中金首予现代牙科（03600.HK）“跑赢行业”评级，目标价10.0港元：数字化赋能效率提升，加速全球扩张

中金首予现代牙科集团（03600.HK）“跑赢行业”评级，目标价10.00港元，并指出三大关键驱动因素：1) 数字化驱动行业整合：口内扫描技术支援标准化病例可跨区域集中处理，从而提高周转速度与效率；2025年全球义齿加工市场规模约为243亿美元，且CR3（行业前三名市场份额）仅为10.7%，行业集中度较低。2) 该集团通过并购实现全球扩张：从IPO阶段截至2026年上半年，公司已完成超过15项收购；其中Hexa Ceram在2025年贡献了2.16亿港元收入（约占集团收入增长的60%）。3) 数字化渗透使订单集中释放利润弹性：该集团2025年数字化病例占比约35%–40%；亚洲生产基地处理的数字化病例数量从2023年的58.1万例增至2025年的103.9万例（复合年增长率约33.7%），同时员工成本占比由48.0%降至43.6%，预期公司数字化有望推动利润继续快于收入增长。

中金进一步指出，口内扫描技术的普及使得更多病例可在当地采集，随后传输至亚洲生产基地进行集中设计与生产，为现代牙科集团业务的效率提升开辟了新空间。中金认为未来存在多重催化剂：数字化病例量增长超预期；欧美及东南亚市场需求复苏超预期；以及并购整合效果良好且产能利用率提升。中金预测该集团2026年和2027年的每股收益（EPS）分别为0.83港元和1.07港元，对应2025年至2027年预测期的复合年增长率为29.3%。按当前股价计算，该股对应的2026年及2027年预期市盈率（P/E）分别为9.6倍和7.4倍；首次覆盖给予“跑赢行业”评级及10.0港元的目标价（基于2027年预期市盈率9.3倍），较当前股价有约25.5%的上涨空间。

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