【百强透视】周黑鸭（01458.HK）增收不增利，“卤味江湖”竞争依旧激烈

8月21日港股周黑鸭（01458.HK）股价小幅上涨2.80%，报1.285港元，市值26.74亿港元。

公司昨日发布2026上半年中期业绩公告，营收、销量实现明显增长，但毛利率下滑、销售费用抬升，归母净利润同比回落，增收不增利的财报并未压制市场上涨情绪，可见投资者对其并不悲观。

根据8月20日港交所披露中期业绩公告，截至2026年6月30日止六个月，集团实现营收14.61亿元人民币，2025年同期12.23亿元，同比增长19.5%；毛利8.00亿元，毛利率54.7%，较去年同期58.6%回落3.9个百分点。

上半年公司拥有人应占期内溢利9149.6万元，去年同期1.079亿元，同比下滑15.2%，董事会本次不宣派任何中期股息。

上半年，全渠道总销量19450吨，同比大幅增长35.2%，销量增速显著跑赢营收增速，似乎反映出单位产品平均售价有所承压。

公司上半年渠道业务整体增速80.4%，其中线下渠道增速达207.2%，线上渠道同比增长37.4%。上半年销售及分销开支5.89亿元，同比上升24.9%，渠道拓展带来推广、物流履约费用增加，或进一步挤压利润空间。

截至6月末，集团门店合计2972家，相比去年同期有所增长，其中自营1860家，特许经营1112家。

周黑鸭是国内头部休闲卤味企业，核心产品为鸭及鸭副产品，同时拓展卤制红肉、蔬菜等衍生品类，过去以高毛利直营门店模式为主，近年大力推进全渠道转型，发力零食量贩、商超、电商等多元业态，以此扩大产品触达面。

公司本期业绩形成“营收销量双涨、利润反而下滑”的局面，某种程度也反映卤味行业存量内卷的大环境。

行业层面，国内休闲卤制品市场进入存量竞争阶段，绝味、煌上煌、周黑鸭三家头部企业竞争激烈，零食量贩渠道分流传统门店客流；下游消费复苏节奏温和，消费者价格敏感度提升，行业普遍以促销、放量来稳固市场，容易出现以量换价的现象；此外，鸭副产品等主要原料受养殖周期影响，成本存在周期性波动，持续对卤味企业成本端形成扰动。

不过，也有乐观人士指出，公周黑鸭全渠道转型初见成效，总销量实现较高增长，门店底盘依旧稳固，产品矩阵持续丰富，公司后期毛利率存在修复的可能性；当前估值处于历史偏低区间，若后续盈利质量改善具备修复潜力。

值得一提的是，周黑鸭作为国内卤味赛道港股代表性消费标的，能否获港股100强研究中心评委会青睐，入围第十三届港股100强候选榜单，值得市场期待。据了解，第十三届港股100强评选现已进入筹备阶段，各候选榜单报名通道同步开启。