【IPO速递】宁德、高瓴加持！“钴王”旗下华创新材收入暴增却造血艰难

近些年，包括宁德时代（03750.HK）、正力新能（03677.HK）在内的众多锂电池概念股登上了港股市场，引起广泛关注。

而在6月11日，全球电解铜箔“老三”安徽华创新材料股份有限公司（简称“华创新材”）也向港交所提交了上市申请，由中信证券独家保荐。

实际上，这并不是华创新材第一次冲刺资本市场。早在2022年，公司就曾探索过A股上市的可能性，但未能成行，此后转向了港股市场。

值得注意的是，华创新材来头不小，背后“大佬”云集。

鉴于铜箔在新能源及电子信息行业中扮演着关键角色，华友控股与初始投资者于2016年10月共同成立华创新材。根据资料，华友控股的实控人是陈雪华、邱锦华夫妇，旗下拥有华友钴业（603799.SH）这家钴业巨头，陈雪华则被一些人称作是“中国钴王”。

另外，在近十年的发展中，华创新材完成了多轮增资，宁德时代、亿纬锂能（300014.SZ）、珠海冠宇、高瓴资本、多家地方国资等锂电巨头与知名机构纷纷入局，股东阵容堪称豪华。

作为全球第三大电解铜箔生产商，华创新材主业通俗来讲就是生产锂电池、电路板的核心铜质基材。公司产品分为两大板块：主力锂电铜箔是锂电池负极核心材料，另一款电子电路铜箔则用于PCB、覆铜板，广泛应用于新能源汽车、储能、5G通信、AI服务器等热门领域。

依托“三高一薄”核心技术，公司成为业内少数可量产3-3.5微米超轻薄铜箔的企业之一。截至2025年末，公司拥有铜陵、玉林、南昌三大生产基地，总设计产能达15.2万吨，按出货量计算，2025年其全球市占率达5.4%，在行业内稳居第一梯队。

华创新材的亮点与隐忧泾渭分明。优势集中在技术实力、客户资源与产能规模上，手握高端超薄铜箔量产能力，绑定多家头部电池企业，产能持续扩张。

但隐患同样突出：客户与供应商双高集中，2023-2025年前五大客户收入占比均超8成，2025年前五大供应商采购占比最高达76.6%，合作变动将直接冲击经营。同时，行业产能持续扩张，加工费竞争激烈，叠加铜价波动影响，盈利空间易被挤压。

财务数据更是呈现出强烈反差。2023至2025年，华创新材收入从43.62亿元（人民币，下同）增至86.30亿元，两年近乎翻倍，增长势头迅猛。

收入规模较大，但利润端表现比较一般。2023年公司亏损2.12亿元，2024年亏损3.64亿元，直至2025年才扭亏，实现净利润9764.3万元；各期的毛利率分别为1.3%、-0.3%、6.5%，净利率分别为-4.9%、-6.6%、1.1%，可以说利润很薄，稍微受点冲击就可能再度转为亏损。

比利润更严峻的是现金流问题，2023至2025年，华创新材的经营现金流处于持续净流出状态，2025年净流出高达38.22亿元，收入账面亮眼，主业却持续“失血”。

一方面，公司贸易应收款项及应收票据从2023年底的19.80亿元飙升至2025年底的46.17亿元，且周转天数也从123天增至145天；另一方面，存货也从10.08亿元翻倍至19.82亿元。对营运资金形成了显著占用。

招股书还披露，截至2025年末，公司资本负债率高达351.2%，有息债务规模显著高于净资产，高杠杆运营带来显著偿债压力。

数据也证实，2023年至2025年，华创新材的融资成本分别为1.22亿元、1.97亿元、1.88亿元，对利润侵蚀明显。

总的来看，虽然华创新材的收入规模跑的飞快，但盈利能力比较一般，仍存在大量资金需求。而根据招股书，此次赴港集资，公司拟将资金投往这些方向：用于提升电解铜箔的产能；用于实施新产品开发的研发计划、升级现有技术及推动产品迭代；用于偿还银行贷款，年利率介乎2.0%至5.0%，将于2027年到期；以及用作营运资金及一般企业用途。

此外，华创新材为典型家族控制企业，实控人为陈雪华夫妇。二人通过控股股东华友控股直接持股58.17%，叠加关联持股平台铜陵创安汇等，合计掌控公司61.72%的股权，公司控制权高度集中。

作者：明羲