600亿洋河换帅一年，顾宇稳住白酒老三了吗？

2026 年 7 月，洋河股份又换了一次位置。

董事长顾宇不再兼任总裁，副总裁陈军接任总裁。满打满算，顾宇从2025 年 7 月 21 日接任董事长，到 2026 年 7 月卸下总裁职务，刚好走过一个换帅周期。

这一年，他砍渠道、压库存、稳价盘、改组织。

一系列动作下来，洋河的经营秩序回来了，但是财务底子却薄了一些。上任这一年，顾宇先把车刹住了，但车还没重新跑起来。

顾宇接手时，洋河已经失速

顾宇是1978 年生人，江苏宿迁泗阳人，此前履历几乎都在宿迁政府系统，曾任洋河新区管委会主任、洋河新区党工委书记、宿城区区长等职务。

他接任时，洋河不是小波动，而是明显失速。

2025 年，洋河实现营收 192.11 亿元，同比下滑 33.47%；归母净利润 22.06 亿元，同比下滑 67%。到 2026 年一季度，营收 81.86 亿元，同比继续下滑 26%；归母净利润同比下降 32.73%。

股价也不给情面。资料显示，顾宇接任董事长时，洋河股价约66 元；近期约 39.3 元，一年跌了四成。从 2021 年 2 月高点算，跌幅超过八成。

这种局面下，顾宇上任后，没有着急要增长，先喊出“稳”的经营关键词。

当选董事长4天后，他带队到访中国酒业协会。之后在内部说，“稳字当头、价值优先，不搞短期规模透支”。他提出“四个聚焦”：聚焦洋河主导品牌，聚焦中端和次高端主价格带，聚焦省内市场和省外高地市场，聚焦白酒主营业务。

围绕这些经营策略，业务层面的动作主要是收缩战线。

洋河过去的难题，在渠道里。

2025 年 9 月，洋河召开省内市场复苏工作会议，顾宇要求“守住省内根据地”。他点出江苏市场几个问题：价盘乱、库存高、渠道信心弱。解决办法也很具体：省内各区域一把手亲自抓，片区经理下沉到终端。

随后，经销商开始减少。

2025 年，洋河经销商数量净减少 495 家，其中省内减少 66 家，省外减少 429 家。这个数字要和 2024 年放在一起看。张联东留任的最后一个完整年度，洋河省内、省外经销商分别增加 39 家、38 家，全国净增 77 家。

一年前还在扩，一年后大幅砍。

这说明不是在优化局部，而是在调整洋河的增长方式。过去，白酒厂家的经营是把货压给经销商，回款先做出来，真实动销慢慢消化。行情好时，这套玩法跑得动；行情弱了，经销商库存高、价盘倒挂、不赚钱，厂家最后还是要回来收拾。

顾宇这一年，先收拾这笔旧账。

经销尚只是外部渠道，对内还改变了考核顺序。

2026 年 5 月业绩会上，他提出三条原则：终端开瓶动销优先，稳价优于放量，盈利质量优于营收规模。

到了6 月 3 日的年度股东大会，洋河表示2026 年一季度，公司形成“终端开瓶动销＞经销商出库＞厂家回款”的传导结构。厂家按照终端动销数据核定发货量，单品库存超标就暂停开票。

以前厂家最看重回款，现在洋河把消费者有没有开瓶放到最前面。

双管齐下，库存端确实有变化。

到2026 年 3 月末，洋河核心省外市场第六代海之蓝渠道库存，从高位 4 至 6 个月压缩到 2 至 2.5 个月，经销商库存周转天数降到 45 天。全品类渠道库存回落至 1.8 至 2.2 个月区间，主力产品乱价、窜货基本得到遏制。

顾宇在2026 封藏大典上透露，公司通过开瓶扫码、返现赠礼等方式推动库存周转，过去一年开瓶数量和开瓶金额双双增长。

2026 年 1 月，原洋河总裁钟雨到龄退休，顾宇兼任总裁。洋河过去约20年一直采用董事长、总裁“两职分离”，顾宇短暂兼任，是为了提高改革期的决策效率。

2月底年度工作大会上，他讲了一句话：“扎硬寨、打呆仗、走笨路、用正派人。”一个月后，营销组织架构改革全面启动。

过去洋河是分品牌销售公司模式。洋河、双沟等品牌分线作战，费用和渠道资源各自摊，同价位产品还会内部竞争。

改革后，公司组建“战区+事业部”架构，把原有 26 个多层级营销中心精简为 14 个全域战区，由战区统一调配区域内所有品牌、人员和资源。

洋河原有73 个品牌事业部压缩到 47 个，降幅 35.6%；全国 575 家分公司、办事处整合缩减到 289 家，砍掉 49.6%；事业部负责人精简 24.9%，办事处负责人减少 291 人。

外界因此出现“大幅裁员”传闻。洋河回应称，只是组织架构整合优化，不存在大面积裁员。但从数字看，这确实是一次大瘦身。

代价也摆在那里。14 个战区管全国，管理半径会变大；经销商也在净减，终端触达密度短期内也会受影响。

经营层面要分开看。

2026 年一季度，洋河净利润 24.47 亿元，已经超过 2025 年全年 22.06 亿元。这说明压货减少、费用控制、组织瘦身之后，利润端确实有修复。

但收入还没回来。

一季度营收81.86 亿元，同比下滑 26%。2025 年全年营收 192.11 亿元，同比下滑 33.47%。这意味着洋河的报表好转主要先出现在利润端，需求端还没有证明。

股东大会上，洋河也承认江苏市场竞争加大。江苏本来就是全国名酒争抢的核心市场，今年头部酒企都在加码。洋河说，不少同行选择降价走量、以价换量，对公司形成短期冲击。

洋河的态度是不跟风打价格战，不靠低价换销量，宁可短期营收承压，也要守住价格体系。

这条路有利于品牌的长期成长性，但是短期的财务表现不会轻松。

货币资金从2023 年末的 258.13 亿元，降到 2024 年末的 217.48 亿元，再降到 2025 年末的 132.63 亿元。到 2026 年一季度末，继续降至 129.54 亿元。两年多时间，账上现金大约少了一半。

现金流方面。2024 年，洋河经营性净现金流还有 46.29 亿元。2025 年变成 -7.63 亿元。资料称，这是 Wind 有公开财务数据以来 20 多年首次为负。

对白酒企业来说，这不是普通波动。这个行业过去最舒服的地方，就是现金流好、预收强、渠道愿意垫资金。经营现金流转负，说明旧的资金循环出了问题。

长期借款也出现了。

2025 年末，洋河首次出现长期借款 8100 万元；到 2026 年 3 月末，长期借款增至 1.31 亿元。

为了稳市场信心，洋河也拿出了两招：2025 年度合计派发 22.14 亿元分红；管理层公开承诺，2026 年营收、净利必然优于前一年。

主力产品上，洋河这一年也在收口。

公司以海之蓝、梦六+作为基本盘稳住存量，同时优化梦系列产品价格策略。江苏省内第六代海之蓝已基本完成库存去化，省外第六代海之蓝库存去化还在推进。

第七代海之蓝是重点。它在2025 年 11 月完成省内落地，2026 年 2 月启动省外市场铺市，目前已在全国开展陈列铺货推广。资料还提到，第七代海之蓝在江苏省内动销两旺，高线光瓶酒实现省内突破。

这能看出洋河现阶段的优先级：先守海之蓝，守梦六+，守江苏市场，再慢慢修省外。

贵酒则变得微妙。

2016 年，洋河收购贵州酱香酒品牌贵酒。2024 年 11 月全球经销商大会上，张联东提出“12355 发展纲要”，其中三个主品牌是“洋河、双沟和贵酒”。但顾宇、陈军班子接手后，公司更主张洋河、双沟双品牌战略以及力保江苏市场，贵酒未来存在不确定性。

库存账也要分开看。

成品酒库存降了。2024 年末，洋河成品酒库存量为 46169 吨；到 2025 年末降至 31508 吨，降幅超过三成。

但半成品酒库存还在增。2025 年，洋河半成品酒库存从 697082 吨增至 740550 吨。

总存货也没降下来。2024 年末，洋河存货为 197.33 亿元；2025 年末增至 203.75 亿元，创出新高。由于 2025 年营收下滑，存货占营收比例从 2024 年的 68% 拉高到 2025 年的 106%。到 2026 年 3 月末，存货降至 195.83 亿元，但仍在高位。

这就是洋河改革的难处：渠道库存能压，工厂和账上的存货不能一下子消失。

产能利用率也在下行。洋河分公司、泗阳分公司的设计产能为222545 吨，2024 年实际生产 117371 吨，产能利用率 53%；2025 年实际生产降至 71528 吨，产能利用率只有 32%。

双沟更低。2024 年双沟设计产能 97040 吨，实际年产 25296 吨，产能利用率 26%；2025 年实际年产降至 15093 吨，产能利用率降到 15.6%。

与此同时，公司仍有芝麻香智慧酿造项目、6 连跨酿酒厂房、双沟基地调味酒厂房改造、贵酒三期工程等在建项目。贵酒三期截至 2025 年底只投入预算资金的 8%。在产能利用率已经承压的情况下，后续怎么投，是个现实问题。

新任总裁陈军，接下来的不是一副轻担子。

洋河的问题不只是卖酒，也包括一套渠道体系正在变老。

2026 年 4 月业绩说明会上，时任副总裁的陈军提到，蓝色经典系列 2003 年上市以来，确实成就了一批经销商。现在部分经销商合作已接近或超过 20 年，部分年龄在 60 岁上下，老商接班是公司需要重视的问题。

洋河接下来会推进“扶大商、培大商”，帮助经销商降本增效。

顾宇这一年，把洋河从压货、乱价、组织冗余里往外拉了一段。砍了经销商，压了库存，改了战区制，也把开瓶动销放到回款前面。

但洋河没有真正轻松。

收入还在下滑，现金流转负，存货仍高，产能利用率下行，股价也还在低位。顾宇交出的是止血答卷，陈军要交的是恢复增长的答卷。

这就是600 亿洋河改革满一年后的真实成色：秩序比一年前好，底子比过去薄，增长还没重新长出来。