出品 | 子弹财经

作者 | 张珏

编辑 | 蛋总

美编 | 倩倩

审核 | 颂文

AI制药公司英矽智能迎来了成立以来的一个重要时刻。

近日，英矽智能发布上市后的首份盈利预告。公告显示，公司预计2026年上半年实现收入1.025亿美元至1.065亿美元，同比增长272.7%至287.3%；净利润预计3350万美元至3950万美元，经调整净利润预计4550万美元至5150万美元。

这对全球AI制药赛道来说，也是一份颇具标志性的盈利成绩单。

这是否意味着AI终于攻入了公认最复杂、周期最长的制药产业，为制药业带来了新的曙光，还是说，AI目前仍更多只是锦上添花，甚至依然只是一个抬高估值的概念？

1、首次盈利

成立于2014年的英矽智能，既为制药业提供算法和软件服务，也同时运营AI药物研发平台、自建自动化实验室，并拥有自研AI创新药管线。

2025年底，英矽智能登陆港交所时，因其自研AI管线进度及全链路AI研发能力，被市场认为比晶泰控股更能代表“AI制药第一股”。因此，公司此次实现盈利对整个行业也有着重要意义。

放在全球AI制药行业中比较，英矽智能此次盈利也十分瞩目。

目前，全球AI制药领域最具代表性的上市公司主要包括美国的Recursion和Schrödinger，二者业绩均处于亏损阶段。

Recursion依托高通量实验平台和机器学习进行药物发现，今年一季度收入仅约650万美元，净亏损约1.175亿美元。

Schrödinger则主要提供计算化学软件平台，并开展部分创新药研发，今年一季度收入约5860万美元，但净亏损仍接近6000万美元。

如果仅看财务数字，英矽智能2026年上半年的盈利显得有些“突然”，毕竟在2025年公司全年净亏损仍高达3.52亿美元。

不过，这一数字并不能完全反映经营状况，约2.967亿美元亏损来自优先股转换产生的公允价值变动，属于IPO过程中一次性的非现金会计处理。剔除这一因素后，英矽智能2025年的亏损约为5500万美元，并不算“巨亏”。

而此次盈利最直接的原因，是英矽智能今年以来密集落地的一系列BD授权合作，包括联合研发及药物发现合作，同时已有合作项目陆续达到新的里程碑节点。

其中最受关注的，是英矽智能今年3月底与礼来达成的合作。根据双方公告，英矽智能与礼来签署了一项包括AI药物发现合作及一条新型口服药物管线授权在内的协议。

虽然双方并未披露授权管线的具体名称，但市场普遍认为，该交易涉及英矽智能此前布局的代谢疾病产品。

按照协议，英矽智能将获得1.15亿美元首付款，并有资格获得开发、注册、商业化等多个阶段里程碑付款，交易总金额最高可达27.5亿美元。仅首付款规模，就已超过不少AI制药公司过去一整年的收入。

英矽智能向「子弹财经」透露，上半年收入主要来自礼来的部分首付款确认，以及此前一些合作项目的里程碑付款到账。

礼来合作之后，英矽智能和大药企达成的“BD大单”来得更加频繁了。

2026年6月底，公司宣布与韩国SK生物制药达成AI药物研发合作。双方将共同开发神经免疫疾病创新疗法，英矽智能最高可获得1800万美元首付款及近期里程碑付款，整个合作总金额超过25亿美元，同时保留未来销售分成权益。

紧接着7月初，公司又宣布与日本武田制药达成战略合作。双方将利用英矽智能自主研发的AI平台，共同推进多个治疗领域的新药研发。根据协议，英矽智能将获得约6000万美元项目启动费、近期付款及里程碑付款。

如果相关付款能够在今年内达到收入确认条件，叠加礼来合作带来的持续贡献，英矽智能有望实现全年盈利。

2、BD已成为常规收入

英矽智能最初选择的是一条更接近传统生物科技公司的路径：利用AI发现靶点、设计候选分子，再由公司自行推进临床开发，通过药物获批上市或者后期管线授权获得回报。

这种模式能够最大程度保留药物资产的长期价值，但也意味着公司需要承担从临床前研究到临床试验的大部分成本与风险。

对于已经进入资本市场的英矽智能而言，仅依靠自研管线难以形成稳定、可预测的收入。

因此，从2025年开始，英矽智能明显加快了对外BD的节奏，将其AI平台、早期研发能力和自研管线更快转化为收入。

2025年至2026年7月，英矽智能已经达成13项以上BD交易，累计潜在交易金额超过100亿美元，已披露的首付款及近期付款超过1.95亿美元。合作对象既包括礼来、武田、施维雅等跨国药企，也包括SK生物制药、齐鲁制药、和铂医药等亚洲及国内企业。

在2025年，英矽智能与药企的合作方式还主要是管线授权，到了2026年，英矽智能不再只是出售已经形成的候选药物，也开始围绕合作方指定的疾病领域和靶点，从头发现并交付新的候选管线。

支撑这一模式的是公司搭建的Pharma.AI平台，这是一套覆盖药物发现和开发多个环节的平台体系。

其中，PandaOmics主要用于靶点发现、多组学数据分析和生物学机制研究；Chemistry42负责从头设计小分子，并进行分子生成、筛选和优化；InClinico则用于预测临床试验结果和辅助判断开发风险。

依靠这套平台，英矽智能表示其临床前候选化合物平均开发时间约为12至18个月，最短为9个月，每个项目通常合成60至200个分子，而传统临床前候选物开发周期为2.5年至4年。

大型药企愿意为这种能力付费，与全球制药业当前面临的压力有关。一批销售额较高的创新药会在未来几年内陆续失去市场独占权，即创新药“专利悬崖”，据估计2030年受专利到期影响的药品收入可能超过2000亿美元，将为药企带来巨大的营收缺口。

然而，药物研发周期相比之前更加漫长，全新靶点从发现到上市成为一款药物由原先的十年时间、十亿美元花费，变成十五年时间、二十亿美元花费甚至更多。

大型药企仅依靠内部研发很难在有限时间内填补收入缺口，因此一方面增加传统生物科技公司并购和管线授权，另一方面也愿意尝试AI等能够扩充早期资产来源、缩短临床前周期的技术。

可以说，在全球新药的研发焦虑之下，使用AI制药技术已经成为了必然。

这也让英矽智能联合CEO兼首席科学官任峰直言，公司短期内将以BD交易为核心，通过首付款、里程碑付款和销售分成获得主要收入。

英矽智能候选管线的吸引力不断提升。就在7月23日，公司公布了一款全新止痛候选药ISM9528，作为非阿片类候选药物，ISM9528在部分临床前模型中的止痛表现超过吗啡，而止痛新药正是众多药企久攻不下的领域。

“已经有多家大型海外药企主动联系我们，希望进一步了解ISM9528项目数据。”任峰向「子弹财经」透露。

但BD模式能否一直支撑业绩，也取决于项目能否持续进入下一阶段。

公开资料显示，英矽智能授权给美纳里尼的KIF18A抑制剂MEN2501先后因IND获批及Ⅰ期临床首例患者给药，分别触发300万美元和500万美元里程碑付款；与Exelixis的授权项目USP1抑制剂ISM3091启动Ⅰ期临床后，又带来1000万美元里程碑付款，三项合计约1800万美元。

2026年上半年，公司与海正药业、太景医药及衡泰生物等合作项目也相继达成多个研发里程碑。

任峰表示：“我们签的往往不是特别长远的里程碑，而是设置了更多近期能够兑现的研发节点，所以未来两三年，我们预计会有很多里程碑兑现。”

各个BD项目持续推进，将形成一条不断释放现金流的收入曲线。

不过这也体现出，药企对AI制药合作虽然积极，资金安排却普遍保留了足够的风险控制。

这是因为AI筛选或设计出的药物并不天然具有更高的临床成功率，新药研发的高度不确定性仍然存在，如果药企将付款节点拆分得更加密集，随着项目不断验证价值再逐步加码，将是对AI制药更安全的投入模式。

3、AI制药，何时“闭环”？

在密集开展BD的同时，英矽智能仍在大力推进自有AI制药管线，其中最重要的在研管线是Rentosertib。

Rentosertib原代号为ISM001-055，是一款用于治疗特发性肺纤维化（IPF）的口服小分子TNIK抑制剂。IPF是一种进行性肺部纤维化疾病，全球尚无出现能够逆转疾病进展的药物。

2026年7月，英矽智能宣布启动该项目Ⅲ期临床，它也是英矽智能第一条进入Ⅲ期的自研管线。

围绕这条管线，英矽智能长期将其作为公司AI制药能力的代表案例，在公开宣传中多次称Rentosertib为“全球首个由AI发现全新靶点并设计全新分子的药物”，也是其AI制药平台最重要的验证项目。

英矽智能向「子弹财经」透露，由于IPF属于罕见病，后期临床试验在合格患者寻找、筛选和持续入组方面都存在更高难度，因此预计在2029年有望取得Rentosertib的III期临床关键数据读出。

从IPF领域过往经验来看，III期临床难度不小，且花费不菲。在英矽智能拥有超过30条候选管线的情况下，公司仍然愿意投入大量资源在Rentosertib上。

对此任峰解释：“Rentosertib已经显示出较强的成功可能性，我们希望可以自己掌握项目推进速度和节奏，从而建立一个完整的闭环，以验证英矽智能的AI药物发现平台能力。”

对英矽智能而言，Rentosertib的重要性已经超出单条管线，在其加持下，市场将按照一家拥有潜在成功AI药物的新药公司，而非单纯AI新药研发服务商对英矽智能定价。

不过，这个“AI闭环”并不意味着AI独立完成了整个研发过程。英矽智能的AI模型PandaOmics42和Chemistry42，负责提出靶点、生成候选结构和辅助决策，其后仍要由人工完成靶点和功能验证。

任峰告诉「子弹财经」：“我们现在做决策时，会把AI的打分作为重要参考，但最终还是要把数据和研发人员的经验结合起来。现在AI还没有发展到可以完全取代人的决策。”

从Rentosertib到最新公布的ISM9528，英矽智能AI平台的效率不断提升，但真正缩短研发周期的，并非AI单独进步，而是AI模型、研发团队与实验体系逐渐形成更成熟的协同。

这也意味着，市场对于“AI制药”的理解，仍需保持一定理性。

在资本市场上，英矽智能股价一度在今年2月达到80.9港元，对应市值接近470亿港元，此后受港股创新药及AI制药板块回调、前期涨幅较大以及6月底限售股解禁预期等因素影响，股价在7月初回落至36港元附近，较高点接腰斩。

但很快英矽智能的股价又回升至46港元以上，显示了市场对公司的关注与热情，交易波动亦较大。截至7月29日，报收43.5港元/股，较上个交易日上涨1.4%，市值达251.82亿港元。

当前，英矽智能同时具有三种身份：拥有软件平台的AI公司、承接药物发现合作的研发服务商，以及推进自有临床管线的AI创新药公司。前两种身份已经能够带来收入，却不足以彻底回答AI制药的核心问题。

客观来看，在这条AI药物管线的“闭环”真正达成之前，AI制药与英矽智能会持续受到市场的高度关注，尤其在今年上半年盈利的高光之下，英矽智能后续交出的“答卷”显得尤为重要，而资本市场与制药业，或许比英矽智能本身更期待它的成功兑现。

*文中配图来自：摄图网，基于VRF协议。