【百强透视】利好难以对冲利空！维立志博（09887.HK）爆量下挫7%

7月27日，港股生物科技板块出现分化，天辰生物-B（01779.HK）等多股录得显著上涨，但维立志博-B（09887.HK）等多股遭遇下跌。

其中，维立志博的股价在盘中一度大跌逾17%，此后跌幅有所收窄，截至收盘仍下挫7.05%，报收58.05港元，且放出天量。

梳理公司近期消息面，今日股价大跌的核心导火索，是上市周年解禁窗口开启叠加股东减持利空落地。维立志博于2025年7月25日上市，上市已满一年，到了关键的解禁时间节点，本身就给二级市场带来了较强的情绪承压。

而在7月24日晚间，昆药集团（600422.SH）发布减持公告，拟择机减持所持不超过244.30万股维立志博股份，这批股份恰好处于本次解禁范围之内。作为公司早期财务投资人，昆药集团2020年参与公司融资，持股周期已久，本次的减持计划向市场传递出早期投资人到期兑现退出的信号，点燃了短期抛售情绪。即便其持股比例不高、整体减持体量有限，但在解禁的敏感时间窗口，任何股东退出预期都会对尚未盈利的18A创新药企股价形成明显冲击。

值得注意的是，维立志博还在7月24日同步披露了一份利好公告——公司董事长、首席执行官康小强自愿延长个人所持全部公司股份锁定期6个月，直至2027年1月24日，彻底消除了核心创始人短期减持的可能性。

一利一空两份公告同步出炉，形成了明显的消息对冲效果，但从二级市场的实际反馈来看，短期资金情绪完全被减持利空主导。市场资金更看重解禁窗口的短期抛压风险，而创始人长期锁仓所传递的长期价值信心，难以对冲投资人集中兑现的短期交易行为，呈现出典型的“长期利好难抵短期利空”的市场特征。

从更长视角来看，其实公司估值回调已持续数月。维立志博股价在2026年4月创下97.5港元的历史高点后持续回落，区间最大跌幅超过五成，此次解禁日大跌后股价已接近腰斩。作为未盈利的生物科技-B类公司，估值高度依赖管线进展预期，在缺乏重磅临床催化的窗口期，解禁带来的供给端冲击往往被放大。

而这也是港股生物科技板块的普遍现象。18A章上市公司上市满一年后，早期投资者、财务投资人通常会选择逐步退出兑现收益，解禁前后股价承压几乎成为行业惯例。不同公司的分化在于：核心管线有明确进展、基本面持续兑现的标的，解禁压力消化后往往能逐步修复估值；而管线推进不及预期、商业化尚远的公司，则可能面临估值中枢的持续下移。

对于维立志博而言，CEO延长禁售至少传递了一个信号——核心管理层并不认为当前价位是离场时点，这与财务投资者的退出逻辑形成错位。后续股价能否企稳，关键仍在于公司核心管线的临床数据读出和商业化进展能否持续兑现，这才是支撑生物科技公司长期估值的根本因素。

另值得关注的是，第十三届“港股100强”评选筹备工作正有序推进。维立志博作为创新生物科技领域的新晋标的，核心管线进展与商业化潜力将是重要评估维度。解禁冲击属于短期流动性扰动，长期能否在百强榜单中占据一席之地，最终取决于临床价值的兑现节奏。