一众强劲竞争对手，翱捷科技将面临艰难的突围。

边经营，边亏损，亏损仍在继续

招股说明书显示，2017年至2019年及2020年前三季度(以下简称报告期)，翱捷科技分别实现营收0.84亿元、1.15亿元、3.98亿元和7.07亿元;实现归母净利润-9.98亿元、-5.37亿元、-5.84亿元和-21.16亿元，报告期内累计亏损超过42亿元。截至2020年9月30日，翱捷科技合并报表累计未分配利润为-24.67亿元。

针对亏损的情况，翱捷科技的解释是，由于公司所处的蜂窝通信是典型的高研发投入领域，前期需要大额的研发投入实现产品的商业化，公司2015年成立，成立时间尚短，需要大额研发投入保证技术的积累和产品的开发，因此处于亏损状态。

翱捷科技在研发上投入确实比较大。招股说明书显示，报告期内，翱捷科技的研发费用分别为3.67亿元、5.24亿元、5.97亿元和18.68亿元，分别占当期营业收入的435.41%、454.45%、149.96%和264.28%。

然而，业内人士注意到，尽管翱捷科技持续加大在研发方面的投入，但其毛利率却始终低于行业平均值。招股说明书显示，报告期内，翱捷科技的毛利率分别为40.66%、33.1%、18.08%和27.93%，同行业可比公司平均值分别为55.76%、58.03%、56.8%和50.27%。

对此，翱捷科技表示，其以低毛利率迅速扩大市场的策略符合公司现阶段情况。公司以增加市场份额、提高收入为重要目标，围绕新一代通信技术持续研发，逐步进军高毛利率的应用领域，同时通过技术更新、规模化效应，降低产品成本，因此公司未来毛利率有望提升。

上半年预亏至少3.62亿

另外，值得注意的是，翱捷科技2020年的巨额亏损，主要是因为累计发生股份支付费用17.67亿元。公司实现的扣非净利润为-5.72亿元，同比减亏2034.18万元。

翱捷科技表示，股权激励产生的支付费用已一次性摊销完，今年的经营业绩应该会大幅向好。然而，事实并非如此。该公司预计，2021年上半年，其实现营业收入8.17亿元至9.03亿元，同比增长81.18%-100.25%，净利润-3.62亿元至-4亿元，同比增亏1.56亿元-1.93亿元。扣非净利润-3.58亿元至-3.95亿元，同比增亏1.48亿元-1.85亿元。

翱捷科技称，主要是因为市场份额优先的策略下，毛利率略有降低，同时随着公司规模不断扩大，人员成本、产品研发等费用亦保持增长，再加上新产品研发设计投入增加，这些因素叠加导致亏损扩大。

关联关系错综复杂令人生疑

招股书显示，从2017年开始，翱捷科技频繁增资扩股并股权转让，阿里、小米、红杉资本、红土创投、深创投以及TCL等一大批资本纷纷成为其新股东，仅最近一年，该公司就新增了22名股东。目前，公司股东多达46名。

据招股书，2015年，翱捷科技收购Avenue Capital，其核心资产为全资持有的Alphean。Alphean拥有CDMA(2G)、WCDMA(3G)、LTE(4G)技术。2016年，该公司收购江苏智多芯，其拥有GSM(2G)、TD-CDMA(3G)技术。2017年，该公司收购了Marvell移动通信业务，加速了公司原计划在Alphean和江苏智多芯技术基础上逐步研发成熟技术路线。

2019年2月，翱捷科技收购智擎信息100%股权，并吸收相关人员。招股书显示，智擎信息成立于2013年5月，注册资本100万元。2019年底，其净资产为1.36亿元，其股东是黄峰、郭璐佳。翱捷科技表示，为了保障本次收购顺利进行，翱捷科技向黄峰、郭璐佳提供借款100万元，黄峰、郭璐佳则将其持有的智擎信息100%股权质押给翱捷科技。本次交易价格为2000万美元(折合人民币1.39亿元)。

不过，此次收购是一次关联交易。在收购前夕，黄峰入股已翱捷科技。2018年12月29日，翱捷科技增资扩股，注册资本由32516.44万美元增加至33073.87万美元，黄峰认缴出资557.42万美元，增资价格为2.15美元/出资额，占出资额的1.69%，成为其第二大自然人股东。此外，黄峰还并担任翱捷科技AI/安防产品部负责人。

收购智擎信息前夕，智擎信息实际控制人入股翱捷科技，这中间是否存在某种利益安排?

此外，智擎信息还有一个关联方上海越峰信息科技有限公司(以下简称越峰信息)，黄峰配偶郭璐佳曾担任其法定代表人。就在2019年1月，翱捷科技收购智擎信息之前一个月，郭璐佳蹊跷退出越峰信息。

越峰信息经营范围包括“信息科技、网络科技领域内的技术服务、技术开发、技术咨询、技术转让”等。

激烈竞争致增速下滑 未来突围难

招股书披露的信息显示，2018年至2019年，翱捷科技的基带通信芯片增长幅度高达261%，然而2020年前9个月相比2019年仅增长3.4%。增速下降是因为行业竞争对手众多，翱捷科技将面临艰难的突围。

目前，翱捷科技在国外的主要竞争对手是高通，国内则面临联发科、华为海思、紫光展锐和乐鑫科技。高通、联发科系无线通信芯片设计行业龙头企业，设立时间均超过二十年，均进行了长时间的高额研发投入，以高通为例，2020财年高通营业收入超过230亿美元，研发费用高达59.75亿美元。

在国内市场上，华为海思、紫光展锐也具有强大的竞争实力。根据Strategy Analytics的数据，翱捷科技2019年蜂窝基带通信芯片产品占据全球基带芯片市场的份额为0.26%，市场份额占比较小。在规模经济十分明显的基带通信芯片行业，规模较小的翱捷科技不得不靠降低价格来抢夺市场。

移动终端芯片指的是功能机或智能手机芯片，当前智能手机行业已呈现寡头化，大品牌手机厂商出于产品的性能稳定性考虑，通常均采用高通或联发科等大型手机芯片设计厂商的芯片，且对于智能手机芯片厂商的客户粘性较高，客户开发难度大。

目前，翱捷科技的公司手机基带芯片仅用于功能机，智能手机尚处于研发阶段。不仅如此，目前各大智能手机芯片生产商开始布局具备5G通信能力的手机芯片，例如2019年1月海思半导体推出了首款5G基带巴龙5000。市场的共识是，下一代手机芯片必须具备5G通信能力，才具备市场竞争力。然而，翱捷科技目前尚不具备批量生产5G手机芯片的能力。

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